葉檀：勝景山河在侮辱誰的智商

2010年12月17日 02:44每日經濟新聞【大中小】【打印】共有評論0條

每經評論員葉檀

勝景山河的一系列造假嫌疑，為這家涉嫌上市圈錢公司蒙上陰影，令中國證券市場蒙羞。

湖南勝景山河生物科技股份具有雙重身份，既是黃酒骨干企業，又是新型、高科技生物釀酒公司，可謂兼傳統與現代產業、兼消費與高科技于一身。

中國不是沒有黃酒上市企業，也不是沒有生物科技上市公司，做個比較就一目了然。

就品牌與銷售而言，古越龍山是名符其實的黃酒骨干企業，占高檔黃酒85%的份額，1997年上市時發行3500萬股，每股發行價8.840元，每股攤薄市盈率13.6倍；而勝景山河發行價34.2元，發行市盈率85.5倍，發行1700萬股，遠遠超過古越龍山當年的發行價格。

勝景山河 “毛利率高于行業平均水平10個百分點，銷售均價高出古越龍山等行業龍頭1.7倍~3.6倍，人均產能甚至比古越龍山高出358%”，這真是人間奇跡，但記者調查的銷售情況卻絕對無法支撐這樣的奇跡。與具有保健色彩發行市盈率高達115.29倍的湯臣倍健相比，勝景山河高發行市盈率算不得什么，但湯臣倍健的銷量在明處、代言人在明處，而頭頂黃酒行業高新技術企業光環的勝景山河，卻是3年前被黃酒龍頭上市公司古越龍山低價剝離的資產，不管是消費還是高科技，沒有銷量或者有銷量卻無盈利，就不可能有前景。

再看今年半年報中的每股收益、凈資產等，均遠遠好于古越龍山，但現金流卻存在問題、存貨周期明顯偏長，這家公司莫非掌握著什么點石成金的絕密武器，或者生產前景太好拼命擴大投資？

勝景山河在股權轉讓過程中，古越龍山還存在低價轉讓的不合情理之處。姚勝于2003年9月聯合岳陽樓臺、自然人彭芳，并引進國內黃酒行業龍頭古越龍山共同創立古越樓臺。其中，姚勝持58%股權，古越龍山以現金出資700萬元，持21.88%股權，但在上市前古越龍山卻發揮了“活雷鋒”的精神，將股權以極低價轉讓，竟然表示不知勝景山河的上市前景，大概通過上市獲益把證券市場的人都當成了“白癡”。

面對媒體的三大質疑，勝景山河董事長姚勝作出三大回應。

就產品在各大中城市的超市唱出“空城計”，姚勝表示勝景山河產品并未選擇常規的營銷渠道，而是更多采用酒店、團購、定向銷售等營銷渠道。定向銷售到何處、記者在酒店遍覓不見蹤影，看來勝景山河的銷售還真存在看不見的黑洞。

針對號稱十余種產品的勝景山河在市場上能找到的不足5種，姚勝表示勝景山河采用精準銷售的策略，針對各地消費者的特點重點推出適應市場需求的產品。公司分渠道銷售產品和單品突破的方針，大大減少了經銷商的運營成本。呵呵，看來勝景山河是直接把找不到的產品送到了消費者的廚房，但黃酒經銷商不知該酒、大規模的退貨不知又該作何解釋？

針對號稱遠高于行業龍頭的出廠價卻比古越龍山低一半的事實，這位董事長再次表示，勝景山河主要生產飲用黃酒，產品以中高端黃酒為主，因而相對價格偏高。明明調查到的出廠價比古越龍山低一半，該董事長卻云山霧罩地暗示，該企業出廠中高端產品、價格相對偏高，那么，就把其他的產品列一出廠表、列一銷售清單如何？

這位董事長回答問題了嗎？關鍵的問題與數據一個也沒有回答，所有的答案都是無法證實的自說自話。

如此詭異的產品，居然有機構大肆叫好，廣發證券、安信證券等券商以及龍贏富澤等機構均給出了想象空間，話里話外都表示未來中南、西部地區會有新型黃酒銷售的無限想象空間。只有國金證券提醒，未來從生存走向快速發展，轉型是關鍵。目前酒店渠道占比過大、基地型市場過分薄弱、產品檔次偏低、主產品不清晰等問題逐漸暴露。

如此一家公司，卻通過了層層審批，筆者相信，證監會目前的監管重在文本，他們收到的材料從文本上不會存在問題，卻禁不起實地調研與常識的推斷。

勝景山河在嘲笑缺乏常識的文本主義，將大眾的智商踩在腳下，利益綁定的所有股權投資與中介機構，不過是揣著明白裝糊涂罷了。面對越來越多禁不起常識檢驗的公司，監管層必須有所作為，堅決地行使監管職能，防止新融資高峰成為造假者的圈錢高峰。

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