2010年02月02日 03:38證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

□ 本報記者 朱寶琛

新股密集發行，超募現象也頻頻發生，特別是對于那些中小板和創業板的股票，這一現象更為嚴重。接受采訪的多數分析人士認為，追根溯源，超募現象的頻發仍與新股發行體制密切相關。

市場化發行是這一輪新股發行改革的一個方向。日前，由中國證券業協會、上證所、深交所在上海聯合主辦新股發行體制改革研討會上，監管部門會同市場各方充分探討了相關熱點問題，形成了對新股發行工作的理性認識，同時思考并展望了新股發行體制改革的方向。

“超募的根源在于發行市盈率過高，這與詢價有關。”世紀證券呂麗華對《證券日報》記者表示，詢價環節是市場化的，但發行規模并不是市場化，“打新”收益驅動機構詢價過高。

中新建投魏鳳春則表示，出現這一現象是“錢太多了”。他解釋，這個“太多”是實體經濟手中掌握的錢與其投向相比顯得過多。與此同時，他還指出是“可選擇的投資渠道太窄”。

廣發證券總裁李建勇日前在新股發行體制改革研討會上歸納了超募三個方面的原因：一是對市場化定價及實際籌資額估計不足；二是2008年下半年至2009年上半年的IPO暫停導致企業原有募集資金項目可能已不適應目前企業發展需要；三是市場行情較好，導致市場估值較高。

“我認為發行規模也要市場化，不能像現在這樣定規模，這是對一級市場而言。”呂麗萍提出，對于二級市場，新股走低或“破發”可令參與一級市場詢價的機構投資者往高詢價的現象減弱，二級市場投資者要理性面對“炒新”。

“如果新股發行市場化得以堅持的話，那么，新股發行可能就會出現兩個趨勢：一是首日漲幅越來越低；二是在新股首日漲幅降低的同時，新股發行價可能也會漸漸趨于理性，從而使得超募現象有所降溫。”一市場人士指出。

綜觀這一輪新股發行改革，市場化程度得到了明顯的提高。盡管如此，我們還是看到不少新股的超募資金現象十分嚴重，特別是中小板和創業板的股票。市場人士指出，在IPO中出現超募，特別是大比例的超募，嚴格地來講并不是什么好事情。由于超募的資金遠遠超過了企業的實際需求，必然會造成資金的閑置，使得使用效率明顯降低。與此同時，由于超募，使得企業的資金在一夜之間膨脹起來，對公司的經營業會提出一個很大的挑戰。

“超募是市場的選擇，所以，要提高募集資金的使用效率，關鍵還是要控制超募現象，或者是控制新股發行的價格和數量，將募集資金控制在發行人需求的范圍之內。”深圳一券商投行人士對記者表示。

李建勇建議對超募資金的監管向前延伸，這個建議的內涵是：在發行審核的時候，將募投項目分為兩部分，如果企業實際發行時募集資金超過計劃募集資金一定比例，需要補充募投項目，對補充募投項目的審核要求可以低于主募投項目，只要有一定的可行性就行。

此前，證監會高層提出，許多創業板首批掛牌企業中存在資金“超募”現象，證監會今后將考慮借鑒國外存量發行的方式，即發行一部分新股，同時賣掉一部分老股，來解決這一問題。但由于各界對存量發行有無法律障礙存在爭議，市場也擔心老股東乘機抽逃，希望社會各界和監管部門共同展開研究和探討。

對此，呂麗萍表示，這是國際通用的做法，對于我國資本市場是否合適，還是要擬目以待。“不過，目前解決超募必須打破現有的機制。”

亦有市場人士指出，對于超募問題還是需要去積極改進，而這種改進只能以市場化的手段來推進。畢竟，只要實現了充分的市場化，才能夠理性地化解這一問題。對“炒新一族”而言，需要對炒新股的風險有足夠的認識，而“打新一族”則應該從炒新的風險中冷靜下來，上市公司和承銷商應以負責任的態度更加理性地對新股定價。

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