2010年11月17日 08:48中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

華天科技(002185)：具有三大亮點 買入

今年上半年表現非常優異，毛利率上升，管理費用率下降。

上半年公司實現總收入5.5 億元，同比增長82%，更為關鍵的是毛利率同比提升近一個百分點。同時規模效應帶來管理費用率同比大幅下降超過4 個百分點，使得凈利潤同比上升190%。上半年實現每股收益0.16 元，其中第一季度0.065 元，第二季度0.095 元，環比增長近50%。

第二季度的良好趨勢將在下半年得以延續單看第二季度，毛利率達到25%，環比一季度上升近6 個百分點，我們認為這主要是產品結構提升(亦即高端產品占比提升)所帶來。隨著下半年西安天勝生產線的逐漸投產，我們預測單季度收入及毛利率仍將進一步上升。

公司將伴隨國內IC 設計公司的高速成長而迅速壯大我們在前期的報告及推介中多次強調，華天科技在同業內的最大優勢即在于其良好的客戶質量。公司超過90%訂單來自于國內主流IC 設計公司，而我們預測國內IC 設計行業未來三年收入復合增速將達40%～50%。伴隨著客戶的高速成長，公司如能解決自身的產能瓶頸，亦將獲得高速的發展。

公司的產能穩健擴張，新產能將進一步提升產品結構在擴產的過程中，公司并不激進，穩扎穩打，既保證了產能的有效增加，亦不做盲目的投入。其結果是，在過去的三年里，公司的產能擴張了近兩倍，同時新擴充的產能也提升了公司的產品結構，使得在電子產品價格不斷下跌的大前提下，公司的毛利率得以維持大體穩定，并在未來有上升的空間。

三大亮點助我們堅定地看好公司股價走勢我們再次強調：良好的客戶結構、遠高于同行業的盈利水平和安全的低估值是我們看好公司未來股價走勢的三大理由。

上調2010 年EPS 預測0.01 元至0.37 元，維持“買入”評級二季度良好表現令我們上調公司2010 年全年業績預測至0.37 元(上次預測0.36元)，預計2011 年和2012 年EPS 分別為0.51 元和0.66 元，凈利潤三年復合增速達47%。今年25 倍和明年18 倍的動態PE 在行業內均屬于極低水平。再次強調對公司的“買入”評級。(光大證券 趙磊)

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