釀酒：需求醇度加強 陳釀價值釋放(附股票池)

——釀酒行業投資機會解析

食品飲料在今年經濟增長放緩的背景下表現出堅實的需求支撐和良好的增長性，由于當前投資已處高位而出口依然低迷，因此促進消費增長將是我國政府在未來的主要扶持焦點，也將是明年經濟增長的主要推動力。

宏觀經濟環境好轉帶來居民消費能力全面上升，將會直接刺激食品飲料等日常消費品，時至年終來臨之際，《紅周刊—機構內參》更看好釀酒行業因產品漲價和消費增長帶來的投資機遇。

在具體操作上，建議關注白酒行業中的五糧液、瀘州老窖、水井坊、古井貢酒、酒鬼酒等，葡萄酒行業中的張裕A、莫高股份，啤酒行業中的青島啤酒、燕京啤酒，以及黃酒行業中的金楓酒業。

白酒行業隨經濟復蘇而回暖

中高檔白酒是目前國內白酒消費的主力軍，今年以來價格呈連續上漲走勢，近期水井坊、五糧液、瀘州老窖等企業再次提高了產品終端零售或出廠價格。元旦春節歷來是白酒消費量最大季節，隨著元旦和春節的臨近，未來白酒漲價的可能性依然存在。受漲價及未來預期的影響，近期白酒股成為市場中的熱點之一，并帶動整個酒類板塊上漲。

中國酒文化傳統使得白酒的可選消費特征淡化，而必需品特征強化。在經濟復蘇和大面積投資的帶動下，政務、商務活動愈加頻繁，白酒需求隨之回升，中高端白酒的銷量繼續增大，而低端白酒消費則進一步被壓縮。

白酒歷年的產量增速幅度較大且較為穩定，而啤酒和黃酒產量增長近年來趨緩。2009年，預計國內白酒產量可達到700萬噸，同比增長24%，較上年增幅提升8個百分點。在產量大幅增長的同時，企業產銷率超過98%。2009年預計白酒行業銷售收入超過2000億元，同比增長25%，較上年增速下降5個百分點。

強勁的增長和旺盛的需求，使白酒股成為兼具防御和成長特征的投資標的。在白酒股的選擇上，高檔白酒具有品牌和窖池的稀缺性，經濟回升將帶動此類企業盈利能力出現強力反彈，具有長期投資價值，《紅周刊—機構內參》建議可重點關注五糧液、瀘州老窖、水井坊等。此外，中檔白酒未來具有較大的成長空間和提價空間，投資價值突顯，建議關注古井貢酒、酒鬼酒等。

葡萄酒未來成長空間廣闊

我葡萄酒近幾年來發展速度較快，從2000年開始，我國葡萄酒產量步入高速成長期。今年前10個月的累計產量增速達到18.13%，前8個月行業累計收入增速為14.02%，噸酒售價提升了1.56%。

目前我國葡萄酒的消費習慣尚不成熟，人均消費量低于世界平均水平，同白酒、啤酒產量差距較大。但隨著國內收入水平提高和健康消費觀念轉變，我們認為葡萄酒快速發展勢頭仍將持續，未來增長潛力巨大。

在經濟復蘇和消費升級的背景下，中國有望成為全球葡萄酒增長龍頭，并帶動葡萄酒行業景氣加速恢復。從葡萄質量來看，我國西部地區具有一定的原料優勢，張裕在寧夏建立自己的葡萄基地，西部企業中莫高股份在全國招商布局，對張裕A、莫高股份可重點關注。

享受低成本 啤酒盈利提升

今年啤酒產量增速約為7%，處于歷史低位。從歷年規律看，啤酒產量的增速基本是在連續兩、三年大幅下滑之后出現上升，這是由行業自身的供需周期所決定。因此明年啤酒產銷量出現較大幅度增長的概率較高。

啤酒行業產量及增速

大麥是我國啤酒的最主要原料，但目前國內大麥產量仍無法滿足國內啤酒生產的需要，因此我國是啤麥的進口大國。啤酒業利潤率較低，對啤麥價格的波動極為敏感。日前大麥主產區澳大利亞預測，08/09和09/10兩季大麥產量分別增加15%和13%。在增產預期下，大麥價格自2008年7月開始下跌，中國進口大麥到岸價格從450美元/噸下跌至目前的270美元/噸。由于2010年又是大麥豐產年，因此預計大麥價格很難上漲，低價將延續至2010年，這也使得啤酒行業繼續享受到低成本的優勢。

2009年啤酒行業利潤增速約為31%，明顯超出2008年情況，主要是受益于2008年下半年以來大麥價格的大幅下降和行業盈利能力的提升。隨著經濟的逐漸復蘇，預計2010年在啤酒噸價不變或上漲的前提下，行業產銷量的增長將推動收入及增速均高于今年水平。《紅周刊—機構內參》建議關注青島啤酒、燕京啤酒的投資機會。

世博會對黃酒形成推動效應

黃酒是世界最古老的酒種之一，營養價值較高。目前黃酒生產和消費主要集中在江浙滬地區，由于上海世博會即將于明年5月召開，而金楓酒業與世博會簽約成為黃酒項目贊助商，將會提升中國黃酒品牌的世界知名度，對于黃酒在當地、周邊及國內外的消費都將具有較好的刺激作用。此外，隨著大閘蟹消費在全國的盛行，也將會推動黃酒的消費增長。

目前黃酒銷售收入規模遠低于白酒、啤酒、葡萄酒，若黃酒的消費習慣能向江浙以外區域延伸，則將為黃酒企業盈利帶來實質性利好。個股建議關注黃酒龍頭金楓酒業。

白酒

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