新疆三大機會造就西部經濟增長極

2010年05月12日 01:51中國證券報－中證網【大中小】【打印】共有評論0條

宏源證券研究所投資策略組金春萍

2009年以來功能區、城市群規劃百花齊放。預期在“十二五”規劃中，區域結構規劃仍將是戰略重點。西部開發戰略將得到進一步貫徹，重點推出擁有資源優勢的省份和城市群作為拉動西部地區經濟的主要增長極。新疆憑借其特殊的地緣和資源優勢將成為“十二五”規劃中的西部經濟增長極，這是我們長期看好新疆板塊的根本出發點，也是我們發掘新疆板塊投資機會的邏輯主線。

政策好風不斷經濟大有可為

新疆經濟結構以重工業化的內需為主導，最近幾年GDP增速有所加快，但并不突出，與東部地區的絕對經濟差距仍在擴大。但是，豐富的礦產資源、特殊的地緣位置、獨具特色的農產品優勢決定了新疆的發展潛力巨大。

2009年底以來，援疆政策信號不斷，扶持政策呼之欲出，新疆迎來了經濟起飛的重要契機。我們預期5月份中央將召開新疆經濟工作座談會，屆時將重點從加強基建、優勢資源轉化和促進農業優勢、財稅政策改革、加強民生、推動兵團發展、對口援疆、面向中亞擴大對外開放等六個方面推出一系列的援疆政策。后續各個部委以及新疆地方政府、對口援疆項目、資金配套政策也將陸續出臺。

調研的反饋顯示，對于新疆的政策扶持將是全方位的，并且明確指出要實現新疆的跨越式經濟增長，扶持新疆的戰略和規劃方向已經確定。而從全國各個功能區的規劃來看，各個區域經濟范圍內都以核心城市或城市群的方式形成區域經濟的輻射帶動作用。我們認為，憑借其特殊的地理和能源優勢，新疆將有望成為西部地區的經濟增長極。而這一歷史性的經濟跨越，最終將是由微觀的盈利主體企業部門、居民部門和政府部門來完成，這也意味著微觀盈利主體將迎來盈利高速增長周期。因此從時間上來看，我們對新疆板塊的投資邏輯是長期和短期投資機會的平衡。

短期看，在政策密集出臺和具體化以及項目逐步落實的過程中，新疆板塊將受到追捧。事實上，在題材股盛行的市場下，按照區域結構調整這條主線，我們追溯最近市場對近期國家出臺區域振興規劃以來各個板塊的表現，板塊輪動效應是比較明顯的。因此，短期受政策出臺而影響的板塊將獲得波段性的超額收益。對于新疆板塊來說，5月份經濟工作會議之前將可能成為資金追逐的重點，而政策出臺之后，對口支援和新疆本地政府具體政策的出臺也可能給板塊帶來階段性的機會。在這之中，對口支援項目的實施將是一個較大的推動因素。我們認為，按照政策規劃，5月份新疆會議之后，央企援疆將陸續啟動，相應的援疆項目將具體到行業和上市公司，對股價將會形成較大的刺激，我們將對此保持密切跟蹤。

長期看，伴隨著新疆經濟大蛋糕做大，將會有更多的具有持續盈利能力和高成長的優秀公司脫穎而出，因此我們更加致力于跟隨新疆的黃金經濟周期，尋找長期的投資機會，其中的主線是抓住未來新疆經濟的產業戰略方向，即符合產業結構調整和新興產業方向。

具體而言，我們看好的板塊分別是建筑建材、煤炭煤電煤化工、石化、新興產業、部分農業板塊、食品飲料。從橫向題材概念上，我們認為短期應該抓住資產重組、資產注入概念品種，中長期尋找復合產業結構調整和新興產業方向的具有確定高增長的品種。

最近幾年新疆經濟增速有所加快

新疆經濟占全國比重仍然較低

2009年以來扶持新疆發展的系列政策

政策規劃核心要點解析

＊2010年5月新疆區域振興規劃有關新疆經濟振興規劃。我們預計可能將主要從加強基建、優勢資源轉化和促進農業優勢、財稅政策改革、加強民生、推動兵團發展、對口援疆、面向中亞擴大對外開放等六個方面展開推出振興政策。

2010年4月23日中共中央政治局會議，一項重要內容是研究推進新疆維吾爾自治區跨越式發展和長治久安工作。此次政治局會議以及對新建主要領導的調整是5月份即將召開的新疆經濟座談會議的前奏，政策信號的密集出臺，再一次表明了政策對新疆支持力度的決心。

2010年4月北京、廣州、浙江、江西等省市陸續到新疆考察調研，部署對口援疆工作。今年是19個省市對口支援新疆的前期規劃部署的一年，2010年對口支援新疆將全面啟動。部分省市如江西對口支援的項目已經開始啟動。

2010年3月29-30日全國對口支援新疆工作會召開1、人才、技術、管理、資金等全方位對口支援；2、保障和改善民生放在支援的優先位置，解決就業、住房等民生問題；3、支持新疆特色優勢產業發展。1、為新疆的能源和農產品打開全國需求市場，新疆相關公司迎來擴展新的市場空間的契機。2、涉及到的省份包括廣東、江西、山東、上海等經濟較開放和發達的地區，吸引更多投資，將為新疆帶來新的管理、技術、人才、資金等的支持。

2010年3月30日新疆上市公司第四屆董事長聯席會第六次會議議題明確，新疆上市公司如何抓住即將到來的跨越式發展機會，對未來統籌規劃。1、借助政策東風，新疆資本市場融資平臺將發揮更大融資和資源整合的平臺作用；2、新疆上市公司更能充分利用本土優勢，擴大市場空間和經營規模，實現盈利高增長(部分龍頭如特變電工、金風科技等的銷售收入均已超過百億)。

2009年11月4日，中央深入調研新疆調研主要圍繞經濟發展、對外開放、改善民生、對口支援、教育文化、民族宗教、黨的建設、生產建設兵團發展、維護穩定、涉疆外交等方面展開。1、調研組深入15個州調研，再次強調新疆戰略地位；

2、為新建經濟規劃提供依據。

＊根據公開信息進行的預期

機會一

機會二

基建投資重頭戲建筑建材最受益

發改委2010年西部大開發規劃中，明確今年將進一步加大對基礎設施建設的投資力度，包括加快鐵路客運專線、區際干線、開發性新線和煤運通道建設，推進口岸鐵路建設，推進國家高速公路網西部路段以及西部開發八條公路干線建設，力爭基本建成西部開發八條公路干線，加強西部地區機場布局，繼續推進一批重點水利工程建設；加快寬帶互聯網、3G網絡等信息基礎設施建設；推動油氣管網、電網等能源基礎設施建設。

鐵路：新疆在2009年一年內有10條在建鐵路，目前新疆鐵路建設的速度和規模在中國鐵路建設的歷史上也是少見的。預計到2020年，新疆鐵路營運里程將從目前的3000公里增加到7000公里左右，電氣化鐵路從無到有達到1500公里。鐵路對內將形成以蘭新鐵路為主體，以哈密-臨河鐵路、庫爾勒-格爾木鐵路為側翼的“山”字形鐵路網；對外將形成以精伊霍鐵路、中吉烏鐵路、中巴鐵路和第二條亞歐大陸橋這4條鐵路為主體的“西出”國際鐵路。

公路：2010年新疆計劃公路交通投資將達到150億元，建設里程1.1萬公里。包括星星峽至吐魯番高速公路、哈密至新甘界公路等。

目前，國道216線烏魯木齊至白楊溝公路、省道236線老爺廟口岸至三塘湖公路正在進行工程招投標，這標志著新疆2010年的新建公路項目全面啟動。

機場：目前新疆在建的機場有吐魯番、庫車機場遷建和博樂機場、伊寧機場、阿克蘇機場；“十二五”期間，將新建3個支線機場；遷建2個支線機場，同時對現有3個通航機場進行改擴建或遷建，投資估算合計約83.5億元。預計到2010年末、2015年末、2020年末，全疆運輸機場數量將分別達到17個、20個、21個，機場密度分別達到每萬平方公里0.1個、0.13個、0.14個。

新疆開啟基建投資高潮，將帶動強勁的建筑建材需求。由于疆內市場相對封閉，部分建材產品也不適合長距離運輸如水泥，因此疆內的建筑建材將享受好于全國行業平均水平的景氣周期和盈利空間，整個建筑建材市場“蛋糕”在做大。我們重點推薦建材方面的天山股份、青松建化，建筑方面的新疆城建、北新路橋。

立足資源優勢布局新興產業

正如前文所分析的，未來新疆優勢資源的轉化伴隨著產業結構升級和新興產業崛起，這也是我們尋找投資機會的一條主線。我們的關注點集中在化工、新能源、新材料、新技術、生物醫藥等方面。

以下是我們重點選擇的涉及新興產業業務的新疆板塊上市公司。

青松建化

水泥戰略布局新能源是長期亮點

疆內水泥市場供不應求，處于景氣周期。公司是南疆地區水泥區域龍頭，新建生產線配套低溫余熱發電符合節能環保趨勢。

目前公司已經在烏魯木齊、庫車、阿克蘇、和田完成了新型干法水泥生產線的戰略布點，到2010年底，公司將全面完成南疆沿鐵路、高等級公路的新型干法水泥生產線布局，基本實現南疆水泥工業結構調整，總產能中新型干法產能將達到90%以上。

公司未來的增長看點在于，一方面公司自身產能的釋放，另一方面，受需求推動的價格上漲，毛利改善。2010年庫阿鐵路復線、庫俄鐵路、喀和鐵路、庫庫高等級公路、庫車機場遷建、喀什機場擴建等道路交通設施建設項目，以及國電、華電、華能等央企在阿克蘇、克州、喀什、和田等地州投資建設水利水電樞紐工程等項目將陸續開工。

此外，公司積極拓展新的利潤增長點，涉足煤炭、水電、風電等領域。與國電等合作，建設水電、風電、太陽能熱發電、煤炭等新能源項目。能源類項目雖然在短期對公司業績貢獻不大，但是中長期收益明顯，同時短期項目建設為公司帶來水泥需求。

廣匯股份

依托豐富油氣資源開清潔能源先河

廣匯股份從2000年上市至今，歷經10余年的發展，公司已經從上市之初的單一石材業務，發展到目前集清潔能源、煤化工和房地產三大產業為一體的大型綜合性企業，隨著未來煤化工項目和LNG產能的釋放及房地產業務的逐步退出，公司將成為國內首家以煤炭、石油、天然氣等自然資源為根本、LNG產品為核心的專注于從事清潔能源的龍頭企業。

煤、油、氣資源充足，是公司未來高速發展的可靠保障。公司根據自身發展戰略，適時向上游資源領域延伸。目前公司已經取得了新疆哈密地區伊吾縣淖毛湖區域八個區塊共計240平方公里、合計儲量48億噸的優質露天煤田的獨家開采權，并且還通過與哈薩克斯坦TBM公司的合作，獲得了該公司在哈國東部齋桑油氣田的49%權益。目前TBM公司在齋桑盆地獲得勘探經營權的面積達到8300 平方公里，預計石油儲量3.5億噸，其中在200平方公里中心區域已經探明石油儲量5634萬噸，天然氣90億立方米。至此，廣匯完成了對煤、油、氣等資源的完全覆蓋，為未來的高速發展提供了可靠保障。

煤化工業務將成公司新的利潤增長點。隨著國家發改委對公司年產120萬噸甲醇/80萬噸二甲醚和4.9億方天然氣等項目的核準，煤化工業務將成公司未來新的利潤增長點。根據建設進度推算，預計2011年該項目可建成投產，以可利用產能50%計算，屆時可為公司貢獻利潤5億元左右。

以推廣LNG汽車為核心，積極拓展LNG新業務。在成功實現對上游石油、天然氣、煤炭等資源的掌控后，公司在鞏固傳統調峰用戶、工業用戶、中小城鎮居民用氣的基礎上，積極拓展以LNG汽車推廣+LNG加注站建設為模式的液化天然氣下游市場，預計2010年公司將完成3500輛LNG汽車推廣、60座加注站的建設目標。由于LNG汽車與同類型的柴油車和天然氣車相比有著十分明顯的優勢，一旦推廣開來，LNG將面臨著巨大的市場機遇。

齋桑油氣田進展順利，可為公司業績錦上添花。隨著公司哈國齋桑油氣田的勘探和開發，該項目將成為公司重要的利潤來源之一。目前該油氣田的開發進展順利，預計2011年8月上游開采、管道鋪設和下游工廠可實現同步竣工和接氣。我們預計公司2011、2012年的石油產量將達到5萬噸和30萬噸。以目前該項目原油開采的完全成本30美元/桶測算，再加上運輸費用，預計每桶凈利能達到40美元，凈利潤水平約合1800元/噸。同時齋桑油氣田開采出來的天然氣，以達產5億方計算，年貢獻利潤約2億元。

特變電工

疆電東送、全國聯網的受益公司

特變電工是從新疆走出的國內重要的變壓器制造企業，近年來發展迅速，已成為國內技術領先并具有規模優勢的輸變電制造企業。

2009年2月，國家發改委通過了新疆電網2008 至2015年及遠景目標網架規劃》，將在新疆220kV電壓等級主網基礎上建設750kV電壓等級的電網，這為實現新疆與西北750kV主電網的聯網創造了基礎條件。新疆建設750kV電網后，將實現新疆能源資源在全國范圍內的優化配置，通過疆電東送，實現新疆能源的大規模開發和外送，為實現新疆優勢資源轉化奠定基礎。目前，新疆750千伏輸變電工程項目已經動工。

根據新疆2010-1015年的電源裝機規模及電網升級規劃，我們預測十二五期間，新疆大容量變壓器市場規模在30-40億元，特變電工在疆內的市場規模超過70%，預計未來特變電工在疆內的訂單會有顯著的增長。

天富熱電

焦點在于高科技

公司的主營業務包括石河子電力、熱力、燃氣供應以及地產業務。電力、熱力和燃氣供應業務基本上處于區域壟斷地位，未來的增長取決于石河子當地經濟的增長，包括電力需求的增長。石河子位于新疆天山北坡經濟帶中斷，石河子經濟開發區為國家級開發區，未來的招商引資規模進一步擴大，工業生產速度加快，當地電力、熱力、燃氣需求增長強勁。天富熱電的地產業務最近1-2年迎來業績爆發期。現在擁有開發項目成本低，最近1-2年進入集中結算期，推動公司業績。

公司最大的關注焦點在于高科技產品的研發和推廣。碳化硅晶片項目已經基本解決技術問題，目前共安裝晶體生長爐33臺，并開始建設蘇州晶片加工中心，2009年進行推廣宣傳，并以較低優惠價格進入市場，實現銷售。瀝青基醫用球狀活性炭項目1噸/年的中試生產線穩定運行；粉煤灰造紙項目使用公司燃煤機組產生的工業廢渣制造紙漿，符合節能環保趨勢。從長期看，公司在高科技產業方面的投入將是未來業績和估值的最大推動力，尤其是碳化硅晶片項目，具有較高的技術進入壁壘，同時也面臨較強的需求。

新疆眾和

龍頭地位不可撼動

新疆眾和是中國最大的高純鋁和電子鋁箔生產企業，擁有從煤礦、電力、電解鋁、高純鋁、電子鋁箔和電極箔完整的一體化產業鏈，使得公司具有明顯的成本優勢，同時產品附加值逐級提高。公司目前的核心業務是高純鋁和電子鋁箔，國內市場占有率均為60-80%，具有一定的定價權和壟斷優勢，比普鋁具有更高的盈利能力。在鋁業上市公司中，公司毛利率一直居于前列。2009年公司實現營業收入10.59億元，同比增長8.79%；凈利潤1.82億元，同比增長82.25%；對應每股收益0.518元。

產能逐步釋放。公司擁有電解鋁產能2萬噸，高純鋁生產能力3.5萬噸，電子箔2萬噸，發電機組4X25兆瓦，年發電能力6億度。公司募集資金項目由于受經濟危機影響，建設進度有所推遲。目前，公司年產1.5萬噸高純鋁項目一期1萬噸已投產，二期5000噸正在建設中。年產15000噸非鉻酸電子鋁箔高技術產業化項目一期8000噸已投入生產，二期7000噸項目達產后，公司電子箔產能將達到2.7萬噸。

產業鏈完整，技術先進，具有明顯成本優勢。公司擁有自備電廠，發電用煤由公司參股14.22%的新疆天源能源提供，發電成本大大低于市場平均水平；同時公司擁有三條三層電解法生產線，其中1.20萬噸/年的生產線不僅是中國最大的，也是全球最大的三層電解法生產線，該生產線是在歐洲技術的基礎上自主研發改進而來，具有自主知識產權，在產量和單位成本上均具有明顯優勢。

下游需求領域前景光明。高純鋁在汽車、航空航天、化工、軍工等領域應用廣泛，主要用于制造鋁反射鏡、磁浮懸體材料，高性能導線、集成電路用鍵合線等；電子鋁箔用于制造鋁電解電容器，鋁電解電容器廣泛應用于汽車、通訊、家電、電子、航空等傳統行業和軌道交通、平板顯示、太陽能、風能電池等環保節能新領域，未來發展前景廣闊，預計電解電容器市場有望每年保持15%的增速。

新疆在建和擬建鐵路

在建鐵路工程擬新建鐵路項目

圖庫二線北屯-富蘊鐵路

喀和鐵路庫爾勒至阿克蘇二線

蘭心鐵路第二雙線(總投資1450億元)中吉烏鐵路

庫車至俄霍布拉克鐵路中巴(中國—巴基斯坦)鐵路

烏準鐵路五彩灣至將軍廟段哈密到羅布泊鐵路

福海一富蘊哈密到臨河(內蒙古)鐵路

將軍廟一哈密庫爾勒至青海格爾木段鐵路

哈密一額濟納

2010年新疆民生投資規劃

水利工程建設09年底塔城最大水利工程白楊河引水工程啟動；2010年將推進塔里木河流域近期綜合治理工程，加快重點河流水利樞紐、山區控制性水利工程、灌區配套建設；2011年前，新建29座重點控制性水利樞紐，總投資577.68億元。

市政基礎設施投資2010年預計投資100億在城鎮供水、供氣、供熱和污水、垃圾處理等市政基礎設施建設，提高城市承載能力。

安居工程投資2010年新疆將加大力度改造烏魯木齊和喀什等主要城市的廉租房和棚戶區，新建廉租住房8.5萬套；對763萬平方米學校進行抗震加固改造；新建抗震安居房35萬戶，完成20萬戶農村危房拆除任務等。

其他加快以伊犁河谷為重點的土地開發整理項目。

機會三

遠看成長潛力近看重組整合

我們看好符合新疆本地資源優勢轉化，未來具有較好增長預期的公司，包括化工、農業、食品飲料板塊，重點推薦中泰化學、伊力特、新中基。

另外，從目前新疆板塊上市公司來看，部分傳統行業里的上市公司面臨行業夕陽狀態，甚至虧損狀態，積極抓住新疆優勢資源轉化的機遇，尋找優質資源資產，改善公司的業務結構和盈利增長空間的公司，我們看好這一類有資產注入和資產重組預期的公司，這將給公司帶來新的活力，也是股價的重要催化劑。重點推薦新農開發、ST百花、國際實業、天山紡織。

部分具有重組預期的新疆上市公司

新農開發礦產資源注入預期

天山紡織資產重組

國際實業業務重組預期：重組審批通過后，公司主營將發生變化，公司將對中油化工的經營進行全面規范化管理，調整經營重心，發揮公司傳統進出口貿易業務優勢。

ST百花村重組完成后，下一步公司將進行產業鏈組合，實現產煤-煉焦-化工完整產業鏈，產業轉型給公司帶來新的發展機遇。