2009年08月14日 15:34方正證券研究所【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

智能電網催生行業機遇

智能化已成為世界電網發展的新趨勢，以目前國網年均2500億元左右的投資額來計算，未來12年我國電網總投資約為3萬億元。而建設堅強智能電網勢必需要在原有的投資基礎上新增投資規模，預期未來12年堅強的智能電網建設投資有望達到4萬億元，年均新增投資約800億元，為行業發展提供了新的空間與機遇，特別是二次設備企業將顯著受益。

1-6月營業收入創新高，費用控制開始改善

09年上半年，公司實現營業收入6.04億元，較去年同期增長31.65％，實現凈利潤為7640萬元，每股基本收益為0.3元，同比增長42.24％。上半年公司期間費用率為19.31%，同比下降了4.2個百分點，費用控制的加強，將明顯提升公司未來的盈利能力。另外公司09年將繼續享受增值稅先征后退的優惠政策，可望繼續獲得6000萬元營業外收入。

技術優勢明顯，新亮點層出

國內電網調度龍頭，高端省調市場占有率超過70%，在智能電網研發、風電場監控、數字化變電站方面技術領先。預計公司將依托技術優勢在智能電網建設中搶占先機，兩塊業務將維持25%以上增速發展，毛利30%左右。

而受國家產業結構調整的影響，公司農網業務將繼續保持20%左右小幅增長，并將逐步淡出火電廠及工業自動化業務。軌道交通業務受益我國4萬億內需拉動計劃，預計09年市場份額有望擴大到40%，全年增速40%以上，營收占比不斷提高，到2012年可望占到40%。

集團資產注入題材，提升公司估值水平

此次資產注入后，集團旗下的還包括大壩工程監測、水情水調、穩控業務等其他二次設備資產，其中南瑞繼保是集團內盈利能力最強的資產，但是集團僅參與南瑞繼保15%的股權。我們認為南瑞繼保短期內注入上市公司或單獨上市前景尚不明朗，而穩控、水情水調環境監測、大壩工程監測等資產注入的可能性最大。隨著未來更多的優質資產進入上市公司，將帶來公司基本面改善，建議投資者密切關注。

盈利預測與投資評級

我們預計公司2009-2011年EPS為0.9元、1.2元與1.5元左右，對應的動態PE分別為40倍、30倍和24倍，考慮到我國智能電網建設將會為公司帶來超額收益，其估值水平尚屬合理，短期給予公司“增持”投資評級。我們預期未來1-2年南瑞集團對上市公司存在后續資產注入的可能性，公司估值水平還有進一步提升空間，長期給予公司“買入”投資評級。（具體內容請點擊附件）

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