新浪：3季報超預期 上調目標價維持買入評級

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馬原

3季度業績環比增17%：1)收入96.4百萬美元(以下簡稱百萬)，超管理層與市場預期；經營利潤18.3百萬，同比降4%，環比增5%。2)淨利潤16.7百萬，攤薄后每股收益為0.29美元，同比降38%，環比增35%。3)廣告業務毛利率59%，高于上季度和去年同期(由于奧運獲取內容成本)。無線部分由于轉向分成成本較低的產品，毛利率略升至54%。4)淨現金600百萬，高于上季度(562百萬)。

國內網路廣告環比增10%：1)廣告額63.8百萬，由于奧運會因素同比降16%。新浪2Q、3Q表現和4Q預期均優于搜狐。2)管理層透露，房地產/快消產品增長最快，均取得同比10%正增長。3)客戶數量同比增21%，而平均支出降31%。4)管理層預計4季度廣告為74-76百萬(包括13百萬房地產廣告)，相當于環比增長16-19%。

推出微博和視頻專案：1)公司推出了視頻點播、互動視頻節目，視頻廣告增長迅速，2/3季度均有翻倍增長。2)公司推出的微博(twitter)，目前為中國最大，管理層期望將此發展成下一個殺手級應用，如我們預見(見《股權分散短板抽去，微型博客有望突破》，2009/9/29)。

與克而瑞(CRIC)并購會大幅提升業績：1)新浪從10月份開始用權益法計入CRIC的33%權益,預計業務會提升20-30%。2)2009年3QCRIC收入為2310萬美元，淨利潤1220萬。2)由于房產資訊平臺的協同作用，管理層預測4Q房地產廣告環比增32%，而刨除掉房地產的廣告收環比增16%

上調目標價：2010將受到經濟復蘇/世博會/世界盃/亞運會的支持。公司受益于CRIC利潤貢獻/視頻廣告增長/品牌廣告復蘇/管理層收購理順激勵關系，調高09/10EPS，目標價從45.47升至58.6美元，維持“買入”。

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