新106號文與金融"微創新"的內在邏輯.....

昨天《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》發布，馬上被刷屏，金融圈各色人等都在關注新文件，為了方便后續文字提及，我們將該指導意見稱之為：106號文，該文是一滴水，完全可以反射出近期金融監管機關的全方位態度。

規范金融機構資產管理業務遵循的第一個原則就是：嚴控風險的底線思維。把防范和化解資產管理業務風險放到更加重要的位置，減少存量風險，嚴防增量風險。

這是與當前國內外金融運行的周期密切相關的，自2008年金融危機以來，全球金融監管者從守夜人的角色走出來，采取主動出擊，打早打小的策略，收效顯著。

在經濟下行壓力仍然較大的情形下，化解金融風險，防止出現地域性風險極為重要，因此，新規折射出來的是近期金融監管的大邏輯，嚴控風險是第一位。請注意，在金融創新中多出現風險，那么近期做金融“微創新”要格外注意合規性。

我們法律界有個詞匯叫做：刑事辯護全覆蓋，意思是在各個環節都要為當事人提供全方位法律支持。借用法律界的詞，106號文提到的一個重要原則就是：實現對各類機構開展資產管理業務的全面、統一覆蓋。

也就是說，在2012、2013年起，業內普遍認可的“讓子彈飛一會兒”的思路，可能已經被摒棄，未來的金融監管讓惡意者“沒有空子可鉆”，監管套利的美夢就此終結。

本次106號文提到，將堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念....采取有效監管措施，加強金融消費者權益保護。

在全覆蓋基礎上，我們看到，最終各種監管手段的合法性來源都是“金融消費者保護”，因此，要想未來進行微創新，請務必謹記消費者權益。

擒賊先擒王，未來金融監管將盡量避免“一人噴嚏，全班吃藥”的局面，堅持有的放矢的問題導向。

從106號文看來，未來將重點針對資產管理業務的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一的標準規則，同時對金融創新堅持“趨利避害”，一分為二，留出發展空間。

這時候，您可能會問，哪些金融創新會被容忍？答案可以很大，那就是符合國家利益和公共利益的會被容忍；答案也可以很小，那就是實實在在服務實體經濟的，讓老百姓得到實惠便利的，比較靠譜。但如果類似ICO空氣幣，忽悠老百姓炒作幣值等行為，會被定點清除，毫不猶豫。

作者在某二線城市辦案時，發現很多非持牌機構發傳單忽悠大叔大媽，把錢存在我們這里，可以幫你進行資產管理，投資基金、股票、房地產，還能免費到全國各地的基地旅游。

So, 必須正本清源，資產管理業務是指：銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產管理機構、金融資產投資公司等金融機構接受投資者委托，對受托的投資者財產進行投資和管理的金融服務。

請注意，重點是：金融機構，非持牌機構就不要妄想開放“權限”了。

而且，資管業務是表外業務，金融機構開展資產管理業務不得承諾保本保收益。106號文告訴我們，不得以任何形式墊資兌付。一面是投資人的殷切期待；一面是監管機構的耳提面命，從業機構在剛性兌付一事上，必然還會經歷一個陣痛期。

資產管理產品按照投資性質的不同，分為：固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品。

其中，固定收益類產品投資于存款、債券等債權類資產的比例不低于80%；（雖然世界各國的債券市場普遍較大，但只留下20%的機會可以投資股票或其他，對于博取較高收益而言，難度確實不小）

權益類產品投資于股票、未上市企業股權等權益類資產的比例不低于80%；

商品及金融衍生品類產品投資于商品、金融衍生品的比例不低于80%。

可以看出，產品名稱與產品內容必須匹配，且匹配程度要達到八成以上。是否有點過于嚴苛，值得商榷。

除了成文法的突出特點，我國金融監管規則等規范性法律文件，都具有明確的數額和情節標準。

比如，合格投資人投資單只固定收益類產品的金額不低于30萬等；又如前文所述各類名稱的產品，內容匹配度80%等等。

現在的金融市場環境下，是否要給市場更多空間和活力值得思考，同時，隨著人民幣購買力的變化，現在的30萬元與十年后的30萬元是否會在同一水平，如果發生變化，我們什么時候進行調整，是否會滯后于市場呢，這些也值得再思考。

當然，我們還是欣喜地看到，監管層的細心，對于產品實際投向有改變的，除高風險類型的產品超出比例范圍投資較低風險資產外，應當先行取得投資者書面同意，并履行登記備案程序。

在以往的一些文件中，就是因為沒有加“除外條款”，在具體司局處理時辦公人員總是很糾結是否只要變化都必須得到投資人書面認可，即便從道理上講，他們也認可風險不僅沒有變大反而更小了。此番細致地規定，必將減少很多實務中的麻煩，提高行政效率。

綜上，學習106號文，對金融從業人員了解未來一段時間內我國金融監管導向具有重要意義。在當下環境中，金融機構要想進行創新，我們認為可以先從“微創新”開始，與監管機構保持良性溝通，我們相信只要有利于實體經濟，有利于廣大老百姓的根本利益，監管機關是樂見其成的。