2010年01月26日 15:33東興證券研究所【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

事件：

近期，我們對公司進行了實地調研，并針對公司的業務結構及最新動態與公司進行了交流。

問題1：公司酒店業務規模受到行業背景影響有所下滑，世博對該業務的提升預期如何？

從公司集南京路1、2、8號地鐵線的巨大的人流量；臨近豫園、外灘等旅游景點的客流量，入住率預期有望創新高。酒店業務的盈利能力來看，單體麗笙酒店的年均毛利率高達93.7%，高出上海當地唯一的一家酒店類上市公司錦江股份23.8個百分點，為行業平均水平的1.5倍之多。麗笙大酒店09年入住率50%在盈虧平衡點之上。之所以獲得如此高的盈利能力并保持了較為穩定的發展，與其南京路段的地理位臵不無關系，優越的地段優勢凸顯了公司對上游設施供應商的議價優勢以及對下游終端消費服務的定價優勢。

問題2：公司一直注重百貨主業的內涵發展，在盈利模式和品牌、業態結構方面的戰略方向？

公司目前的購物銷售收入占總收入的85%。百貨主業的內涵發展提升首先體系在經營模式方面，隨著差異化競爭的加劇和個性化需求的興起，自營模式將成為百貨業發展的主流趨勢，公司購物銷售中的自營比例為10%左右，這一比例將在化妝品、服裝等品類中得到提升以適應行業發展的步伐。

其次在品牌結構方面，公司在餐飲、服裝等各品類的品牌引進檔次上都會有一定的提升空間，雖然短期內會使得商業的毛利率有所下降，但可以通過引進認知度較高的國際國內名牌，來與周邊商務區的消費層次將形成更為有效的對接。公司品牌結構的提升效應已經從客單價得到了明顯的印證，從2005年的500-700元提高到2009年的780元，在消費旺季客單價更是突破了千元大關(1300元)。

再次，百貨內臵旅游的模式也有效提升了公司文化品牌的溢價。2009年五一三天，杜莎夫人蠟像館累計接待游客0.83萬人次，同比增長168%，門票收入累計66.40萬元，同比增長114%。公司最近針對世博會，進行了文化營銷的準備工作，希望通過商旅聯動的機制將公司打造成南京路上功能齊全的商業旗艦。目前已經和相關旅行社進行了接洽，并利用杜莎夫人蠟像館的獨特商業模式增加集客能力和拓展合作范圍；此外，世嘉游藝也基本上完成了日方的磨合期，逐漸進入中國式發展的佳境，而不是照搬東京的游藝主題套路，日方有意以新世界為根據地，向上海其他地區及周邊省市進行市場擴張，這為新世界大本營的發展也提供了強有力的支撐。

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