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第二輪IPO改革11月正式實施機構持股成本抬高

2010年10月13日 06:53東方早報【大中小】【打印】共有評論0條

IPO(首次公開發行)第二輪改革將從今年11月1日起正式實行。

新股發行改革從去年6月份拉開大幕，此次為第二階段的改革方案。

據悉，這次新方案主要針對的是新股發行中的網下詢價環節。

分析人士表示，可以視為新規旨在壓低新股發行價格的虛高，從而超募資金爆棚、新股上市破發等問題也可迎刃而解。

機構持股成本“抬高”

中國證監會昨日發布《關于深化新股發行體制改革的指導意見》(下稱《指導意見》)和《關于修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》(以下簡稱《管理辦法》)，這是在今年8月20日下發的征求意見稿基礎上作出修訂后，正式發布的。

第二輪IPO改革主要從四方面開刀，包括網下配售進行搖號、擴大詢價機構范圍、引入中止發行制度、公示詢價機構具體報價等。其中，網下配售進行搖號可謂是此輪改革的核心內容。

《指導意見》規定，在中小型公司新股發行中，發行人及其主承銷商應當根據發行規模和市場情況，合理設定每筆網下配售的配售量，根據每筆配售量確定可獲配機構的數量，再對發行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構較多應進行隨機搖號，根據搖號結果進行配售。

舉例來講，某中小板公司網下發行1000萬股，在當下的配售體制下，會有100家左右的機構可以獲配，且基本均分，也就是說每家只能獲配10萬股。若該股發行價為10元/股，每家財大氣粗的機構認購金額也就100萬元。如此微量的持股成本，以至于機構們不會潛心去研究新股的實際質地。而在報價中，則往往會往高報，因為報低了就會失去配股的機會；而即便是報得過高而破發，對機構們也只是隔靴搔癢而已。

而根據新規，承銷商需先根據1000萬股的發行量，設定每筆配售的數量，比如每筆配售200萬股。

于是，便只有5家機構可以獲配，而每家機構的持股成本則從100萬元上升至了2000萬元。這時，一旦報價過高破發，機構們恐怕也要捏一把汗。

另外，詢價機構的具體報價也必須向社會公開。

但也有市場人士坦言其中亦有隱憂。

一分析人士指出，實施網下配售搖號后，機構持股無疑將會更集中，“待三個月解禁期過后，他們的持股比例將使其更有利于操縱股價。”

報價不足將中止發行

據悉，此次公布的《管理辦法》要求大盤股IPO時，詢價對象報價不足50家的、中小盤股詢價對象報價不足20家的，應當中止發行。大盤股和中小盤股的界定就是“公開發行股票數量4億股”，4億股之上的視為大盤股，以下的為中小盤股。

此外，還規定了如發生以下幾種情況，可以“中止發行”——網上申購不足可向網下回撥，若仍不足可以中止發行；網下申購不足不得向網上回撥，可以中止發行；網下報價情況未及發行人和主承銷商預期。中止發行后，在核準文件有效期內，經向中國證監會備案，可重新啟動發行。

根據新規，今后中石油、私募等機構投資者也能成為詢價對象。

從11月1日起，參與網下詢價的機構，范圍將從之前的基金、券商、資管等傳統大金融機構，擴展至“具有較高定價能力和長期投資取向的機構投資者”，且該名單將由主承銷商推薦。

監管機構在此過程中履行監督職能，要求主承銷商將其推薦標準、決策程序以及最終確定的投資者名單應當報中國證券業協會登記備案，備案內容很細化，包括了最低注冊資本、管理資產規模要求、投資經驗、市場影響力、鼓勵長期持股等。而在當下，主承銷商更傾向于保護發行人的利益。

另外，證券交易所和證券登記結算機構應當創造條件，進一步縮短新股發行結束后到上市的時間，以保證定價的準確度。