2011年01月07日 10:27理財(cái)一周報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

“白送”大股東常州德澤2%股份　

一家創(chuàng)投成立僅9天就出手350萬元進(jìn)行投資，這是一種豪放？　

事實(shí)上，這種投資背后更多的是精明的算計(jì)。去年最后一天發(fā)招股說明書的江蘇維爾利環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?以下簡稱“維爾利”)在2009年12月17日得到了華澳創(chuàng)投以每股7元的價(jià)格認(rèn)購公司50萬股新增股本，雖然這家創(chuàng)投成立于同年12月8日，但這并不妨礙這是筆合算的買賣。根據(jù)2009年底市盈率及總股本計(jì)算，7元／股對應(yīng)的市盈率為10.51倍，參照與維爾利屬同一行業(yè)的先河環(huán)保上市市盈率為85.60倍，一年有余可能即有8倍以上收益，精準(zhǔn)出手的背后是參股的多家創(chuàng)投之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系?！?/p>

中風(fēng)投的奇怪賭局　

維爾利上市之路的起源，要追溯到2008年底公司前身維爾利有限增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。當(dāng)時(shí)，由“中國風(fēng)投之父”成思危發(fā)起的中國風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司(以下簡稱“中風(fēng)投”)以貨幣形式出資1000萬元認(rèn)購295.31萬元維爾利有限新增注冊資本。同時(shí)，公司的控股股東也發(fā)生了變化，維爾利實(shí)際控制人李月中與另一名自然人股東蔣國良將持有的維爾利有限股權(quán)共同轉(zhuǎn)讓給常州德澤，維爾利有限的直接股東為常州德澤和中風(fēng)投，李月中通過控股常州德澤控制了維爾利有限?！?/p>

股權(quán)結(jié)構(gòu)的整理不是最終結(jié)果?！?/p>

在增資入股時(shí)，中風(fēng)投與維爾利有限還達(dá)成了幾項(xiàng)對賭協(xié)議，其中包括2009　年決議改制為股份有限公司；如果維爾利有限自2008年1　月1日至改制基準(zhǔn)日期間，完成的累計(jì)經(jīng)營性凈利潤合計(jì)高于2000　萬元，2008　年度完成的經(jīng)營性凈利潤不低于1000　萬元，中風(fēng)投向常州德澤無償轉(zhuǎn)讓其所持維爾利有限總股本2%的股權(quán)；如果2013年年底前維爾利不能上市，或新增的虧損累計(jì)達(dá)到協(xié)議簽署時(shí)維爾利有限凈資產(chǎn)的20%，或業(yè)績達(dá)不到保底利潤的50%，常州德澤需要回購中風(fēng)投所持維爾利有限股權(quán)。最終，維爾利有限在2009　年11月12　日完成向股份有限公司的蛻變，達(dá)到既定利潤目標(biāo)，大股東常州德澤得到了2%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。　

這次對賭實(shí)在讓局外人迷惑。　

《增資協(xié)議書》簽訂時(shí)間是2008年12月10日，如果這個(gè)時(shí)點(diǎn)說中風(fēng)投仍不能確定維爾利有限2008年凈利潤是否能達(dá)到1000萬元，好像有點(diǎn)說不過去。而公司2008年實(shí)現(xiàn)的凈利潤是2007年的將近三倍。照這個(gè)增長勢頭，在2008年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1200多萬元凈利潤的基礎(chǔ)上，自2008年1月1日至2009年改制期間，總共實(shí)現(xiàn)凈利潤2000萬元，好像也不應(yīng)該是件困難的事情吧。　

不知道中風(fēng)投是如何盤算的，在這么多樂觀數(shù)據(jù)的支持下，居然對維爾利有限這么沒有信心，以至于白白送給大股東常州德澤2%的股份，讓本來就不多的股份比例從14.80%降到了12.80%?！?/p>

寶安系看好垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)　

不僅如此，另一家創(chuàng)投國信弘盛也大有深意。其控制人即為維爾利的發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)國信證券，國信弘盛此次以券商直投的方式購買了維爾利270萬股股權(quán)，其中86.58萬股在維爾利上市后還會根據(jù)《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)全國社會保障基金實(shí)施辦法》劃轉(zhuǎn)為全國社保持有的公司國有股?！?/p>

作為2007年開始試點(diǎn)的新事物，券商直投已經(jīng)成為融資融券、股指期貨之后券商的又一個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前，中信證券已經(jīng)成為走在最前面的人，旗下金石投資今年新添22億元注冊資本，神州泰岳和機(jī)器人是其得意之作。海通證券等多家券商看好中信證券最主要的理由就是它擁有當(dāng)前券商中規(guī)模最大的直投業(yè)務(wù)。國信證券同樣是走在前列的，截至去年11月已上市的國信證券直投對象就有陽普醫(yī)療、金龍機(jī)電、鋼研高納?！?/p>

巧合的是，國信證券的控股股東深國投(現(xiàn)為華潤信托)與投資維爾利的另一家創(chuàng)投華成創(chuàng)東方也有很深的關(guān)聯(lián)。　

華成創(chuàng)東方的普通合伙人深圳市創(chuàng)東方投資有限公司(以下簡稱“深圳創(chuàng)東方”)曾成功投資太陽鳥、先河環(huán)保等多家上市公司。深圳創(chuàng)東方董事長肖水龍也是資本市場的一個(gè)風(fēng)云人物，在深國投有二十年以上的工作經(jīng)歷。由于深國投一度成為深信泰豐(現(xiàn)為ST深泰大股東，肖水龍?jiān)?jīng)擔(dān)任深信泰豐董事長職務(wù)，2007年離開深國投，與其他幾名原本同屬深國投高管的同事創(chuàng)立了深圳創(chuàng)東方。ST深泰的第二大股東是深圳市寶安區(qū)投資管理有限公司，后者還是另一家上市公司的二股東，那就是中國寶安。直到去年9月底，中國寶安還持有ST深泰184.62萬股的股份。而中國寶安正是中風(fēng)投的大股東，根據(jù)維爾利的公告，持有后者45%的股權(quán)?！?/p>

如果說肖水龍、深國投的關(guān)系難以證實(shí)，但此次投資確實(shí)延續(xù)了寶安系在創(chuàng)投業(yè)務(wù)一貫的投資思路。　

據(jù)預(yù)披露文件，2007年、2008年、2009年和去年1-6月的公司營業(yè)收入分別為1441.93萬元、4939.82萬元、1.12億元和9141.83萬元。2008年以來的凈利潤率也保持在20%以上，使2009年及2010年1-6月的凈利潤分別達(dá)到了2649.37萬元和1987.95萬元。　

目前，我國垃圾填埋成為垃圾處理的主要方式，而填埋時(shí)產(chǎn)生的滲濾液問題才剛剛引起重視。維爾利在總處理規(guī)模和大中型滲濾液處理項(xiàng)目(滲濾液處理量500 噸／日以上)數(shù)量上取得了“雙第一”的業(yè)績，后者數(shù)量達(dá)到8個(gè)。公司擁有10%的市場占有率，在滲濾液處理行業(yè)居于首位，并且已經(jīng)開始與伊萊克斯合作，準(zhǔn)備進(jìn)軍垃圾焚燒廠煙氣凈化業(yè)務(wù)。

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