申銀萬國：大盤縮量整理格局短期難改

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上周五和本周一，滬深股市均有一定的上漲。雖然幅度不大，但在時下這個偏弱的市道中，多少還是帶給人們些許鼓舞。從這兩天的盤面來看，依托幾個大盤權重股，做多的力量有所聚積，從而推動了股指小幅走高。人們普遍預期大盤能夠平穩上漲，同時成交也能漸次放大，后市就能突破縮量整理的格局，形成新一輪上漲。

但本周二的走勢卻告訴我們，目前的市場還無從打破縮量整理的格局。如果扣除復牌的中國聯通，滬市實際成交金額是610億元，為近5個交易日的最低值，兩市合計也僅成交了998億元。顯然，盡管股市在形態上表現出了某種試圖上漲的態勢，但是并沒有得到成交量的支持。

之所以會出現這種縮量整理的狀況，我們認為原因有以下三方面:

首先，進入5月份以后，由于來自市場外的事件成為整個社會關注的焦點，因此股市在很大程度上至少是階段性地被邊緣化了，這就導致在一定時期處于事實上的“政策真空”階段，其走勢也就顯現出無趨勢的特點。在這種情況下，作為市場主力的機構投資者，也是以觀望為主，沒有明確的操作意圖。而留給短線資金的運行空間，也因為整個市場氛圍較為沉重而難以打開。雖然盤中一度出現短線資金選擇對題材股快速輪炒，但由于這種操作并不具備號召力，因此其持續性很差。應該說，時下的市場環境，的確不利于股市的運行，當然也就更談不上放量了。

其次，由于市場持續下跌，股票投資的財富效應已經不復存在，總體上資金是在嘗試流出股市。曾經被熱捧的基金現在陷入了乏人問津的被動地步，這實際上就是社會資金對股市冷淡的反應。從行為金融學的角度來說，這是市場在遭受打擊以后的一種被動的保護性反應，而這種反應一旦形成，不可能很快就改變。

最后，畢竟現在市場內外的各種不確定因素還比較多，很多可能會對市場產生重大影響的事件，目前還無法看清其發展方向。這就使得即便是一些比較積極的投資群體，在目前這樣的條件下也感到無所適從。

從“4·24”到現在的這一個多月，市場的走勢較預期明顯偏弱，特別是成交的大幅萎縮更是出乎人們想象。現在看來，形成這種格局有其內在的必然性，因此在短期內不可能被改變。從這個角度來看，人們對于股市延續調整行情的思想準備，還應該更充分些。(申銀萬國)

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