2009年08月29日 08:39東方早報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

一段時間以內，重組整合都將是我國軍工上市公司的最大投資亮點,而各軍工集團中那些有平臺潛力的上市公司投資機會更大。

中航重機(600765,原名力源液壓)原隸屬中航工業一集團貴州金江公司，主營民用液壓件。2007年通過增發，收購了中航世新燃氣輪機公司、安大航空鍛造公司、永紅航空機械公司以及金江公司。2008年，定向增發收購中航工業燃機動力公司、江蘇金河鑄造公司以及無錫馬山永紅換熱器公司。2009年，收購金州包頭可再生能源有限公司，進入了風力發電領域。目前更名為中航重機，后繼中航工業集團將繼續以公司作為重機的業務重組平臺。

理財一周報記者/吳英燕 實習生/周知秋

5個交易日45%的漲幅！從8月20日到8月26日，航天長峰(600855)5天兩個漲停，成為航天軍工股中的“天之驕子”。

萬國測評分析師謝祖平認為，航天長峰近期漲勢兇猛和市場炒作國慶閱兵概念不無關系，不過，航天長峰也存在著資產注入的概念。

伴隨國慶臨近，具有資產注入概念的軍工股被市場爆炒。據Wind統計，從8月20日到8月26日，大盤下跌了4.7%，而在此期間，有25只軍工股的漲幅超過20%，其中，有資產注入預期的個股有15只。

財富證券研究發展中心分析師張偉在接受理財一周報記者采訪時表示，軍工行業資產整合是大勢所趨，因此具有資產注入預期的軍工股成為市場關注的熱點。

整合是大勢所趨

據張偉介紹，1999年，為了引入內部競爭機制，由原來核工業部門、航天工業部、兵器工業部等轉變而來的五大軍工集團一分為二，形成了軍工十大集團。

這十大軍工集團分別為：中國核工業集團、中國核工業建設集團、中國航天科技集團、中國航天科工集團、中國航空工業第一集團、中國航空工業第二集團、中國船舶工業集團、中國船舶重工集團、中國兵器工業集團和中國兵器裝備集團。

經過十年的發展，軍工企業的問題變得越來越突出。張偉告訴記者，軍工資產高度分散，一些軍工企業盈利能力較差。

張偉說，從國外經驗看，軍工資產進行大規模的專業化整合是必然規律。上世紀90年代，美國軍工企業由50多家經過并購整合形成五大軍工集團，并促成了今天波音和洛克希德馬丁國防工業巨頭的誕生。

國家主席胡錦濤在十七大報告中提出，在全面建設小康社會進程中實現富國和強軍的統一是時代賦予我們的歷史重任。2009年1月，最新一期的國防白皮書將“實現富國和強軍的統一”列入國防政策。

東方證券軍工行業首席分析師陳剛認為，要實現富國強軍的歷史使命，軍工行業就必須改變資源分散的產業布局。軍工行業的資本運作已經走過了民品業務上市、軍工資產證券化兩個階段，目前已經逐步進入大融合、大整合的時代。

其中具有標志性意義的是，2008年中航工業一集團和中航工業二集團合并為中航工業集團。原一、二航合并后新成立的中航工業集團，加上中國電子科技集團成為新的十大軍工集團。

東北證券分析師荀劍認為，在政策層面，對于軍工企業的上市、重組與整合還是存在一定限制，但是作為中央企業的內部重組還是存在一定的機會。

根據2008年1月7日發布的《國防科技工業2007年經濟運行分析報告》，40家資產規模超過1000億元的中央企業中，軍工集團占7家，包括：中船集團、中船重工、航天科技、兵器裝備、中核集團、兵器工業、中國一航。荀劍表示這就意味著軍工行業資產的整合將是一場巨大的資本盛宴。

陳剛做過統計，目前已經有60多家具有軍工背景的公司實現了上市，總市值超過3500億元，流通市值超過2000億元。但除此之外，軍工集團內仍有大量優質資產沒有上市。

西南證券分析師龐琳琳認為，現階段，在各軍工集團還不具備整體上市的條件下，以現有上市公司為平臺進行集團內部的專業化整合是勢在必行的，也是可行的。

荀劍注意到，在中航工業集團的帶動下，航天科工、航天科技、中國兵器、中國兵裝等軍工集團相繼開始兌現當初將優質軍工資產注入上市公司的承諾。

確定性中找機會

根據理財一周報記者統計，目前十大軍工集團旗下已有48家上市公司(A股上市)，其中23家上市公司到目前尚未實施資產注入預案。

龐琳琳認為，一段時間以內，重組整合都將是我國軍工上市公司的最大投資亮點。各軍工集團中那些真正具有平臺潛力的上市公司將具有巨大發展空間，投資機會更大。

但她表示，并不是所有具有資產注入預期的上市公司都具有投資價值，軍工行業整體估值水平偏高于國內市場主流指標和美國主要軍工上市公司。

據Wind統計，截至8月26日，A股的平均動態市盈率30倍，而航天軍工板塊的整體市盈率已達到44倍。如，從8月20日到8月26日，漲幅超過20%的25只軍工股，有9只股的市盈率在100倍以上，其中,中國嘉陵(600677)的市盈率高達318倍。

張偉認為，軍工類上市公司高企的估值、重組的不確定以及重組后實際盈利能力低于預期，這些都可能給投資者帶來投資風險。

資產注入是軍工股受到資產關注的最主要的原因之一。如去年底被市場瘋炒過的中兵光電(600435)，通過資產注入，由一家主營刺繡的上市公司變身為軍工股。中兵光電的華麗轉身，使其股價由16元被爆炒到最高時的40元。

但是張偉說，軍工企業因涉及國防安全、國有資產保值等因素，重組的變數較大，加上軍工集團的特殊性，實際上使得重組方與二級市場之間的博弈加劇。

因此即使資產注入方案公布，也可能遭遇流產的厄運。如龍溪股份(600592)，5月8日因籌劃重大事項停牌，一周后，龍溪股份公布了重組方案，擬向中航投資控股有限公司(下稱中航投資)定向增發3000萬股，用于特種關節軸承技改，此后幾日該股一度創下本輪反彈的新高。

不過6月3日，龍溪股份收到了中航投資終止認購龍溪股份定向增發的來函，中航投資說，公司認購龍溪股份3000萬股的方案未獲有關部門批準。當6月5日公布這一消息時，龍溪股份開盤跌停。

據張偉統計，在龍溪股份之前，廣船國際(600685)、航天通信(600677)、洪都航空(600316)、凌云股份(600480)、長春一東(600148)都有過注入資產方案取消的經歷。

荀劍通過觀察軍工集團資本運作過程，歸納出了軍工集團重組和資產注入的“三個優先原則”：資產收益能力較差的企業重組優先，業務領域明確、股權清晰的注入優先，軍用技術民用程度越高注入越優先。

張偉則建議投資者不能盲目追從這些股票，要尋找安全邊際相對高、業績有保障、資產注入預期明確的個股。

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