稅務新政產生的市場影響

財政部、國家稅務總局、證監會等三部委于12月31日出臺了《關于個人轉讓限售股征所得稅通知》，自2010年1月1日起，對個人轉讓限售股取得的所得，按照“財產轉讓所得”，適用20%的比例稅率征收個人所得稅。該政策實質就是對大小非和限售股個人暴利收入的強制性調節措施，其目的就是要抑制A股市場以短期暴炒為目的吹泡沫行為。其中對短期市場影響較大的一條是“證券機構技術和制度準備完成前形成的限售股，證券機構按照股改限售股股改復牌日收盤價，或新股限售股上市首日收盤價計算轉讓收入，按照計算出的轉讓收入的15%確定限售股原值和合理稅費，以轉讓收入減去原值和合理稅費后的余額，適用20%稅率，計算預扣預繳個人所得稅額。”這意味著在征收此項稅收的證券機構技術和制度準備完成前，個人減持大小非和限售股股票，轉讓收入的股價是按其大小非股改復牌日收盤價和限售股上市首日收盤價來計算的，那么其上市流通后高出首日收盤價的部分則不收取個人所得稅，這就會讓那些大小非和限售股目前股價遠高出上市首日收盤價的股票有快速減持的欲望。因為“證券機構技術和制度準備完成后新上市公司的限售股，按照證券機構事先植入結算系統的限售股成本原值和發生的合理稅費，以實際轉讓收入減去原值和合理稅費后的余額，適用20%稅率，計算直接扣繳個人所得稅額。”股票價格較限售股上市首日收盤價的溢價部分則也要收取20%的個人所得稅，所以象劉益謙這樣的法人股大戶，按此政策必定會選擇在證券機構技術和制度準備完成前減持比限售股上市首日收盤價有較大溢價的股票，來合理回避溢價部分20%的個人所得稅。這里面最關鍵的是何時證券機構技術和制度準備完成？如果時間很快，很顯然很多小非股東會進行大量減持以避稅。如果時間還很漫長，幾年之后的事情，則會產生另外的效果即：個人有控制能力的戰略配售股東和小非股東一定會選擇用壓低配售股上市首日收盤價的方式來回避稅收，在這之后很多潛力股才會迎來主升浪，而這后面的漲幅是不收稅的。

年終再出政策，到底是利好還是利空呢？市場眾說紛紜。利好者認為對市場賺大錢的個人小非征稅可以增加市場的公平；利空者認為這只是一個開始，后面很可能會有更大規模的征稅的措施。但不管怎么判斷都要看市場的表現，如果明天市場直接低開3%，那就不要再想著是不是利好的問題了，回避風險是第一位的。當然我們都盼望市場能高開高走，而且指數在年末表現的并不差，一條如此重大的消息沒有一點蛛絲馬跡泄露到市場中是不可能的，所以年末的走勢是否已經預示著市場已經把這條消息當做利好來解讀了呢？這個可能性最大。不過到底是不是這樣就要等待市場的答案了。(文：恒基投資特約分析師——賈天力)

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