2010年03月02日 16:34鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

——深發(fā)展價(jià)值分析

今日大盤全天寬幅震蕩，震得我們有點(diǎn)吐得感覺；但是和平安緋聞鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的深發(fā)展卻表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然最終高開低走，但是相對于整個(gè)市場來說：其表現(xiàn)已經(jīng)極為強(qiáng)勢了。

深發(fā)展和中國平安，一個(gè)說要娶，一個(gè)又辟謠說不嫁！這緋聞的背后，到底隱藏著何種玄機(jī)呢？恒基投資分析師李洋來詳細(xì)分析一下：

3.1號，深發(fā)展[23.39 4.19%](000001)臨時(shí)停牌，起因于市場傳聞深發(fā)展“被退市”。晚間中國平安[46.70 0.00%](601318)發(fā)布澄清公告，表示中國平安及其控股子公司目前并沒有任何針對深發(fā)展的私有化退市計(jì)劃，有關(guān)報(bào)道并不正確。對是否已獲國務(wù)院批準(zhǔn)，中國平安新聞發(fā)言人盛瑞生未予評論，他只稱平安收購深發(fā)展進(jìn)展順利。“平深戀”自09年6月便一直得到金融業(yè)內(nèi)各人士關(guān)注，09年12月25日平安突然宣布推遲入股深發(fā)展相關(guān)協(xié)議的最后終止日期，將股權(quán)收購的最后終止日由原先的2009年12月31日變更為2010年4月30日。知情人士認(rèn)為，此事將很快有結(jié)果，且深發(fā)展第一大股東新橋投資選擇換股方案的可能性很大。

深發(fā)展今日復(fù)牌后強(qiáng)勢上揚(yáng)，最高達(dá)6.5%，兩強(qiáng)的聯(lián)姻有望打造中國資產(chǎn)過萬億的上市公司。根據(jù)雙方簽署的《股份購買協(xié)議》，新橋投資有權(quán)按照協(xié)議約定“二選一”，即讓中國平安全部以現(xiàn)金114.5億元支付，合每股股價(jià)22元；或采用換股方式，即中國平安向新橋投資定向增發(fā)2.99億股H股，占中國平安總股份約4.1%。中國平安在不遲于2010年12月31日前收購新橋投資所持有的深發(fā)展所有股份。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新橋選擇增發(fā)H股換股這種方案的可能性較大。因?yàn)榘?月1日中國平安港股收盤價(jià)60.85港幣/股測算，2.99億股平安H股的價(jià)值約為160億人民幣，較114億的現(xiàn)金收購方案溢價(jià)40%。

“平深戀”高潮迭起，最終用什么樣的方式完成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等待市場的驗(yàn)證，這一聯(lián)合的背后誰會是最大的贏家呢？

第一：新橋投資。2004年10月9日，新橋投資對外宣布以12.15億元收購深發(fā)展17.89%的國有股，每股的收購價(jià)為3.55元，比深發(fā)展當(dāng)時(shí)的每股凈資產(chǎn)2.18元溢價(jià)60%，收購?fù)瓿珊螅聵虺蔀樯畎l(fā)展事實(shí)上的第一大股東和控股股東。恒基資訊分析師李洋認(rèn)為：5年內(nèi)，深發(fā)展進(jìn)行了非常成功的改革及管理提升，銀行總資產(chǎn)5年之間增長了1.6倍至人民幣5200億元，不良貸款率僅為0.61%，撥備覆蓋率130%。繼韓一銀行的投資安例成功之后，深發(fā)展再次凸顯了國際一流金融企業(yè)家的管理水平，名利雙收。

第二：中國平安。平安集團(tuán)董事長馬明哲直言，平安的戰(zhàn)略是要成為國際領(lǐng)先的綜合金融集團(tuán)，“我們希望用五年左右的時(shí)間，在繼續(xù)保持保險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，加快非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，使得保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)各在50%左右。然后再用五年左右的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理三大業(yè)務(wù)支柱平衡發(fā)展”，而深發(fā)展收購的成功無疑是擴(kuò)展銀行業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，平安銀行截至去年年底的總資產(chǎn)為1459.23億元，和深發(fā)展合并后資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到6678億元，接近華夏銀行。從網(wǎng)點(diǎn)來看，兩者相加之后將解決平安銀行網(wǎng)點(diǎn)不足這一發(fā)展瓶頸問題。目前，平安銀行除深圳總行外，共有7家分行，分別在上海、福州、廈門、泉州、杭州、深圳、廣州，而深發(fā)展共有分支機(jī)構(gòu)282個(gè)，主要分布集中在珠三角、長三角、環(huán)渤海三大區(qū)域，合并后將基本覆蓋國內(nèi)重點(diǎn)城市。華訊財(cái)經(jīng)分析師李洋分析：在業(yè)務(wù)方面，深發(fā)展以及平安銀行的零售業(yè)務(wù)也比較容易融合。第一創(chuàng)業(yè)保險(xiǎn)行業(yè)研究員黃秋菡認(rèn)為，深發(fā)展的零售貸款比重為26%，公司貸款中有40%以上是貿(mào)易融資，而這部分多為中小企業(yè)貸款，由此可見深發(fā)展在零售業(yè)務(wù)方面有一定基礎(chǔ)，也符合平安的零售銀行戰(zhàn)略。一旦收購成功，平安銀行將省卻大量開設(shè)分行的人力物力投入，網(wǎng)點(diǎn)布局能迅速實(shí)現(xiàn)全國化。兩者的聯(lián)合有望出現(xiàn)相乘的效果。

第三：基金公司。截止09年三季度，深發(fā)展前十大流通股東里，保險(xiǎn)公司占據(jù)四席，基金公司四席，目前深發(fā)展從09年9月的21元均價(jià)已經(jīng)漲到23.4，今日復(fù)牌最高更上上漲了6.5%，達(dá)到23.96，在消息落實(shí)之前，以目前15倍的市盈率，估值具有明顯優(yōu)勢，還有進(jìn)一步炒做空間。

而尤其需要注意得：一是我國的金融業(yè)與國際一流企業(yè)在管理和創(chuàng)新上的差距，平安能否在兼并深發(fā)展后成功融合其一流的管理經(jīng)驗(yàn)，是其能否成為真正的贏家的關(guān)鍵。一是經(jīng)過兩個(gè)月的調(diào)整，關(guān)于市場權(quán)重股的消息的報(bào)道忽然增多，這是否意味著市場在長達(dá)3個(gè)半月的調(diào)整之后，權(quán)重股完成了市場風(fēng)格轉(zhuǎn)化出現(xiàn)異動呢？(文：恒基投資特約分析師——李洋)

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