
汕頭萬順簡介 |
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鳳凰調查 |
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汕頭萬順突擊上市后遺癥一:毛利率沒有競爭力 |
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| 汕頭萬順與競爭對手的經營數據對比 | ||||
| 綜合 毛利率(%) |
汕頭萬順 | 澳科控股 | 勁嘉股份 | |
|---|---|---|---|---|
| 09年上半年 | 21.18 | 34.25 | 36.23 | |
| 08年 | 20.38 | 33.03 | 31.74 | |
| 07年 | 19.31 | 32.33 | 27.28 | |
| 06年 | 14.88 | 32.44 | 24.69 | |
質疑:與經營狀況排在行業前列的澳科控股相比,汕頭萬順的經營差距非常明顯。勁嘉股份毛利率不斷提升的經營態勢,在汕頭萬順的身上是看不到的。只能看到汕頭萬順歷年的毛利率處于不穩定的較低水平。但是汕頭萬順仍然在招股說明書中強調自己“充分體現了公司具有良好的成長性”,不知這一成長性的結論是否有足夠的數據支持? |
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| 汕頭萬順分產品綜合毛利率數據 | ||||
轉移紙毛利率(%) |
復合紙毛利率(%) |
兩項綜合毛利率(%) |
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09年上半年 |
24.68 |
17.49 |
21.18 |
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|---|---|---|---|---|
08年 |
25.53 |
18.43 |
20.38 |
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質疑:按照常理,公司各主要產品的毛利率都出現了下降,其綜合毛利率出現上升的可能性并不大。 |
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稱自己技術領先似有王婆賣瓜之嫌 |
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·簡單的說,汕頭萬順的生產是通過向上游采購原紙、膜類等原材料,通過對白卡紙、銅版紙等基紙和OPP、PET等基膜進行加工處理,生產出包裝印刷用紙,提供給下游印刷行業。其產品主要包括轉移紙和復合紙。 |
汕頭萬順突擊上市后遺癥二:資金鏈條緊繃 |
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高額的應收賬款壓制生產經營
財務數據顯示,汕頭萬順2009年以來應收賬款呈現凈增長的態勢,2009年6月末的應收賬款凈額為10198.74萬元。對于凈資產在2009年中期也只是不到3個億的汕頭萬順來說,1個多億的應收賬款能夠構成實質性經營壓力。
抵押廠房和生產設備獲取流動性資金
截至2009年6月30日,汕頭萬順用于抵押借款的固定資產原值為9378.13萬元,凈值為6347.55萬元,分別占固定資產原值和凈值的53.44%和55.63%,抵押的資產已經包括了公司正常生產經營所必需的廠房和生產設備。
與大客戶的上下游關系中處于嚴重劣勢
汕頭萬順客戶集中度相當高,2009年上半年銷售額在500萬以上的大客戶為16家,而其中有很多是合作了3年以上的老客戶。如果下游一個或者幾個大客戶出現不可預計風險,已經將大部分廠房設備抵押的汕頭萬順如何來化解危機?
質疑:將風險轉嫁給投資者? |
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·這樣一種經營模式是否可以通過資本市場融資、擴大生產規模來化解?如果汕頭萬順上市融資后繼續相應擴大生產規模,則在舊有經營模式下,因為對下游并沒有優勢,仍然會同比例的增加應收賬款,問題依然存在。 |
汕頭萬順突擊上市后遺癥三:員工社保突擊補救 |
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上市前夜全員參與社會保險
汕頭萬順截至2009年6月末的員工為419名,其中辦理了社會保險的員工為289名,另外130人沒有辦理社會保險。作為生產性企業的汕頭萬順的解釋是:部分員工是新員工,有的只有第一代身份證,需要辦理二代身份證后才能辦理社會保險。另外,部分員工不愿意繳納社會保險。
上市前夜為全體員工繳納住房公積金
在2009年11月之前,汕頭萬順是沒有住房公積金制度的,原因在于員工“不愿意繳納住房公積金自繳部分”,并且公司還有部分房補。但是在上市前夜,公司終于想通了,與汕頭市住房公積金中心協調,為全體員工繳納了住房公積金。
員工可能追償過往年度公積金將有股東承擔
汕頭萬順的股東又不得不再次承諾:若公司被要求為其員工補繳或者被追償2009年11月之前的住房公積金,或者發生職工追索住房公積金及因此引起的訴訟、仲裁或受到有關行政管理機關的行政處罰,將由汕頭萬順的股東承擔。
擔憂:華麗表象下暗藏風險 |
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·在相關投行人士看來,保薦汕頭萬順確實是一個“并不輕松的活兒”,除了此前技術侵權的訴訟問題需要用大量篇幅來修飾外,在員工社保問題上也要盡量突擊補救,同時還要加以大量“說明”才能滿足上市要求。 |
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專題策劃制作:付竟思
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