短期上漲缺乏契機 大盤仍將震蕩探底

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大盤近期連續震蕩下跌，滬綜指連續八天收陰，在回補了4·24跳空缺口后，空方開始大肆發威，股指連續跌破3000點和2900點大關。全周滬綜指收報2868.80點，周跌幅達13.84％；深證成指收報9936.73點，周跌幅更高達15.32％。

在5月份CPI下降、通脹壓力有所緩解的背景下，大盤反而調頭向下加速下跌，我們認為這主要是困擾股市的老病未除又填新病所致。

首先，5月份CPI數據下降并不意味著CPI將逐月走低，通脹壓力很有可能貫穿全年。由于食品價格持續走低，并且去年5月份CPI基礎抬高，因此今年5月份開始通脹壓力可能減弱。但隨著PPI指數持續高位運行，必然會向下游傳導，下半年通脹壓力并未真正緩解。

其次，規范受限股解禁管理辦法的出臺對限售股解禁的限制效果有限。根據深交所發布的大小非減持報告，截至今年4月24日，深市主板解除限售股份共計193.86億股，減持82.66億股，占解除限售總額的42.64％。大小非累計減持股份總交易金額為1006.37億元，約相當于成交活躍時一天的總成交量，占深市A股總市值的1.79％。從幾家限售股解禁規模較大的股票來看，其走勢明顯弱于大盤。例如交通銀行，其股價已經跌破發行價并創出歷史新低，而市盈率不足12倍，引發暴跌的直接原因應該就是大規模受限股解禁。三一重工作為第一批股改公司，即將迎來全流通時代，而股價也開始大幅跳水，上周跌幅高達18.65％。

第三，近期A股市場還受到國際股市下跌、原油價格暴漲等眾多外部因素打擊。由于5月份CPI數據下降沒有成為大盤反彈的轉折點，因此隨后可能出現的轉折點有望在半年報數據的公布、奧運會的召開等事件中。我們認為，奧運會的召開不會促成大盤出現止跌回升的轉折點，而半年報業績的公布，尤其是銀行、地產等藍籌品種業績公布前后，則有可能引發大盤階段性反彈。

目前投資者最大的憂慮是持續的宏觀調控可能引發上市公司業績出現向下拐點，因此如果半年度業績能夠超出市場預期，繼續保持平穩增長，將會重新吸引投資者，場外資金也會逐步回流到A股市場，半年報業績的公布很有可能成為真正的反彈契機。

(長城證券)

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