曹文煉：創業投資已走入符合國情的發展道路

鳳凰網財經訊 2010年6月23日，由《投資與合作》雜志社主辦的“第六屆亞太投資峰會暨2010‘中國投資之最’頒獎典禮”在北京召開。

曹文煉：各位來賓、各位朋友，很高興參加第六屆亞太投資峰會，由于工作的關系和專業的興趣，過去幾年我好象也兩次參加過亞太投資峰會，很高興在這個會上又見到很多老朋友，借次機會我談談中國發展股權基金的看法。不妥之處請指正。

前段時間我在北京股權投資論壇和年會上 把主要觀點都講了，今天我想講幾點意思，一個是怎么看我們國家PE行業的形式，我認為我在那個會上講了這么幾個觀點，第一個發展是主流，這個行業第一位的主導還是發展，從政府的政策取向來看。從我們國家的股權投資基金，應該說最早是從創業投資基金，創業風險投資基金開始起步，創業投資發展大概有十幾年了，我個人認為從98年開始。創業投資已經走入了一條比較符合國情的發展的道路，就是政府適度監管，鼓勵社會各方面的創業投資，就是以2005年國家發改委會同十部委協辦的標志，走向了適度監管，鼓勵發展，政府扶持，現在還差一個行業自律，待會兒沈志群會長會介紹創業投資。走上這條道路是比較明確的，已經走向鼓勵發展，現在在全國來講有多少家我不清楚，但據我們國家發改委系統的統計，截止到去年年底為止，在全國省級以上城市政府監管部門備案的創業投資管理機構一共有487家，管理基金總數是518家。按照現行的管理機構，是資源備案管理的方式。這487家接近500家的創業投資管理機構，大部分分布在哪些地域呢？沿海幾個發達地區占了80、90%以上，江蘇省98家，浙江省63家，廣東省48家，山東省36家，上海、北京、天津差不多都是30家左右。這幾個地區，七個省市占了90%以上。所以創業投資的活躍程度還是跟當地經濟的活躍發達程度，特別是對科技創新的活躍程度密切相關的。

從股權基金PE來講，我覺得我們跟創業投資基金具有不同的特點，大型股權基金主要通過并購方式進行投資，因為我們國內并購方面的制度、資本市場的完善以及并購方面的人才等等都還有一些欠發展，所以大型的并購型基金，我們通常講的PE，我個人覺得還處于一種在目前來看還是探索、試點的階段。這是以2006年3月份全國人大通過的十一五規劃決定提體到的，過去我們叫產業投資基金，現在業內越來越認可叫做股權投資基金或者并購投資基金。這還處于試點階段，標志來講就是我們大型的股權投資基金，管理基金，人民幣在50億以上的本土的，到現在為止也還不到十家。國家發展改變委會同有關部門到國務院批準，前后三批，以及最近根據國務院的同意，陸續又批準了幾家，大概十幾家，多出處于籌備階段，已經募集成功開始運作的也就5家左右吧，包括我們在座的吳總的中信產業基金。另外關于PE，大型股權基金的制度也還在探索和制定之中，管理辦法也沒有出臺，國家發改委根據國務院的要求正在抓緊制定，當然各方面的共識也還有一個過程。

我個人認為今后一個時期或者說近年行業將會在這幾方面或者發展趨勢啊、要探討的問題啊，我個人認為有這么幾個方面，提出來供大家討論或者批評指正。我覺得首先還是要加快完善相關的制度，加快制度建設，根據今年國務院關于經濟體制改革決定力也要加快股權投資基金建設，因為這個行業發展到現在已經不是早期的情況，機構眾多，機構良莠不齊，市場上也出現了個別的負面現象。所以堅持發展為主的同時也要注重規范，加快制度方面的建設，這我想業內大多數人認為都是當務之急。第二方面還是要擴大或者發展合格的LP隊伍，我們業內常講解放機構投資人。因為最根本的，這個市場的發展，良性發展還是應該由LP、GP之間形成合理的、平衡的企業關系，要有合格的LP為主作為投資人。目前來講，我們市場的投資人主要還是一些私營企業和富裕的個人，成熟市場條件下主要是以機構投資人，像養老金、證券基金、基金中的基金以及金融機構、保險機構等大型機構投資者。這個方面我們國家發展這個行業還有較長的路還走，大家公認的是全國社保基金是合格的機構投資人進入這個市場以外，其他的機構投資者有種種較多的限制和制約。而且其他機構投資人，社保基金投資這個行業有財政部和勞動社保部有制度規定，其他的機構投資人投資股權投資基金都需要經過國務院特批，都是以個案的方式作為投資。當然也有個別例外，像國家開發銀行現在作為探索，成立了獨立的商業銀行下面獨立的投資公司，可以投資股權投資基金了。

第三方面我想還是應該走堅持以發展獨立的第三方管理機構為主的，獨立的GP為主的行業發展道路，因為從成熟的市場上來講，GP主要也都是第三方獨立的市場管理機構。當然我們國內現在這些機構投資人像證券公司、信托投資公司包括商業銀行、保險公司，都也很想，都不滿足將來做LP，等希望做GP，我個人覺得國外雖然也有機構投資人直接投資GP或者做GP的，做主要的管理人的一些個案或者少數成功案例，但不是普遍的，機構投資人直接做GP或者GP大股東的話，他在內部利益平衡激勵機制上還是在將來投資的利益相關方的利益沖突上都有種種問題，所以這次美國國會正在討論或者初步通過的金融監管方向也是，目前不允許銀行類機構直接投資PE了。國內講，我們主要的儲蓄是在商業銀行系統，當然保險行業也在發展，我個人覺得我們國內可以考慮商業銀行通過基金中的基金方式或者下屬有了嚴格防火墻風險隔離的風險投資公司投資，最好是做LP，而不是GP。

最后我想說還是要加快行業的自律，行業協會的自律，這個我們也知道，一方面我們國家發改委的中國投資協會下，正在籌備創業投資的行業協會，另一方面最近兩年來行業內也在積極籌建全國性的股權投資基金協會。國外也有兩個協會并存的情況，像美國我考察，也有VC、PE協會，歐洲就是歐盟系統統一的VC、PE是一個協會。臺灣前一段我去了一下，原來只有一個VC協會，但縱筋成立了PE并購協會。前不久他們的PE并購協會代表也參加了我們在北京香格里拉舉辦的股權投資基金研討會，我見到了他們的負責人。

最后我們還是說現在有一個好的方面，也在探索，通過PE的方式支持中國的企業對外投資，這也是一個今后需要關注和需要支持、需要發展的方向。我簡單講這幾點意見，謝謝大會主辦方的邀請，謝謝大家！

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