“中國上市公司信息披露指數(2010)”發布會

2010年12月12日 09:18鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

鳳凰網財經訊 2010年6月，北京師范大學經濟與工商管理學院、北京師范大學公司治理與企業發展研究中心與經濟科學出版社合作舉辦“中國上市公司高管薪酬指數(2009)”發布會，成功推出“京師公司治理分類指數系列”。歷時半年，三單位又聯手《21世紀商業評論》，于2010年12月12日在北京師范大學英東學術會堂推出“京師公司治理分類指數系列”的又一力作——“中國上市公司信息披露指數(2010)”。參加本次的嘉賓有相關政府部門，以及中國社會科學院、北京大學、清華大學、人民大學和知名企業的多位官員、著名專家和企業家，還有媒體70多家。

上市公司信息披露是投資者、債權人、政府部門及其他利益相關者了解上市公司的首要途徑，更是他們進行決策的重要依據。因此，上市公司信息披露的數量和質量直接影響資本市場的有效程度。中國資本市場發展了二十年，信息披露制度逐漸完善，上市公司行為日益規范，但上市公司信息披露供求矛盾問題仍然很嚴重。一方面，投資者迫切要求更大的信息量和多樣化的信息結構。另一方面，上市公司則利用投資者對信息的依賴，有選擇、有目的地披露信息，以達到吸引投資的最終目的。頻頻曝出的上市公司信息披露丑聞正是這種供求矛盾被激化的表現。藍田股份的信息瞞報使投資者意識到信息披露完整性的重要；從“最大黑馬”到“最大騙局”，瓊民源的年報造假使投資者對信息披露真實性產生懷疑；ST棱光的刻意推延信息使投資者發現信息披露及時性也淪落為上市公司騙取資金的手段。

可見，準確評價上市公司信息披露水平已成為當務之急。制定一套系統、科學、客觀的上市公司信息披露評價體系有利于促使上市公司增加信息披露數量、提高信息披露質量；有利于幫助政府部門加強對上市公司信息披露行為的監管；有利于保護信息使用者，特別是投資者和債權人等利益相關者的權益；有利于促進資本市場更加充分、有效地發揮合理配置資源的功能。“中國上市公司信息披露指數”就是這樣一項系統評價上市公司信息披露水平的研究成果。

繼《中國上市公司高管薪酬指數報告2009》發布之后，由高明華教授領導的北京師范大學公司治理分類指數研究團隊又隆重推出《中國上市公司信息披露指數報告2010》。報告系統構建了一套上市公司信息披露評價體系，并利用公開數據計算出1582家上市公司的信息披露指數。報告全面描述了中國上市公司信息披露的現狀，深刻揭示了中國資本市場信息披露制度的缺陷，為信息披露制度的完善提供了有參考價值的意見。具體地，《中國上市公司信息披露指數報告2010》具有如下六大特色：

一、國內首套系統、全面、專業的信息披露評價體系

國內現有的上市公司信息披露評價研究只是零散地鑲嵌在公司治理總體評價中，而且，這些研究缺乏對信息披露的針對性，信息披露指標設計不夠系統，評價內容也不全面。《中國上市公司信息披露指數報告2010》從信息披露完整性(強制性)、完整性(自愿性)、真實性和及時性四個方面入手，構建了包含4個一級指標、14個二級指標和42個三級指標的上市公司信息披露評價體系。這些指標不僅關注證監會強制披露的信息，還關注上市公司自愿披露的信息；不僅關注上市公司的財務信息，還關注上市公司的非財務信息；不僅關注上市公司是否披露信息，還關注信息披露的深度。同時，信息披露評價體系還將“社會責任”、“董事會備忘錄制度”、“年報預披露”等前沿公司治理內容納入評價體系，極大地豐富了信息披露評價體系。

二、首次實現公司治理指數與數據庫技術的結合

報告首次將公司治理指數與數據庫技術結合起來，實現了公司治理領域與計算機領域的跨學科互動。通過公司治理指數與數據庫的結合，實現了數據的連續比較性和隨時可調用性。同時，報告使用的數據均來自上市公司公開披露的原始信息，全部是第一手資料，絕不使用二手數據，從根本上保障了“中國上市公司信息披露指數”的可信性和準確性。

三、多角度分析中國上市公司信息披露水平

報告根據上市公司信息披露評價體系，計算出2009年滬深兩市1582家上市公司的信息披露指數，對信息披露指數進行總體排名，并分別從地區分布、行業屬性、所有制性質及上市地點等多角度評價中國上市公司信息披露水平。報告發現，除ST公司信息披露較差外，中國上市公司信息披露水平基本均衡。具體而言，不同所有制性質、不同上市地點、不同區域的上市公司，其信息披露差異并不明顯。但是，信息披露水平的行業差異十分顯著，例如，金融保險業、采掘業和電子業的信息披露水平整體較高，原因是這些行業的政府監管力度較強，交叉上市比率較大，國際化程度較高。

四、深入探討中國上市公司信息披露完整性、真實性和及時性水平

報告從信息披露完整性(強制性)、完整性(自愿性)、真實性、及時性等四個方面進一步分析了這1582家上市公司的信息披露分項指數。報告發現，由于中國證監會的強制性信息披露要求，絕大多數上市公司都會積極披露強制性信息，但對自愿性信息披露卻表現得十分消極，而上市公司在信息披露真實性和及時性方面并沒有顯著差異，但不真實信息很可能隱藏在不披露的自愿性信息中。具體的，從地區來看，東部、中部、西部三個區域的上市公司在信息披露完整性(強制性)、完整性(自愿性)、真實性和及時性這四個方面均無明顯差異。從行業來看，無論是信息披露完整性(強制性)、信息披露完整性(自愿性)，還是信息披露真實性，金融保險業、采掘業和電子業這三個行業都名列前茅，而木材家具業在真實性和及時性分項指數排名方面處于最末位。從所有制來看，不同所有制上市公司在信息披露完整性(強制性)、完整性(自愿性)和及時性方面都不存在顯著差異。但不同所有制上市公司的信息披露真實性存在很大差異，國有上市公司的信息披露真實性明顯好于非國有上市公司的信息披露真實性。另外，與非ST公司相比，ST公司的信息披露完整性(包括強制性和自愿性)、真實性和及時性均明顯較差。

五、系統檢驗中國上市公司信息披露影響因素

報告將信息披露影響因素劃分為基本因素、治理因素和績效因素三個方面，分別選取相應的指標來分析它們與信息披露之間的關系，然后依次考察了位于不同區間(披露優秀、披露良好、披露合格和披露不及格)的上市公司在基本特征、治理特征和公司績效方面的差異。報告發現，在基本因素中，公司規模的影響為正，東部上市公司信息披露水平顯著高于中部，中部上市公司信息披露水平顯著高于西部，公司所屬行業也是影響信息披露水平的重要因素；信息披露水平也會受到治理因素的影響，其中第一大股東持股比例和累積投票制都存在顯著的正向影響；績效因素對信息披露水平也有顯著的正向影響。另外，信息披露完整性(包括強制性和自愿性)主要受到基本因素和治理因素的影響，信息披露真實性主要受到基本因素和績效因素的影響，信息披露及時性主要受到治理因素和績效因素的影響。這說明，無論業績好壞，上市公司信息披露完整性都沒有太大差別。但是，業績好的上市公司的信息披露更加可信，更加及時。

六、重新審視年報預披露制度的信號傳遞功能

報告基于信號傳遞模型，對上市公司年報預披露時間的選擇進行了理論推導和實證檢驗。報告發現，較早的預披露時間是上市公司顯示自己業績好的一個信號，因此，有好消息的上市公司將預約較早的年報披露時間。但是，也有些業績差的公司濫竽充數，預約較早的年報披露時間以獲得投資。實證表明，凈資產收益率高、有分紅或配股方案的上市公司會預約較早的年報披露時間，被審計單位出具非標準無保留意見或保留意見、被證監會稽查或批評的上市公司會預約較晚的年報披露時間，東部地區上市公司的年報預披露時間較晚，第一大股東持股比例越高，年報預披露時間越早。另外，被審計單位出具非標準無保留意見或者保留意見的上市公司更傾向于延遲披露年報，被證監會稽查或者批評的上市公司則傾向于提前披露年報，董事長和總經理由一人擔任的上市公司傾向于提前披露年報。

綜上所述，中國上市公司信息披露制度還存在很多缺陷，信息披露行為也有失規范，信息披露水平仍有待提高。為進一步完善信息披露制度，提高中國上市公司信息披露水平，應從以下幾個方面入手：建立嚴格統一的信息披露制度，加強對自愿性信息披露的要求；加大對信息披露違規行為的執法強度和懲罰力度；健全投資者民事訴訟制度和賠償制度；充分發揮機構投資者和媒體的監督作用。只有做好這幾點，才能根本解決上市公司信息披露不完整、信息披露失真以及延遲披露等問題，充分發揮信息披露的信號傳遞功能。

北京師范大學2010年“中國上市公司信息披露指數”的發布將推動中國公司治理分類指數的深入研究，對提高上市公司信息披露水平、有效保護投資者權益、為政府監管部門提供參考和完善資本市場將起到積極作用。

(北京師范大學經濟與工商管理學院，北京師范大學公司治理與企業發展研究中心，經濟科學出版社，21世紀商業評論)