近期，上證指數連續破位下跌，2566點破位之后下跌明顯加速，2284點，2100點，2000點。大盤近來跌得四腳朝天，已無視技術支撐。市場在絕望中期盼能夠盡早觸底。然而這個底究竟在哪里呢？

⊙西南證券 羅栗

銀行股緣何成了洪水猛獸？

近日央行出臺了銀行貸款利率下降，以及部分銀行存款準備金率下降的消息。受此影響，這兩天銀行股大幅下跌，數只銀行股以跌停報收。銀行股成為了人人恐避之不及的洪水猛獸。

總體而言，“雙率下調”是貨幣政策有條件放松的一個信號。然而市場卻對此給出了許多的解讀，并且無一例外地都給銀行股判了“死刑”。利空條件夠多:一是不對稱降息，壓縮了銀行的息差空間；二是銀行利潤滯后于經濟見頂，未來的增速拐點出現；三是美國次貸風波對銀行股的打擊一定會向中國的銀行業傳導，或許還有很多“丑聞”會被曝光；四是房地產業的斷供現象會蔓延，將使銀行房貸部分風險加大，不良貸款增加。

誠然，這些理由都有道理，但事物總是兩方面的，一個方向過于極端，就會誘發另一個方向的轉變。從第一個“利空解讀”來看，息差的減少的確是銀行利潤損失的“硬傷”，但未必就會非常可怕，其到底對銀行業產生的影響有多大，不是依據幾個數字推測得出來的。何況，現在有部分銀行的中間業務發展迅猛，息差縮小的負面影響應該大大減少。第二個“利空解讀”顯然忽視了公司自身的價值。即便是未來增速會減緩，但其仍然有增長，從動態市盈率角度來看，即使把下半年的收益減半，許多股份制商業銀行股的動態市盈率水平仍在10倍以內，有些甚至僅有7倍。市凈率水平也大幅下降，進入國際安全區域。

另外，近日有報道招商銀行購買了雷曼兄弟的公司債，但這不是普遍的現象，我國的銀行業相對封閉，總體來說對全球化市場的參與度還不算高，介入還不算深。美國次貸危機對我國銀行的影響，很大程度上是心理層面的。

應該說，我國對于金融系統的監控極為嚴格，對于房地產市場的調控并不一定會引起銀行壞賬的大幅增加，銀行和房地產企業的防火墻已經構建。何況，本次“兩率下調”，以及住房公積金利率下調對房地產企業是一個利好因素。

總之，筆者認為，近日銀行股真的跌過了頭，盡管利空仍然存在，但投資界有一種說法，下跌本身就是利好。

縮量急跌之后會否極泰來嗎？

上證指數從6124點見頂以來，其下跌過程從中期來看是單邊下跌，但短期來看則經歷了中級反彈，小型反彈，盤中反彈等下跌中繼特征。

2007年12月到2008年1月期間，整個市場看起來還沒有十分的沮喪，大盤在構筑一個標準W底后，有接近15%的反彈幅度，時間也維持了一個多月。接下來大盤繼續下跌，直到4月22日的下調交易印花稅政策的“井噴”行情。大盤有26%左右的反彈幅度，但反彈持續時間僅有半個月。大盤在7月份2566點上方反彈力度明顯減小，在15%以下波動，且反彈持續時間僅為1周。而到8月8日大盤破位2566點之后，市場的反彈除了偶爾的單日大反彈之外，幾乎見不到任何多頭的拉升行為。

顯然，在8月份大盤日均成交量快速萎縮之后，大盤進入了一個縮量急跌時期，這種狀況跟1994年大盤連續縮量下跌末期非常相似。由于市場預期的不確定性，機構投資者的態度驚人一致，基本上是輕倉觀望。同時，由于機構投資者的占比增加，在排名的壓力下，經常有跟風做空的行為發生，往往是通過集中做空某個權重股，使大盤快速破位。

目前市場的絕對跌幅已經達到了68%，大盤仍沒有一絲見底的跡象，但歷史（市場）總是驚人地相似，當投資者的行為和態度幾乎全部趨于一致時，轉折就會發生。投資者總是要在漲跌之后尋找理由，而總是有一些因素會成為理由，但歷史經驗告訴我們，否極泰來這個哲學道理總會在一個極端情緒化的市場中得到應驗的。