東吳證券：限售股新政中期將現(xiàn)利空效應(yīng)

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我們認為，新政短期對資本市場有一定的正面作用，站在中期角度來看，其對市場將存在一定的負面影響。這主要集中在以下幾個方面：

首先，抽資效應(yīng)將慢慢顯現(xiàn)。雖然限售股解禁短期對股市形成沖擊，但是事實上通過限售解禁獲得的資金仍有相當(dāng)一部分回流資本市場，這也是在大量限售股解禁的背景下，今年流動性仍然保持充裕的一個原因。然而通過對個人轉(zhuǎn)讓限售股征稅，實際是國家在對資本市場進行抽資。

其次，對市場心理形成不利影響。雖然此次政策調(diào)整特別強調(diào)對個人轉(zhuǎn)讓從上市公司公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得股票的所得繼續(xù)免征個人所得稅，但是對轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得收益的征稅舉動從無到有，難免會引起市場的擔(dān)憂，對市場心理形成不利影響。同時，國家開始做這方面的嘗試，表明對股市資本利得征稅的技術(shù)已有所積累，如果更悲觀點，新政可以看作是將來對各種形式資本利得征稅的初期準備工作。

第三，對上市公司來講，今后由于20%所得稅的存在，勢必將大大降低個人認購上市公司非公開增發(fā)股的積極性，這反而將增加上市公司再融資的難度。

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