中國中冶AH股表現不佳基本面仍無虞

2009年09月26日 03:28第一財經日報【大中小】【打印】共有評論0條

任亮

盡管A股發行價低于市場預期，中國中冶(601618.SH)在上市首日創出7.50元歷史高點后，還是出現了五連陰的走勢。與此同時，中國中冶剛剛通過的H股發行也跌破了發行價。

但在東海證券行業研究員王萬金看來，目前中國中冶基本面情況并沒有出現不利變化。股價的疲軟主要還是受制于近期市場整體走勢。

AH股均表現不佳

周一A股上市后，中國中冶高開低走，盡管上市首日仍出現近30%漲幅，但收盤仍是一根大陰線。此后，中國中冶A股更是連續下跌。截至昨日收盤，股價已經較上市首日收盤價下跌近16%。而其昨日的最低價5.74元，與5.42元的發行價僅有0.32元距離。

另一方面，中國中冶H股(01618.HK)則在周四上市首日破發。當日H股收盤于5.61港元，較H股發行價6.35港元跌幅達11.65%。周五盡管股價有所回升，仍僅收盤于5.68港元，折合人民幣5元。

這與當初中國中冶熱烈的認購情況也形成了鮮明反差。中國中冶H股在香港首次發行時，超額認購超過205倍，并觸發了20%的最高散戶回撥比例；而在散戶部分回撥后，機構部分超額認購也超過10倍。

在港股破發后，中國中冶A股股價也相對其H股出現較大幅度溢價。據Wind資訊統計，截至昨日收盤，中國中冶A股對H股溢價仍為16.50%。

王萬金認為，中國中冶A股上市后股價連續下跌，主要是市場對大盤股敬而遠之的態度造成的。今年登陸A股的首只大盤股中國建筑(601668.SH)，在上市后就出現連續回調走勢。周四，該股也再創新低，最低已經跌至4.83元。同時，由于市場更看好中國中冶的資源開發類業務，因此近期有色板塊的整體表現不佳，也影響了公司股價表現。

險資面臨A股破發危機

在坊間傳出“亞洲股神”李兆基曾入股中國中冶H股并出現虧損的消息尚未證實之際，A股多家通過網下申購的險資也開始面臨A股可能出現的破發風險。

按照昨日A股收盤價5.83元計算，如果中國中冶繼續出現超過7%的下跌，其A股股價也將破發。

而中國中冶大股東名單中，除了海通證券及部分財務公司外，保險資金占據了大部分席位。如泰康人壽通過其保險賬戶持有至少6600萬以上中國中冶A股。

但仍有業內人士認為，中國中冶A股跌破發行價的可能性并不大。如光大證券(601788.SH)在剛剛上市后不久，股價也曾逼近發行價，但最終卻引發一輪反彈。

目前股價已經基本符合中國中冶合理估值。在A股和H股市場同時完成融資后，中國中冶的基本面已經有所改善，王萬金認為。

實際上，如果按照當初各家券商對中國中冶合理價值的評估，目前中國中冶股價已經處于估值下限，甚至開始低于一些樂觀機構的預期。

基本面無虞

國信證券分析，中國中冶以冶金工程承包為核心，多業務板塊齊頭并進公司從冶金工程承包開始進行產業鏈一體化和相關多元化拓展，逐步形成目前由工程承包、資源開發、裝備制造、房地產開發等板塊組成的互補性極強的業務結構。根據公司遠景規劃，2013年公司資源開發、裝備制造、房地產開發，以及其他非工程承包業務在總營收中占比將分別為15%、8%、63%和7%。屆時，公司將實現多增長點觸發下的利潤增長。

而資源開發方面，盡管目前還未進入盈利期，但已經成為機構及市場人士關注的重點。

中國中冶高管曾在上市前對機構推介時指出，資源開發目前還只是投入階段，產出比較少，但到了2012年后，這塊業務的毛利率會逐漸提高。

迄今為止，中國中冶擁有鐵、銅、鎳、鋅、鉛、鈷、金等多種黑色及有色金屬礦產資源。其中，巴布亞新幾內亞瑞木鎳紅土礦，總資源量達1.432億噸，總探明和控制資源量約為7220萬噸。

2007年，以公司為主的競標聯合體中標阿富汗艾娜克銅礦項目，取得了這一世界級特大型銅礦的開采權。該礦是目前世界上已探明但尚未開發的大規模、高品位銅礦床之一，礦區原位礦量(非JORC標準)達到4.83億噸，銅平均品位為1.85%。

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