謝國忠：政府不干預股市泡沫也會破

巴菲特對中國人來說毫不陌生。最近，他的名字出現得更頻繁了。因為很多人把他們在中國股市的成功，歸因于運用了巴菲特的智慧。

中國真的出現了越來越多的巴菲特式的投資者嗎？是不是這樣的原因使市場創出新高？我思索許久，卻得到相反的答案。很多自以為模仿巴菲特的人，其實是在投機。中國的股市正處在泡沫和過度的狂熱之中，這是巴菲特最不愿投資的市場。

香港之鑒

很多人都在目前這輪牛市中大發其財。當然，這也是一種成就。不過，賺錢就意味著接近巴菲特了嗎？我表示懷疑。

偉大的投資者需要經歷時間的考驗。巴菲特在他一生中創造了年均28％的收益水平，這相當于10年中增長11.8倍或30年中增長1645倍。我認識的一些投資者從2005年中開始的牛市里已經取得了6倍至10倍的收益。在這么短的時間內取得這樣的回報是很不容易的，但這并不能把他們變成巴菲特。他們的成就可能來自技巧，也可能來自運氣。事實上，一些強有力的證據表明，他們的成功完全得益于市場趨勢，即運氣，而不是個人的投資技巧。這樣賺到的錢來得快，去得也快。

1997年，香港股市樓市飄紅，投資氣氛熾熱。似乎每個人都投身股市或樓市，很少有人能在白天專心工作。有人不無嫉妒地跟我說，“起臺風的時候，連豬都會飛。”的確，很多人都變得非常富有，至少當時是如此。但務實的香港人把他們掙的錢花在名牌服裝之類的東西上，而不在意把自己標榜為巴菲特。盡管每個人都明白在這樣的市場投資是走鋼絲，但沒有人相信泡沫破裂就在眼前。

當時，很少有人能想到，泰銖這樣一種次要貨幣的崩潰會摧垮整個牛市。泰銖崩盤造成了“多米諾骨牌”效應。日本的銀行是東南亞重要的債權人，他們在這場經濟危機中損失慘重，資產負債表大幅縮水。他們也是香港的債主，在危機爆發五個月后，他們開始從香港市場撤資。

香港股市在1997年秋天開始暴跌，至1998年夏天到達底部，此時的恒生指數已較高點時跌去三分之二。而不動產的價格在一年中下跌了一半，在2000年高科技泡沫時經歷短暫復蘇后，又持續下跌，直到2003年的SARS時期才觸底，累計跌幅達75％。

泡沫破滅給社會帶來了巨大的痛苦。整整一代香港人在熊市中長大，未來在他們眼中一片暗淡。他們在自己思維定型走向成熟的年紀里，經歷著資產價格不斷的縮水。這令他們在一生中都不敢冒大的風險。這就是為什么現在的香港樓市在種種狂熱之中仍然表現溫和，價格僅相當于1997年危機前水平的一半。

市場的反轉非常遲緩。開發商不得不暗地里打折銷售。只有在金融業集中的地段，地產價格才出現了明顯的上漲。這其實是全球流動性泡沫的一部分，因為泡沫使得對沖基金和私募股權投資基金迅速壯大。這些基金在為他們的投資人賺取第一塊錢之前，先要收取2％的管理費，這筆收入使他們居住的街區的房價猛漲。