大盤仍有再創新低的要求

2008年09月09日 15:35和訊網【大中小】【打印】已有評論0條

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今日大盤在跌至2110點一帶受到了一定的支撐，展開了小幅反彈的走勢。最終上證綜指是以點2145.78點報收，上漲了2.36點，滬市今日成交金額為224.66億元。深成指收于7022.18點，上漲了18.18點，今日深市成交金額為103.30億元，今日兩市成交量均比昨日小幅萎縮。

消息面分析，針對證監會擬推出可交換債的規定，深交所正在著手準備相關配套工作，包括研究制定相關上市交易實施細則。另據了解，近日已經有若干公司向深交所電話咨詢，了解試點資格，并希望積極嘗試可交換債的發行。據了解，證監會從研究設計到決定推出可交換債，醞釀了將近兩年時間。2006年下半年開始醞釀，并組織交易所等債券都位居漲幅榜前列，從昨日起，上海開始世博會倒計時600天，這意味著上海為舉辦世博這一盛事的建設步伐開始逐步加快，投資者可密切關注滬市本地股的走勢。此外，券商類個股也有較好表現；而航空股如上海航空、東方航空也漲幅居前。在大盤處于弱勢格局時，主題投資應是市場之中最大的炒作機會。宏觀經濟減速不但已經在上市公司中期業績中反映，未來將還會在三季度及全年業績報告中充分反映出來。目前，股市反應則更加顯著。A股市場的估值水平迅速與國際接軌，部分公司甚至明顯低于海外成熟市場及新興市場的估值。雖然不排除未來公司業績下滑態勢還會加劇，但在目前階段，股價持續下跌對于宏觀基本面的擔憂以及市場恐慌情緒的反應已經相對充分。從近期宏觀面來看，8月份經濟數據披露在即，預計PPI和CPI倒掛將有可能會加劇，對制造業企業利潤的不利影響將逐步顯現，使得企業下滑趨勢難見拐點，對股價將構成持續的負面影響。從《上市公司解除限售存量股份指導意見》到滬深交易所的業務操作指引、相關細則，從加強大小非減持的信息披露透明度到相當長一段時間內不大量減持國有股，對于大小非解禁，監管層可謂用心良苦，但效果卻一般。如今，提出引入券商的二次發售機制、開發可交換債券等市場流動性管理工具來進一步完善大宗交易機制，更多的也是希望能過通過制度安排，為大小非尋求新的減持途徑。但就如前期看到的那樣，在無法真正意義限制大小非減持的背景下，這些方式也多是杯水車薪?！按笮》恰睖p持已是目前市場最不穩定的因素。二級市場定價遠高于法人股流通市場價格，也遠高于實業投資領域的價格。如果我們以實業投資領域的回收期作為與證券市場的PE相等價的一個指標，則在實業領域高于10年回收期項目幾乎沒有，但是在證券市場上動則上百倍PE比比皆是。作為一個可以選擇投資實業和證券投資的實業家來說，拋售獲得流通的股票，然后轉回實業領域投資，可以獲得更多的回報。因此小非減持已經是一個理性的選擇，原來二級市場定價體系崩潰是必然。股權流通權差異取消后，實業家可以不斷向上市公司裝資產，不斷地將實業資產轉化成證券資產，獲取證券資產的溢價，證券資產存量必然暴增，原先比較封閉的證券市場被打通了。如果證券市場上的資產價格低于實業市場上價格，則公司實行回購，將證券資產轉化為實業資產，減少證券資產的存量，未來證券資產定價一定是和實業資產定價緊密相連。未來證券資產的價格一定會考慮實業市場的價格，換言之，待大小非減持結束后，市場重新獲得平衡后，基本面將決定證券資產價格，概念、題材的惡炒才可能逐步退出市場，證券投資回歸價值投資才有可能，中國證券市場的PE、PB也會逐步和國際市場接軌。未來兩年半時間內約有2.6-4.3萬億的解禁股減持壓力，約相當于目前流通市值的40%至68%。如果未來兩年半內，宏觀經濟不景氣，股市難以形成賺錢效應，銀行存款資金不能流入股市，人民幣升值概念難以吸引熱錢，如果再考慮到大盤股IPO，那么未來的A股市場的前景確實令人擔心。不過，大盤在2000點下方更多解禁股可能因價值原因而鎖倉，因此，減持壓力可能比上述測算數據變小。在2000點上方大小非對股市的壓力不可忽視。08年下半年A股可能發生的減持市值約4000億到6000億。在假設國有股均不減持的條件下，減持壓力較大的行業有輕工制造、電子元件、家用電器、交運設備；減持壓力較小的行業有金融服務、餐飲旅游、房地產、交通運輸。市場仍將繼續再探新低，在外圍市場持續下跌、中報公布后對研究員對上市公司業績增速集中下調、基金重倉藍籌股調倉下跌加劇及下周將公布宏觀數據等因素影響下，中短期都可能給市場帶來調整壓力。建議投資者在控制倉位前提下，優化持倉結構，耐心等待市場中線趨勢的逐漸明朗。經過長時期下跌和調整，市場反應過度做空的能量將得到有效釋放，股指將逐步步入相對平衡區域，在這些都逐步明朗化后，在股指下跌創出階段性底部后，市場才將面臨新的方向選擇。

綜合分析，大盤在2245 失守過后，心理的防線被完全擊潰，因此，周一盡管有利好的支撐，恐慌性不理性殺跌仍然繼續不斷涌現。目前大盤對利好反映過淡，對利空反映過度，盤面弱勢特征十分嚴重，市場悲觀情緒已是極致，在已經毫無理性可言的市場中，成交量卻仍然維持在十分低的水平之上，表明市場參與熱情仍然十分的低。技術上看，目前市場在5 日均線下行并已構成較為明顯的反壓，下跌趨勢未改，大盤有再創新低的要求，而在量能質變前或有反彈，不過在趨勢沒有扭轉信號之前，建議投資者減少操作頻率，仍然以輕倉觀望為主。 (和訊信息)

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