高雙率可能嚇跑部分投資者

□寧波 謝宏章

投資者關心的融資利率和融券費率謎底終于揭開。3月24日召開的融資融券試點啟動前動員座談會確定，首批6家融資融券試點券商將采取固定融資利率7.86%和融券費率9.86%。

“雙率”標準的確定，解開了投資者心中的謎團，但也可能會嚇跑部分穩健、理性的投資者。

7.86%的融資利率和9.86%的融券費率，盡管只在6個月內貸款基準利率4.86%的基礎上分別上浮了3個、5個百分點，符合境外成熟市場的通常做法(即在同期貸款基準利率基礎上上浮3個百分點作為融資利率)，但股市畢竟是高風險的投資場所，如此高的投資成本，加上融資融券“杠桿效應”帶來的“超額風險”，自然會嚇跑一部分相對穩健的投資者。

融券賣券成本更高。投資者在選用融券賣券這一投資工具時，首先考慮的是盈利的概率大小。當風險大于機會時，很少有人會進行融券賣券。只要稍加分析便不難發現，投資者即使預計股市將出現下跌，也要先除去9.86%的融券費率，標的股票再往下跌才有獲利機會。萬一融券后標的股票只跌9.86%，投資者將無利可圖。若標的股票跌幅小于9.86%的融券成本甚至不跌反漲，投資結果就將大虧。實際上，市場轉型后，一些股票特別是標的股票的價格，其漲跌幅度會明顯收窄，再加上標的股票在二級市場的表現較其他股票更為穩定，融券賣券的操作難度隨之加大。所以，相當一部分投資者也會被高費率的融券所嚇著，進而選擇敬而遠之。

此外，在《融資融券合同》有效期內，如果央行規定的同期金融機構貸款基準利率調高，試點證券公司也將相應調高融資利率和融券費率，投資者融資融券的成本還將繼續增加。

從參與主體看，誰受益、誰埋單一目了然。較高的“雙率”標準，無疑加重了投資者的投資成本和心理壓力，但對于試點券商來說，在穩定獲利的同時，風險也在下降。正如某券商一位人士所說，7.86%的利率和9.86%的費率的確較高，但考慮到試點階段從嚴從穩的要求，所以也是合適的。

為使融資融券這一新的投資工具既不嚇跑更多的投資者，而能發揮它應有的作用，又使它平穩推出、安全運行，一方面，要盡可能地降低“雙率”標準，進而降低投資者的參與成本和投資風險；另一方面，通過各種方式進一步加強對投資者的風險警示教育。投資者也要充分認識融資融券的投資風險，要通過測試下單、模擬操作等多種方式，盡可能多地體驗和感受新的投資工具。

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