嚴(yán)義明：投資者本位是建立公平公正市場的根本保證

圖為嚴(yán)義明律師。(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 中國證券市場20年回顧與展望暨第四屆中國上市公司市值管理高峰論壇于5月29日召開，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行了全程直播報(bào)道。嚴(yán)義明律師表示投資者本位和建立公開公平公正的證券市場實(shí)際上是建立這個(gè)證券市場的法制秩序的一個(gè)根本的保證。

嚴(yán)義明：非常同意劉老師的主張，我覺得只有成立獨(dú)立董事工會(huì)，由股民提名獨(dú)立董事，這樣的前提之下，獨(dú)立董事的獨(dú)立性才真正有保證。我想獨(dú)立董事的獨(dú)立性應(yīng)該通過提名的獨(dú)立性和選舉產(chǎn)生過程的獨(dú)立性保證的。很遺憾，現(xiàn)在做不到這一點(diǎn)。除了這點(diǎn)，剛才上來劉老師問我，今天想講什么內(nèi)容，我剛才想清楚，我想講，我覺得今天題目非常好，投資者本位，投資者本位和建立公開公平公正的證券市場實(shí)際上是建立這個(gè)證券市場的法制秩序的一個(gè)根本的保證。我們回過頭看證券市場20年，我們先把它劃分前15年和后來的5年，當(dāng)然還在延續(xù)。我覺得剛開始的15年可以說是極度混亂，對(duì)中小投資者充滿掠奪和欺詐。為什么這樣講？我們先講證券市場前15年，我個(gè)人看到最嚴(yán)重的兩個(gè)方面，第一是所謂假帳滿天飛，梁定邦先生當(dāng)過中國證監(jiān)會(huì)首席顧問，他提過中國證券市場假帳滿天飛，這種情況跟沒有建立投資者本位的基本觀念有非常密切關(guān)系的。我個(gè)人認(rèn)為，前15年混亂主要是因?yàn)樽C券市場以國家為本位，以國有企業(yè)為本位造成的。我們回顧一下證券市場從一開始實(shí)驗(yàn)到后來國家支持來發(fā)展，為什么，最大的理由是因?yàn)樽C券市場可以募集資金幫助國有企業(yè)脫貧解困。這種指導(dǎo)思想下，大量嚴(yán)重虧損甚至已經(jīng)停產(chǎn)面臨破產(chǎn)的企業(yè)上市，這其中我舉個(gè)例子，紅光實(shí)業(yè)，是做黑白顯象管的企業(yè)，是一家國有企業(yè)，是成都、四川的納稅大戶，由于彩色電視機(jī)的流行，他們生產(chǎn)沒有銷售，所以90年代以后，紅光實(shí)業(yè)開始進(jìn)入停產(chǎn)階段，長期虧損。怎么辦，市政府省政府提出能不能通過證券市場募集資金脫貧解困，據(jù)說報(bào)告中央，據(jù)說中央同意了。這個(gè)企業(yè)就上市了，一個(gè)已經(jīng)停產(chǎn)面臨破產(chǎn)的一家企業(yè)，要上市怎么辦？唯一的選擇就是虛構(gòu)利潤，騙取上市資格。紅光就是這么做的，如果通過上市募集資金把企業(yè)救活這是好事情，中央決策我個(gè)人認(rèn)為宏觀上有很多地方看還是對(duì)的，因?yàn)橛泻芏嗥髽I(yè)通過這個(gè)方法救活了，但紅光這樣的企業(yè)沒救活，只能面臨重新被別人重組的局面。但是回過頭看為什么會(huì)這樣做？就是國家在主導(dǎo)這件事情，也就是說證券市場出現(xiàn)類似紅光這樣假帳滿天飛的情況，背后有國家在主導(dǎo)的。那時(shí)候因?yàn)閲冶疚?，國有企業(yè)本位，造成了這類企業(yè)假帳滿天飛，實(shí)際上是有直接的因果關(guān)系的。這是比較嚴(yán)重的亂象。

第二個(gè)亂象是一直到04年底，證券市場大概有1400家上市公司，有超過1000億人民幣上市公司基金被大股東挪用。講的不好聽就是在偷、在搶。怎么造成的？當(dāng)中也有或者也可以看到國家本位的因素在起作用，為什么這么說。國有企業(yè)上市有兩種方式，一種是整體上市，一種是把當(dāng)中比較好的企業(yè)或者業(yè)務(wù)剝離出來單獨(dú)上市，這種企業(yè)單獨(dú)上市之后，在這當(dāng)中工作的員工待遇必然要被沒有上市的那個(gè)國有企業(yè)相比福利要好的多。沒有被上市的員工甚至有可能工資都發(fā)不出來，怎么辦？一開始是說分紅，后來分紅不夠，來不及怎么辦？提前分紅，這就是挪用上市公司資金了。國有企業(yè)這么做了，所以后來上市的民營企業(yè)也紛紛效仿。這當(dāng)中仍然看到國家本位或者大股東本位的影子。

這之后因?yàn)閲衅髽I(yè)的改革，國進(jìn)民退的改革，取得了非常好的成效，總體國有企業(yè)可以說是脫貧解困，擺脫了虧損。這種情況下，沒有必要繼續(xù)通過證券市場來讓國有企業(yè)脫困，或者沒有必要挪用上市公司的資金。因?yàn)檫@樣所以才有可能治理上市公司做假帳或者挪用上市公司資金的問題。同時(shí)也是因?yàn)樯鲜泄驹旒賻ず团灿蒙鲜泄举Y金已經(jīng)到了非常嚴(yán)重的程度，所以才在媒體、有良知的學(xué)者、中小投資者、律師各方面的努力之下，當(dāng)然也在中國證監(jiān)會(huì)和兩個(gè)證券交易所的努力下，虛假信息和挪用上市公司資金的情況有了非常大的改善。本來應(yīng)該建立投資人本位的觀念，進(jìn)一步推動(dòng)證券市場的法律秩序，但當(dāng)時(shí)沒有提出這個(gè)觀念，所以實(shí)際上到今天為止，證券市場的亂象還再繼續(xù)，我們不知道稱為官本位還是高官本位，但不能是投資者本位。最突出的現(xiàn)象就是內(nèi)幕交易，內(nèi)幕交易被稱為最嚴(yán)重是四大部委的老鼠倉。我個(gè)人看到媒體報(bào)道當(dāng)中，李莉做內(nèi)部交易，當(dāng)然李莉提出的否認(rèn)的理由，我從律師的角度看是很難接受的。我對(duì)今天提出投資者本位，我對(duì)大會(huì)投資者表示感謝，提出之后開始會(huì)有非常明確的目標(biāo)建立公開、公平、公正的交易秩序，投資者保護(hù)才會(huì)真正上一個(gè)比較明確的軌道，謝謝。

電視

整體上市

相關(guān)專題：

中國證券市場20年回顧與展望論壇

【獨(dú)家稿件聲明】凡注明“鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)”來源之作品（文字、圖片、圖表或音視頻），未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個(gè)人不得全部或者部分轉(zhuǎn)載。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)與鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道（010-84458352）聯(lián)系；經(jīng)許可后轉(zhuǎn)載務(wù)必請(qǐng)注明出處，違者本網(wǎng)將依法追究。