2009年11月29日 10:34鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

原全國人大副委員長成思危（圖片來源：鳳凰網財經）

鳳凰網財經訊 第五屆中國證券市場年會今日在京舉行，以下為原全國人大副委員長成思危精彩觀點：

成思危：要努力把深交所打造中國的納斯達克。

縱觀市場的二板市場，香港叫創業板，其他的都不叫創業板，世界的二板市場真正比較成功的就是納斯達克，所以我在幾年前在中小企業板開板的時候在深圳也講，我們要把深交所打造成為中國的納斯達克。納斯達克有什么特點呢？我覺得三個特點，第一，多層次。不要把納斯達克看成創業板，不對，納斯達克要要三個板，一個是全國資本市場，大概上市公司最多4000家，第二個叫小型資本市場，這個是二板市場，上市公司最多1700家，第三個是柜臺易，這三個構成了納斯達克。2006年以后又進行了調整，又增加了一個納斯達克精選市場，這是要求更高的、更好的企業，把納斯達克全國市場改成納斯達克全球市場。第三，把納斯達克小型資本市場改成納斯達克資本市場。所以納斯達克本身是一個多層次的市場。

我們的深交所現在有一個主板，有一個中小企業板，再加上一個創業板，但是從它的結構來看我覺得還有值得商榷之處。因為現在我們國家規定，主板的增量都到上交所，所以深交所有一個如何進一步發展的問題，在這個問題上其實我認為當初我們設立中小企業板的時候是因為創業板暫時不能開，所以我給中小企業寫了一個報告建議三步走，第一個中小企業板，當時建議建立科技板塊中小企業板，按照主板的要求，防范風險，逐步降低條件、擴大規模，最后使它成為創業板。但是現在做法是，把創業板和中小企業板分開了，我個人感覺這個問題可能將來要改變，因為這兩個板之間有很多交錯，當然我也理解深交所一個需要有增量，所以中小企業板不能放棄。但是從另一個角度來說，如果創業板和中小企業板并存，有可能會二者都得不到發展。這個問題跟證監會的副主席我也談過我的意見，當然最后他們怎么研究是另一個問題了，因為弄不好就可能有的市場被邊緣化，香港的創業板市場在一定程度上是被邊緣化的，這個教訓是值得我們注意的。但是不管怎么說，建設多層次的資本市場這是必須的，而且我的建議是，從創業板配置出來的企業可以通過MPO或者MBO進行重組進行上交所的主板，這樣上交所的主板就有新的來源了，當然我講的是個人的意見，最后是證監會的決策，我的看法是這樣比較科學合理。

納斯達克的第二個特點就是做市商制度，做市商實際是一個提供買入、賣出報價并且能夠成為交易對手的，而且納斯達克的做市商制度是多做市商制度。做市商制度有什么好處呢？第一，可以提供交易對手，第二，可以提供流動性，第三，有助于實現大宗的交易，這和紐交所的交易商制度是完全不一樣的。我認為納斯達克的成功，在很大程度上是由于它實現了做市商制度，這個問題值得我們借鑒和研究。

第三個特點，納斯達克高度的信息化。納斯達克從一開始跟紐交所就不一樣，就使用電子交易，而紐交所是靠交易員。所以納斯達克的信息化程度應該說是相當高的，而我們現在深交所、上交所看過，我們信息化應該說水平也不低了，但是和納斯達克比可能還有一些差距，這個差距主要不是硬件上的，而是軟件上的，有些是我們數據的搜集、分析、統計、處理上的差距。據介紹，納斯達克處理一樁交易的速度是3秒，比紐交所的15秒快5倍，當然這是納斯達克的人說的，我不保證它的真實性，但是總體來說它的信息化程度是非常高的。

所以我覺得納斯達克的三個特點是值得我們研究并且能夠有選擇性的進行吸收的。

創業板剛開板，現在來看規模是比較小的，規模比較小就帶來一系列的問題，香港創業板開板的時候是10家，我們是28家，納斯達克最高的時候是1700家。由于規模小，大量的資金涌入，供求關系，所以10月23日我在中央電視臺講過開板的時候必然爆炒，事實證明10月23日就出現了這樣的情況，當時我在國外看了，當時是暴漲上去，但是很快的就暴跌下來，使得一些投資者遭遇損失。實際10月23日我就講過，我說暴漲的投資策略最好的辦法就是及時退出，給自己定個指標，比如我賺了50%了就賣，不管它繼續漲不漲。因為沒有任何一個人能在最高點拋出、在最低點買入，包括巴非特也做不到，巴非特當時拋出中石油的時候，有人就譏笑他，他是股神，還在漲，但是他最終拋出中石油的價格比中石油跌下來的價格還是高，所以他還是賺了，當時我給投資者提高爆炒的時候及時退出。

從現在來看，我們創業板必須要有一定的規模，規模多大比較合適呢？在05年的時候測算過一次，我認為創業板要有相當的人氣，要將近有400家才能夠有足夠的人氣，當然這有一個過程，要慢慢的發展，但是家數太少必然造成供求之間的失衡，同時造成一些企業開始估價過高。創業板開始的估價差不多50多，這個相對來說就相當高了，因為按照理論上說PE的倒數應該是高于利率，否則投資著冒風險但是收益反而低。但是有些投資者看企業的未來，但總體來說開始的時候過高也會造成一些問題。我認為要把深交所打造成為中國的納斯達克，這點是一個艱巨的任務，但是我希望深交所的同志要仔細研究納斯達克，并且采取切實的措施逐步發展，最后形成我們自己中國市場的納斯達克。

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