2010年03月02日 11:05鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

東方證券

事件：

1、3月1日，Diageo Highlands HoldingB.V. (“DHHBV”)與其合資伙伴成都盈盛投資控股有限公司簽訂了股權轉讓協議， DHHBV同意受讓盈盛所持全興集團4%的股權。如完成，DHHBV將持有全興集團53%的股權，并將間接持有上市公司39.71%的股權，從而觸發要約收購義務，要約收購價21.45元/股。

2、公司董事會決定向成都金瑞通實業股份有限公司轉讓子公司全興酒業有限公司55%的股權及其相關權益，作價人民幣6,482.85萬元。此次股權轉讓完畢后，公司仍持有四川全興酒業有限公司40%的股權。

研究結論：

DHHBV控股公司謀求已久，取得控股地位符合預期。我們認為從帝亞吉歐入股全興集團以來，其目的就是控股全興集團，帝亞吉歐通過多次增持股份，第一次收購全興集團43%股權，08年07月，帝亞吉歐收購水井坊工會持有全興集團6%股權達到49%，今日終于夢圓。今日兩則重大事項公告的內容關聯緊密，因為根據國家發改委和商務部頒布的《外商投資產業指導目錄》(2007 年修訂)中限制外商投資產業目錄中“三、制造業(二)飲料制造業”的規定，名優白酒生產需由中方控股?！叭d”作為國家名優品牌，所以帝亞吉歐想要控股全興集團的前提是“全興”品牌控制權的轉讓。

帝亞吉歐控股公司有利于進一步走向國際市場。帝亞吉歐和全興集團的合作主要在三方面進行：(1)采購材料，供應商認證；(2)設立洋酒灌裝廠；(3)設立大中華區采購網絡，采購材料，組織洋酒原漿進口灌裝。涉及上市公司的主要是兩方面：一是利用帝亞吉歐海外網絡出口銷售水井坊產品；二為研發適合夜場的新品。目前水井坊出口主要集中在東南亞華人聚集區，銷售收入非常有限，全年出口300萬左右。從長遠來看，帝亞吉歐的控股有助于公司高端產品在海外市場的開拓，但短期內對公司業績貢獻較為有限。

“全興”控制權轉讓對公司業績利空有限。公司產品主要分為“水井坊”系列高端酒和“全興”系列中低端酒，前者收入占比逐年提高，后者收入占比在10%以內，預計09年占比在6%左右，毛利占比在2%左右，對公司業績貢獻非常微弱。此次控制權轉讓后對公司業績影響非常有限，但公司單一品牌所蘊含的風險提高。

維持盈利預測，維持“增持”評級。我們預計公司白酒業務09-11年EPS分別為0.47元、0.69元和0.83元，另外，房地產業務分別貢獻今明兩年EPS 0.2元左右。對應的動態PE分別為45X、31X和26X，維持“增持”評級。

公司公告：

[2010-03-02]水井坊：六屆監事會2010年第一次臨時會議決議公告

[2010-03-02]水井坊：要約收購報告書摘要

[2010-03-02]水井坊：六屆董事會2010年第一次臨時會議決議公告

[2010-03-02]水井坊：資產出售公告

[2010-03-02]水井坊:2010年第一次臨時股東大會會議資料

[2010-03-02]水井坊:關于召開2010年第一次臨時股東大會的通知

[2010-03-02]水井坊：董事會提示性公告

[2010-02-23]水井坊:重大事項暨停牌公告

公司新聞：

[2010-03-02]豪擲63億 帝亞吉歐控股水井坊

[2010-03-02]四川水井坊股份有限公司六屆董事會２０１０年第一次臨時會議決議公告

[2010-03-02]四川水井坊股份有限公司公告（系列）

[2010-03-02]實際控制人將變更全球最大烈酒商入主水井坊

[2010-03-02]水井坊大東家將易主

[2010-03-02]國際洋酒巨頭“入主”水井坊

[2010-03-01]【公司】水井坊：大股東或由外資控股

[2010-03-01]“水井坊”公布提示性公告

[2010-03-01]“水井坊”公布董監事會決議暨召開臨時股東大會公告

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