東吳證券：限售股新政中期將現利空效應

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我們認為，新政短期對資本市場有一定的正面作用，站在中期角度來看，其對市場將存在一定的負面影響。這主要集中在以下幾個方面：

首先，抽資效應將慢慢顯現。雖然限售股解禁短期對股市形成沖擊，但是事實上通過限售解禁獲得的資金仍有相當一部分回流資本市場，這也是在大量限售股解禁的背景下，今年流動性仍然保持充裕的一個原因。然而通過對個人轉讓限售股征稅，實際是國家在對資本市場進行抽資。

其次，對市場心理形成不利影響。雖然此次政策調整特別強調對個人轉讓從上市公司公開發行和轉讓市場取得股票的所得繼續免征個人所得稅，但是對轉讓股權獲得收益的征稅舉動從無到有，難免會引起市場的擔憂，對市場心理形成不利影響。同時，國家開始做這方面的嘗試，表明對股市資本利得征稅的技術已有所積累，如果更悲觀點，新政可以看作是將來對各種形式資本利得征稅的初期準備工作。

第三，對上市公司來講，今后由于20%所得稅的存在，勢必將大大降低個人認購上市公司非公開增發股的積極性，這反而將增加上市公司再融資的難度。

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