2010年02月10日 10:22鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

東方證券

新疆天業是一家多元化經營的公司，各種業務均有涉足。

􀂾 農業業務：

公司年產7 萬噸番茄醬，產品全部出口到亞洲、歐洲等40 個國家和地區。09 年中報顯示番茄醬

業務實現營業收入1.16 億元，毛利率25.3%，是僅次于新疆屯河的國內第二大番茄醬出口企業；

􀂾 化工業務：

公司依托新疆的煤、鹽、石灰石等優勢資源打造化工產業鏈，建設占地3.6 公頃的天業化工項目園

區項目，隨著一、二期工程相繼完工，天業化工城已形成年產30 萬噸聚氯乙烯樹脂(PVC)、26

萬噸離子膜燒堿生產能力，規模效益逐步顯現；2009 年上半年生產PVC 樹脂13.94 萬噸、離子

膜燒堿10.32 萬噸。出口聚氯乙烯0.59 萬噸、燒堿1.93 萬噸，均較去年同期大幅下降。公司采

用的是電石法工藝生產PVC，與國內同行相比，公司的大股東有很強的獲取資源的能力，目前掌

握有大量的資源，控制的煤礦、石灰石礦儲量均超過數億噸，鹽礦儲量亦接近億噸，并以優惠價格

售予公司。雖然國家對高耗能行業取消電價優惠將推高氯堿行業的成本，但由于公司68%的用電

源于集團，而集團對公司的支持使之用電并無提價之憂。并且集團仍在擴建電廠，公司未來用電可

能全部由集團供給，這使公司基本不會受行業電石價格及用電成本提高的影響。煤電一體化幫助公

司PVC 業務的成本能夠長期穩定。

此外，公司持有石河子市長運生化有限責任公司95%的股權，該公司注冊資本1000 萬元，年可生

產2 萬噸優質無水檸檬酸，產品全部外銷，涵蓋50 多個國家。檸檬酸是一種重要的有機酸，又名

枸櫞酸，無色晶體，有很強的酸味，易溶于水，在工業，食品業，化妝業等具有極多的用途。原先

全球檸檬酸的年需求量約為130 萬噸左右，且以年5%-7%的速度遞增。但目前市場疲軟，價格較

以往同期下降了45%，致使產量大幅縮減并且出現虧損。09 年上半年檸檬酸出口0.55 萬噸，現

營業收入2788 萬元，毛利率為-4.17%。這塊業務的盈利還需待全球經濟的復蘇。

􀂾 節水業務：

新疆在本次擴大內需的舉措中提出要投入30 億元進行灌區的節水改造項目，公司將從中受益。公

司下屬子公司新疆天業節水股份有限公司是國內第一大節水器生產企業，是港交所創業板的上市公

司，簡稱“天業節水”。天業節水的“百萬畝膜下滴灌高新技術農業開發項目”被列為西部大開發

重點項目，主營產品節水灌溉器材能夠把畝灌溉成本由2400 元下降到350 元，具備極大的技術優

勢，塑料節水器材年供應能力達到500 萬畝。目前在新疆推廣面積已達300 萬畝，占有70%的市

場份額，奠定了在全國的領先地位。公司參股天業節水38%的股份，但因為是第一大股東，因此

作并表處理。

集團公司目前有40 萬噸的新建PVC 產能在去年下半年達產，明顯與上市公司構成同業競爭。未

來集團整體(含上市公司)的PVC 產能已經達到72 萬噸，位居全國第二。2009 年9 月，集團120

萬噸/年PVC 二期40 萬噸/年及其配套項目已通過國家環保部環境影響報告的批復，項目已開工建

設，預計2010 年10 月將建成投產，屆時天業集團產能規模將躍居國內首位。未來集團如能通過

定向增發將存在同業競爭的資產注入上市公司，將會極大提高公司價值。

集團公司還擁有豐富的煤炭、鹽、石灰石等礦產資源儲備，資源開采規模逐步擴大，資源自給率進

一步提高，為其電石法PVC 生產提供了較強的資源保障和良好的發展空間。由于配套有自備電站、

電石等規模較大，隨著這些項目產能逐步釋放，使集團電石自給率進一步提升至90%，電力基本

實現完全自給。公司上游原料自給能力的提升使PVC 產品上游利潤也基本轉移控制在天業集團內

部。由于公司周圍煤炭資源豐富，供給充足，公司發電成本僅0.11～0.13 元/度，74 萬千瓦裝機

容量的電廠使集團2009 年上半年電力實現收入8.61 億元，實現毛利潤4.10 億元，低成本的電力

為集團在PVC 市場行情低迷的情況也持續盈利提供了重要保障。2009 年自建的鐵路專運線的建

成通車使集團鐵路貨物運輸更加便捷，貨物直接通過鐵路與集團工廠相連，鐵路貨物運送不再需要

貨運代理和火車站倉儲，公司原材料和產品運出成本進一步降低。

公司盈利增長的驅動力在于集團資產注入、協同效應的提升、以及管理結構改善帶來的費用水平下

降。建議長期關注。

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