券商舌戰煤炭股：大膽介入VS小心回避

2010年07月25日 10:26證券市場紅周刊【大中小】【打印】共有評論0條

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《紅周刊》記者張銳睿

7月19日，三伏的第一天，預示著一年最熱時節的到來。當天，低迷已久的煤炭股突然異軍突起，成為最火熱的板塊，恒源煤電等以漲停收盤，大多數煤炭股漲幅都超過了5%，而隨后的4個交易日，煤炭股的表現依然堅挺。煤炭股的機會來了？對此，通常看法趨于一致的券商這次卻截然相反。

正方：基本面依然強勁

金牌分析師龔云華對本次煤炭股的上漲，扮演了不可或缺的角色。作為2007年、2009煤炭業最佳分析師，龔云華早已名聲在外，而此前他從國金證券跳槽至齊魯證券，也被媒體炒得沸沸揚揚。

7月16日，已經身為齊魯證券研究所所長的龔云華的首份煤炭業研究報告終于面市。洋洋灑灑長達33頁的研究報告中，龔云華表達了他對行業前景的看好。

龔云華表示煤炭業的基本面依然強勁。中國煤炭消費在國內能源消費中的占比維持在70%的高位，同時呈現緩慢爬升的態勢。對于未來的需求，龔云華認為今年上半年以“控制房地產不合理需求，增加供給”的房地產調控政策對市場層面的打擊非常大。“然而根據我們策略組對未來宏觀經濟運行趨勢和宏觀政策的判斷，為防止實體經濟的下滑，下半年政策松動的概率較大。因此在煤炭慣性需求和邊際增量的拉動下，需求的增長預期將不會發生改變。”龔云華表示。

關于市場擔心的節能減排對煤炭業的影響，龔云華認為在后金融危機時代的背景下，宏觀經濟增速放緩風險將倒逼投資增速維持高速增長，經濟轉型不能一蹴而就，低碳經濟和節能減排等政策的推動不會對煤炭消費需求產生撼動性影響，而這種慣性需求增長將持續5年左右。

龔云華認為，過去9個月煤炭股的下跌充分釋放了行業景氣下降風險，基本面的強勁勢頭及2011年亞太市場的景氣預期、國內宏觀政策松動預期將觸發周期類行業的投資機會。目前的機構配置比重接近2008年以來的低點，低估值以及行業的盈利水平表明，下半年煤炭股面臨非常好的投資機會。

有消息表明，在研究報告披露之后，龔云華立刻在18日下午主持了電話會議，與105家基金機構進行了長達一個多小時的溝通。

有分析師與龔云華持相似意見。申銀萬國分析師詹凌燕認為，煤炭股過分悲觀的需求預期可能在7月底、8月初獲得一定程度的修正；下半年國內煤炭供應環比增量有限，不存在由供給猛增引發的煤價沖擊。她建議投資者將煤炭股的配置比例提升至“標配”，優選彈性較好、中報向好的個股。

反方：風險仍然存在

與通常券商分析師看法趨向一致不同，本次有券商分析師發表了與龔云華截然不同的意見。

“短期的市場波動是無法從經濟和行業基本面去解釋的，政策預期變動導致市場情緒和風險偏好的波動，從而帶來股價變動的本身是極其脆弱的，在基本面向下進程中的估值修復更是極其有限的，故基于此而推薦煤炭股的邏輯是極其脆弱的，其持續性也令人懷疑。”在措詞頗為激烈的研究報告中，中信建投分析師李俊松如此表示。

李俊松表示，如果認為目前煤炭股股價已經充分反映未來煤價下跌和經濟放緩預期而推薦煤炭股的邏輯也是冒險和過于樂觀的，在煤價風險尚未釋放的時候談反轉是輕率和魯莽的，一旦價格風險開始釋放，盈利開始下調，估值修復的邏輯會自動消失，這會成為打壓煤炭股向上的主要力量。

對于促進煤炭行業未來幾年增長的驅動力，李俊松表示目前仍然看不清。他認為中國未來幾年都是結構調整期間，政府對周期類行業總體大方向依然是壓，結構調整也是增長模式轉變過程，在經受次債危機沖擊后的中國不會沿著舊有道路前進，從這點上說，中國未來煤炭的中期驅動力顯得相對不足。他建議投資者在等待價格風險充分釋放后再投資煤炭股。

國信證券分析師李然認為在未來相當長的一段時間內，煤炭行業供給端難以出現爆發增長，決定煤炭價格的核心因素將依然是需求。當前國內經濟走向具有很大的不確定，煤炭相關下游的形勢并不樂觀。盡管市場對于未來經濟再次上行，以及信貸的放松，出現了一些較為樂觀的預期，但這一系列預期有著很大的不確定性。同時不容忽視的是，煤炭行業2011年的需求與供給形勢相對2010年將更加復雜，煤炭企業未來的業績也相對難言確定性樂觀。

而對于龔云華的中印兩國爭奪資源有利于的焦煤行業的看法，李然對此保持相對謹慎，認為這依然處于“望梅止渴”階段。

“公司的基本面最近沒有發生變化，股價的上漲還是受到市場的影響比較大。公司上半年的業績應該是不錯的，但現在很難預計下半年的業績會怎么樣。”恒源煤電的工作人員對《紅周刊》表示。

有業內人士對《紅周刊》表示，煤炭股近期的漲幅很有可能是機構前期大量減倉的機構在補倉，現在煤炭股的基本面沒有發生什么變化，未來的表現還很難說。