2010年11月19日 14:23中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

藍色光標(300058)：籌劃重大資產購買 外延式擴張或開閘

評論：

內生增長低于行業增速是必然，外延式擴張實現增長符合預期。2009 年公司實現營業收入3.68 億元，比去年同期增長12.3%，營業利潤6743 萬元，同比增長16.4%，實現凈利潤6850 萬元，同比增長15.2%。相比中國公關行業目前30%的增長速度，公司的內生增長已經遭遇天花板，考慮到公司本土市場占有率第一，行業集中度極低，且大批中小規模的新客戶被新進入者獲取的行業特點，我們認為公司內生增長速度低于行業增速屬于正常現象，公司對此已有清醒認識。為了保持業績增長，公司自上市之初便強調，通過收購進行擴張是行業發展的特點，也將是公司增長最大的動力。此次公布籌劃重大資產購買事項符合我們長期對公司的判斷，如果收購成功，除了提升公司的盈利能力，另一個比較大的意義，是為公司提供更豐富的經驗，為日后進一步的收購打好基礎。

收購協同效應已然顯現，資源整合有助于提升新品牌盈利能力。欣風翼品牌收入于09年實現快速增長，毛利大幅提升，其主要原因得益于并入公司后的內部資源整合，使其服務客戶的數量明顯增多，這種協同效應的顯現，為公司繼續收購公關品牌提供了樣板。我們認為，公司對優質資產的收購，在業務、財務流程方面的整合，會在一定程度上提升新品牌的盈利能力，從而達到雙贏的效果。

在公布預案前我們暫不調整盈利預測，預計2010-2011 年每股收益分別為0.60 元、0.78 元，動態市盈率為56x、43x。維持公司“買入”的投資評級。(東海證券 康志毅)

電廣傳媒(000917)：推進省內外網絡整合 估值合理

評論

華豐達公司的主要職能為：負責組織實施省內外有線網絡投資并購和整合，組織實施網絡投資股權管理，組織實施網絡業務經營管理，通過一定形式，推動產業資本與金融資本的融合，構建有線電視網絡“產融結合”的經營模式。通過此次內部股權轉讓，理順有線網絡股權關系，有利于公司適時啟動對湖南有線網絡完整產權的整合工作，進一步加強管理，提升華豐達控股的經營管理能力，股權轉讓后華豐達持有湖南有線網絡集團62%的股權，從近期中信國安以所持各地有線網絡公司股份參與各省有線網絡整合的趨勢來看，我們認為，電廣傳媒利用資本運作手段全面整合湖南全省有線網絡(含中信國安所持3 個半市有線網絡用戶)的可能性在大大增加。

公司基于華豐達控股的有線網絡跨區域經營管理平臺已初見雛形，公司在完成對湖南有線網絡全面整合的基礎上將適時啟動對省外網絡的整合，跨區域整合是公司2010 年的一大重點戰略，對此，我們仍然堅持前期的觀點，鑒于湖南廣電與青海衛視在節目內容上的深度合作，完全有可能在有線網絡領域開展資本層面的合作。

投資建議

維持“買入”評級，我們看好公司在三網融合背景下有線網絡跨區域整合的前景以及創投業務對公司的可持續性利潤貢獻。根據我們對公司創投項目套現力度的估計，我們維持公司2010-2012 年每股收益分別為0.450、0.534 和0.627 元的盈利預測，對應當前股價PE 分別為47.8、40.3、34.3X，估值處于傳媒行業的中高端。(國金證券 毛崢嶸)

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