武贈祥：明年資產(chǎn)價格泡沫會愈演愈烈 四季度會現(xiàn)退出政策

民族證券研究發(fā)展中心總經(jīng)理武贈祥（圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)）

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 第五屆中國證券市場年會今日在京舉行，以下為民族證券研究發(fā)展中心總經(jīng)理武贈祥精彩觀點：

武贈祥：我也認為目前的調(diào)整問題不大，但是對于12月份以及明年的行情我覺得還是問題不大的，還會持續(xù)的走高，但是在明年一季度以后、二季度以后，行情有可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的可能，之所以出現(xiàn)這樣的判斷，最大的原因也是基于我們對明年整體行情的判斷認為宏觀經(jīng)濟許多國家的考慮退出政策可能會在明年的四季度末有可能包括美國、包括中國在內(nèi)會出現(xiàn)貨幣政策、財政政策的轉(zhuǎn)向，可能在退出政策的選擇上作出一些動作。雖然四季度末，就是明年年底的時候出現(xiàn)這樣，但是一般從資本市場的反應(yīng)來說會提前4—6個月作出反應(yīng)，這樣就是二季度開始就會做出一些反應(yīng)。

談到這個判斷，我們也不得不提一下我們09年行情判斷的時候，就是08年末的時候，我們曾經(jīng)判斷09年的行情是上半年好于下半年，上半年基本上是單邊上揚的，下半年結(jié)構(gòu)上有一些機會。當時我們跟許多市場機構(gòu)的觀點是不一樣的，當時很多機構(gòu)看好的是09年下半年，主要的原因就是認為中國經(jīng)濟在09年下半年才會出現(xiàn)實際的回升增長，實際來看也是這樣，我們09年的經(jīng)濟第一季度增長6.1、第二季度7.9、第三季度8.3、第四季度可能10或者10以上。回顧歷史來看，所有的資本市場的反應(yīng)都是提前4—6個月反應(yīng)的，當時我們判斷也是經(jīng)濟出現(xiàn)連續(xù)政策刺激之后，首先會在資本市場作出反應(yīng)，這也是我們判斷09年的行情上半年會好于下半年一個主要的因素。從現(xiàn)在的實際運行來看，應(yīng)該說驗證了我們這個判斷，至于2010年會不會驗證我們新的判斷，拭目以待。

為什么我們判斷明年四季度末開始宏觀政策轉(zhuǎn)向的問題？提到這個判斷不得不提一下我們對于明年資產(chǎn)價格泡沫繼續(xù)會愈演愈烈這樣一個判斷，之所以判斷會出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫，我用非常短的時間把目前世界存在的三種經(jīng)濟增長模型做了一個評述，現(xiàn)在的世界增長模式來說我們分了三種類型，第一個，20世紀80年代以日本、德國、歐洲其他國家以制造業(yè)技術(shù)和技術(shù)進步為代表的經(jīng)濟增長，當時超過了美國的技術(shù)進步制造業(yè)的比較優(yōu)勢，后來美國為了重新奪取他這個世界經(jīng)濟的主導(dǎo)權(quán)、話語權(quán)，開始發(fā)展資產(chǎn)膨脹性經(jīng)濟。某種程度上來說美國經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟，而歐洲、日本他們靠制造業(yè)的發(fā)展一種實體的經(jīng)濟。還有一種經(jīng)濟增長模式是中國的經(jīng)濟增長模式，也是實體增長的模式，只不過我們的增長模式依靠的是大量的加工業(yè)以及勞動密集技術(shù)產(chǎn)業(yè)的增長，這種世界經(jīng)濟增長循環(huán)最終導(dǎo)致的結(jié)果，我們上午也講了導(dǎo)致三個結(jié)果，第一失業(yè)率高起，第二資產(chǎn)價格泡沫，第三財富再分配。失業(yè)率意味著要維持寬松的政策才能夠提高就業(yè)率，而資產(chǎn)價格泡沫我們要考慮退出政策，在兩個政策相互博弈之下我們詳細的判斷，測算有我們的一些模型，最終判斷我們是在明年的四季度可能會出現(xiàn)退出政策。中國不一定會馬上加息，但是有可能會出現(xiàn)存款準備金率提升的可能性。從這個判斷來說，我們對于明年的行情可能與其他的機構(gòu)略有不同。

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