摩根大通：銀行股已經被低估

“只顧慮不確定因素卻不顧及價格或估值而大舉拋售，并不是一種明智的投資選擇。長期來看，市場對銀行股是過于悲觀了。”摩根大通銀行與金融服務研究部陳舜說。

從基本面而言，摩根大通認為銀行股短期經營趨勢未受影響，多只國內銀行股近期發布上半年盈利預告，2008年仍然是中國銀行業喜獲豐收的一年。

不過，在過去幾個月里，藍籌股領跌股市，銀行股又領跌藍籌股。陳舜認為:“A股市場情緒低迷、對2009年經濟前景的擔憂，及市場對從緊政策的過度憂慮導致銀行股股價大幅下挫。緊張不安的A股投資者非理性拋售引發銀行股暴跌，內地銀行股的跌勢也蔓延至H股市場。”

“最近的行情和機構表現給我的印象是，很多基金經理太悲觀了。我感覺這次銀行股下跌是國內機構在砸盤。”陳舜說。

陳舜認為，即使銀行股未來面臨最壞的情況——如1998年亞洲金融危機時的外部環境，即使銀行不良率從現在的1%大幅上升到3%～4%，目前銀行股估值也被低估。“我認為A股目前的情況與1998年亞洲金融危機大為不同，像1998年那樣忽然出現大量不良貸款的可能性不大，我相信2009年中國經濟可以軟著陸。”

但不可否認的是，市場對2009年中國經濟的擔心是普遍的。陳舜也認為，信心缺失及大盤清冷是銀行股面臨的最大風險。“現在就是熊市，熊市里需要波斷操作。滬指從2500點反彈到3500點是完全有可能的，甚至到4000點也是有可能的。但是到了3500～4000點可能又會被砸下來，我相信機構也會這樣操作。”他預測。

“7月7日至7月11日的反彈就是這種反映。”陳舜認為，“A股有太多非基本面的因素，基金經理也非常情緒化，這是機制問題。”所以他更看好銀行股在H股的表現，“H股短期會繼續跑贏A股。”

此前，H股銀行股跑贏指數居多，跌幅在10%左右，而同期A股銀行股則跌了40%。

“等2009年形勢清楚了，銀行股股價才可能有大的表現；2008年年底之前估計不可能有大的表現。”陳舜強調，銀行股行情目前并不樂觀。

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