□ 廣州萬隆

上周深滬大盤未能承接上一交易周的震蕩反彈格局，而是在地產、煤炭、有色金屬以及農業等各大主流板塊輪番調整的拖累下呈現縮量回調的走勢，周K線雙雙以帶下影線的小陰線報收。不過，從上周五尾市放量上攻的市場特征看，股指在經過連續三天回調整理之后，短期回調已基本結束。

值得投資者關注的是，上周國家統計局公布的數據顯示，經初步核算，上半年我國GDP總值130619億元，同比增長10.4％，比上年同期回落1.8個百分點；上半年我國CPI上漲7.9％。國內經濟增速已從高位連續回落，盡管國家統計局表示，當前經濟增速的平穩回落符合宏觀調控政策的預期，但市場悲觀情緒卻并未完全緩解。在某種程度上，經濟增速的回落卻進一步增強了市場對上市公司未來業績增長的悲觀預期。也正是在這種悲觀預期之下，無論是基金、保險等機構投資者還是中小散戶，投資心態都顯得十分謹慎，從而在很大程度上制約了市場參與反彈的意愿。

近期,中國證監會主席尚福林表示，要全力維護資本市場穩定運行，強化資本市場基礎性制度建設，解決影響市場穩定運行的體制性、機制性問題。同時提出了四條措施，即堅持市場化導向，合理平衡市場供求關系，有序調節融資節奏；以適當方式定期公布上市公司解除限售存量股份數據；鼓勵和引導長期資金入市；逐步完善股票市場的內在穩定機制。

從目前的市場運行格局看，深滬大盤經過連續8個多月的持續調整之后，上證綜合指數從歷史高點6124.04點下跌以來，截至7月初的2566.53點，累計最大跌幅達到-58.09%；其中今年以來上證綜合指數下跌-48.97%，成為全球跌幅最大的股票市場。不過，進入6月中下旬以來，股指跌幅逐漸收斂，整體上維持震蕩筑底的格局。而從技術形態看，6月中旬以來，深滬大盤基本形成了小型的頭肩底形態。本周股指的回落整理在技術上完全可以看作是構筑右肩的正常技術整理。同時，從估值角度來看，目前上海市場靜態市盈率在20.2倍左右，處于合理的價值區間，這一估值水平也基本上封殺了股指繼續大幅調整的空間。因此，無論從技術角度還是估值水平衡量，本周大盤的縮量回調并不會改變階段性筑底反彈的運行格局。

從下一階段的市場熱點走向看，筆者認為中報業績增長良好且具備估值優勢的板塊將面臨價值回歸的機會。如銀行板塊經過持續調整之后，目前靜態市盈率已經下降到11.8倍左右。而受益于稅改等因素，今年上半年銀行業繼續保持高速增長。由于目前上市銀行的平均有效稅率由2007年的30.52％降低至22.50％左右，有效稅率的大幅下降推動銀行業凈利潤繼續快速增長。

其次，在我國經濟轉型期間，而基礎設施建設與投資將成為保證經濟持續高速發展的重要行業，因此也是能夠給投資者帶來持續投資回報的行業。如鐵路基建行業等。

再次，從下半年宏觀調控的方向和重點來看，繼續有步驟、分階段地推進資源要素價格改革，進一步理順價格體系是一大重點。上周國家統計局的統計數據顯示，CPI連續兩個月下降，為資源價格改革帶來良好的契機。因此，受益于能源價格機制改革的石油石化行業以及電力行業有望迎來階段性的投資機會。