2010年09月16日 00:3121世紀經濟報道【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

本報記者 曹詠 上海報道

風光背后有隱痛。

9月14日，上海路演現場，無論是副總裁張訓蘇回憶的2002年以來的“轉型故事”，還是董事長蘭榮對未來十年的描繪和展望，興業證券高管都力勸投資者相信，公司和其他券商存在“差異”；尤其對經紀、資管業務，更是具備一定優勢。

但記者細讀招股書發現，興業證券各項業務難稱華麗。今年上半年，數新銳券商以投行大躍進之際，興業投行業務更是吃了鴨蛋。而其隱痛就來自業務部門骨干三年前的集體跳槽，造成元氣大傷。

投行“遺恨”

2009年6月新股恢復發行以來，包括平安、招商在內的券商憑借大量的創業板承銷業務，在投行領域賺得盆滿缽滿，尤其在經紀、自營遭遇A股市場挑戰的2010年上半年，投行業務幾乎成為券商的“救命稻草”。

但恰在上半年，興業證券卻創下IPO主承銷“顆粒無收”的尷尬記錄。承銷收入僅0.52億元；而2008、2009年，其投行業務損失金額分別達1982.01萬元和1015.19萬元。

興業證券的投行項目儲備似乎并不理想。

據Wind統計，IPO重啟至今，興業證券一共攬下四單主承銷業務：早期有2009年10月上市的太陽電纜(002300.SZ)和鼎漢技術(300011.SZ)；但直至2010年7月，由興業證券主承銷的高新興(300098.SZ)和贛鋒鋰業(002460.SZ)方才上市，其間“斷檔期”長達9個月。

“創業板開閘以來，如招商、平安等券商憑借投行一項已獲利頗多，但在興業證券上，我們并沒有看出多少投行業務的表現。”14日上海路演現場，一機構人士對興業證券高管提出質疑。

“投行方面，我們團隊曾有些變動……”興業證券董事長蘭榮坦言。

事實上，興業證券為實現上市奮斗的三年，正是投行業務遭遇“滑鐵盧”的三年；從2007年初，該公司投行團隊被券商同行“一鍋端”之日起，一直未能恢復到正常狀態。

逾300余頁的興業證券招股說明書中，對上述挖角事件僅找到一段相關記錄：“公司董事會2002年第二次會議決議開始聘任王晉勇為副總裁；由于王晉勇因個人原因向公司提出辭職，經董事會2007年第二次會議決議，解聘王晉勇副總裁職務”。

王晉勇，曾任北京市計劃委員會工業處干部，國家計委產業經濟與技術經濟研究所副研究員，華融信托基金債券部負責人，中國證監會發行部副處長、處長。2002年至2007年間擔任興業證券投行總監、副總經理。

對興業證券而言，曾擔任證監會發行部前處長的王晉勇起到的作用不言而喻：2004年公司成為證監會公布的首批保薦機構之一，2006年、2007年連續被深交所評為“中小企業板優秀保薦機構”。

但2007年3月，王晉勇被挖角至國金證券，擔任副董事長。跟隨其來一道出走的，還有近半數的原興業投行隊伍。

記者對比資料發現，興業證券2007年4月尚存的17名保薦代表人中，已有7人緊隨王晉勇跳至國金，包括曾任興業證券投資銀行上海總部副總經理、總經理，興業證券總裁助理的姜文國。此外，曾擔任興業證券投資銀行總部總經理助理的姚文良，也在同年1月轉會國金。

不僅如此，興業證券首批12名保薦代表人隊伍幾近面目全非，留守至今的僅有王廷富、石軍。

公開資料顯示，此二人目前均在興業證券投行總部擔任董事總經理職位；其余保代除奔赴國金外，也在民生、中航、華龍等同業任職。

所謂成也蕭何敗也蕭何。王晉勇這一跳，成就了國金證券的風光投行，也給興業證券留下三年未愈的傷口。

截至9月3日的統計顯示，興業證券現有保薦代表人17名，和三年前數字一致，排名第27位；而國金證券排名第13位，34位保薦代表人中，8名是原興業證券人馬。

相比興業證券上半年IPO零業績的局面，國金證券卻完成IPO主承銷5家的戰績，同期投行業務收入達4.02億元，同比增長13.76倍，收入占比逾49%，超過經紀業務成為第一大收入來源。

經紀隱憂

“我們具有突出的經紀業務發展能力。”14日路演現場，蘭榮總結公司優勢時強調。

據中國證券業協會的統計，2008 年、2009年，興業證券實現部均代理買賣證券業務凈收入分別在0.34億元和0.41億元，分列全國第9位和第17位，“2009年成績在上市券商中排名第四。”該公司高管強調。

只是，上述光鮮成績背后，依然存在隱憂。

首當其沖的是營業網點擴張有限。興業證券高管在路演現場表示，公司是在沒有收購其它券商營業部的情況下，取得如此優秀業績。

但時至今日，是否擁有100家營業部已成為判斷經紀業務的“分水嶺”。截至今年7月，全國107家券商中，有10家券商進入這一梯隊，包括廣發、海通、中信、華泰、光大等上市券商。而以興業證券現有的營業部數量，在14家上市券商中排名倒數第四。

“預計明后年可能有并購機會。”路演現場，興業證券高管透露公司擴張計劃。

興業證券經紀業務的迅速發展，對應的卻是傭金費率的持續下滑。

招股書顯示，2007至2009年，興業證券的綜合傭金費率水平分別為1.28%。、1.11%。和0.96%。，而2010年上半年低至0.79%。，且均低于市場平均水準。今年上半年，市場平均傭金費率水平為1.01%。。

今年上半年，興業證券將“低傭換增長”的策略執行得更徹底。

長江證券分析師劉俊研究發現，今年前6個月，興業證券的傭金水平遠低于納入統計的12家上市券商。相對于興業證券0.08%的傭金水平，12家上市券商中傭金率最高的為太平洋證券，達0.1562%，傭金較低的光大、招商費率分別在0.0857%和0.0874%，也高于興業證券。

一旦盲目追求“低傭換增長”，其潛在的危機不難推斷。

瑞銀證券則在研究報告中預計，興業證券經紀業務收入將因為在2010年市場交易量及傭金費率的同比下跌減少26%；到2012年左右，該公司經紀業務凈收入才能超過2007年的水平。

資管疑惑

資產管理業務也被興業證券寄予厚望。

“自管業務是未來興業最核心業務之一。”路演現場，興業證券高管向機構投資者介紹。

和其他券商相比，興業證券獨特優勢來自其控股的興業全球基金管理公司。截至今年6月，后者已推出8只基金產品，資產合計達390億元，這也進一步保障了公司盈利的穩定發展。

“今后將主要利用興業基金做公募，利用資管業務做私募。”興業高管概括公司規劃。瑞銀證券的報告顯示，資產管理及基金業務收入占比將達公司整體的23%水平。

但上市前夕，興業證券卻做出了一個奇怪的舉動。

證監會公示顯示，9月1日，興業證券主動撤回一款名為“興業證券(玉麒麟1號收益分級)”的集合計劃申請，這也是下半年來首例由公司撤回申請的集合理財產品。

資料顯示，上述產品應為一款“小集合”產品，興業證券于2010年5月12日正式提交申請，但遲遲未獲批準，證監會做出的說明為“含創新設計需召開評審會進行評審”。

一般而言，“創新設計”多為產品中含有套利策略，引入股指期貨或進行ETF套利，目前市場上類似產品包括中航證券旗下的金航1號。

按照證監會流程，集合計劃的簡易程序審核期限2個月，經過4個月的等待后，興業證券在上市前夕選擇撤回產品申請。

“上市期間不便接受采訪。”15日，興業證券相關人士婉拒記者咨詢。

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