價值分析：深發展下嫁平安誰虧誰賺

2010年03月02日 16:34鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

——深發展價值分析

今日大盤全天寬幅震蕩，震得我們有點吐得感覺；但是和平安緋聞鬧得沸沸揚揚的深發展卻表現強勁，雖然最終高開低走，但是相對于整個市場來說：其表現已經極為強勢了。

深發展和中國平安，一個說要娶，一個又辟謠說不嫁！這緋聞的背后，到底隱藏著何種玄機呢？恒基投資分析師李洋來詳細分析一下：

3.1號，深發展[23.39 4.19%](000001)臨時停牌，起因于市場傳聞深發展“被退市”。晚間中國平安[46.70 0.00%](601318)發布澄清公告，表示中國平安及其控股子公司目前并沒有任何針對深發展的私有化退市計劃，有關報道并不正確。對是否已獲國務院批準，中國平安新聞發言人盛瑞生未予評論，他只稱平安收購深發展進展順利。“平深戀”自09年6月便一直得到金融業內各人士關注，09年12月25日平安突然宣布推遲入股深發展相關協議的最后終止日期，將股權收購的最后終止日由原先的2009年12月31日變更為2010年4月30日。知情人士認為，此事將很快有結果，且深發展第一大股東新橋投資選擇換股方案的可能性很大。

深發展今日復牌后強勢上揚，最高達6.5%，兩強的聯姻有望打造中國資產過萬億的上市公司。根據雙方簽署的《股份購買協議》，新橋投資有權按照協議約定“二選一”，即讓中國平安全部以現金114.5億元支付，合每股股價22元；或采用換股方式，即中國平安向新橋投資定向增發2.99億股H股，占中國平安總股份約4.1%。中國平安在不遲于2010年12月31日前收購新橋投資所持有的深發展所有股份。業內人士認為，新橋選擇增發H股換股這種方案的可能性較大。因為按3月1日中國平安港股收盤價60.85港幣/股測算，2.99億股平安H股的價值約為160億人民幣，較114億的現金收購方案溢價40%。

“平深戀”高潮迭起，最終用什么樣的方式完成強強聯合等待市場的驗證，這一聯合的背后誰會是最大的贏家呢？

第一：新橋投資。2004年10月9日，新橋投資對外宣布以12.15億元收購深發展17.89%的國有股，每股的收購價為3.55元，比深發展當時的每股凈資產2.18元溢價60%，收購完成后，新橋成為深發展事實上的第一大股東和控股股東。恒基資訊分析師李洋認為：5年內，深發展進行了非常成功的改革及管理提升，銀行總資產5年之間增長了1.6倍至人民幣5200億元，不良貸款率僅為0.61%，撥備覆蓋率130%。繼韓一銀行的投資安例成功之后，深發展再次凸顯了國際一流金融企業家的管理水平，名利雙收。

第二：中國平安。平安集團董事長馬明哲直言，平安的戰略是要成為國際領先的綜合金融集團，“我們希望用五年左右的時間，在繼續保持保險業務快速發展的同時，加快非保險業務的發展，使得保險業務和非保險業務的利潤貢獻各在50%左右。然后再用五年左右的時間，實現保險、銀行、資產管理三大業務支柱平衡發展”，而深發展收購的成功無疑是擴展銀行業務的關鍵，平安銀行截至去年年底的總資產為1459.23億元，和深發展合并后資產規模將達到6678億元，接近華夏銀行。從網點來看，兩者相加之后將解決平安銀行網點不足這一發展瓶頸問題。目前，平安銀行除深圳總行外，共有7家分行，分別在上海、福州、廈門、泉州、杭州、深圳、廣州，而深發展共有分支機構282個，主要分布集中在珠三角、長三角、環渤海三大區域，合并后將基本覆蓋國內重點城市。華訊財經分析師李洋分析：在業務方面，深發展以及平安銀行的零售業務也比較容易融合。第一創業保險行業研究員黃秋菡認為，深發展的零售貸款比重為26%，公司貸款中有40%以上是貿易融資，而這部分多為中小企業貸款，由此可見深發展在零售業務方面有一定基礎，也符合平安的零售銀行戰略。一旦收購成功，平安銀行將省卻大量開設分行的人力物力投入，網點布局能迅速實現全國化。兩者的聯合有望出現相乘的效果。

第三：基金公司。截止09年三季度，深發展前十大流通股東里，保險公司占據四席，基金公司四席，目前深發展從09年9月的21元均價已經漲到23.4，今日復牌最高更上上漲了6.5%，達到23.96，在消息落實之前，以目前15倍的市盈率，估值具有明顯優勢，還有進一步炒做空間。

而尤其需要注意得：一是我國的金融業與國際一流企業在管理和創新上的差距，平安能否在兼并深發展后成功融合其一流的管理經驗，是其能否成為真正的贏家的關鍵。一是經過兩個月的調整，關于市場權重股的消息的報道忽然增多，這是否意味著市場在長達3個半月的調整之后，權重股完成了市場風格轉化出現異動呢？(文：恒基投資特約分析師——李洋)

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