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涌金系：魏東走后的棋局

2008年08月26日 07:56證券日報【大中小】【打印】已有評論0條

詩云:“一局輸贏料不真，香銷茶盡尚逡巡。預知目下興衰兆，須問旁觀冷眼人”。涌金系實際控制人魏東自殺已4個月了，其妻陳金霞繼承了他的財產。

遺書中，魏東對陳金霞寫道:“小陳，你重擔在肩”。有人說，其父魏正雄太老，其哥魏峰太面?！坝拷鹣怠庇纱瞬饺肓岁惤鹣紩r代。

近日，“涌金系”實際控制的上市公司國金證券、九芝堂都在8月22日公布了半年報，其參股的千金藥業和廣匯股份在之前也發布了半年報。

從國金證券、九芝堂和千金藥業的半年報中看到，這三家的利潤來源在很大部分上是來自金融資產收益。魏東擅長資本運作，從其發家的1995年國債327事件至今，魏東長袖善舞，旗下控制的上市公司進行金融資產投資，獲利豐厚。

如今，魏東一走，旗下的上市公司為了半年報好看，紛紛變賣其中金融資產?？墒牵诮酉聛淼臍q月里，沒有了獨具慧眼的魏東，“涌金系”將面臨怎樣的興衰成敗？

國金證券

業績嚴重依賴股市行情

國金證券8月22日公布的半年報顯示，由于采取防守型投資策略以及投行業務收入大增，上半年公司實現營業收入8.7億元，同比增長13.32%；凈利潤5.06億元，同比增長175.26%；每股收益1.012元，凈資產收益率19.87%。

但是從去年成都建投(2008年2月5日更名國金證券)半年報顯示，分區域來看，其主營業務收入主要來源于四川，來自四川省的營業收入達31969.7萬元，比此前同期增長652.18%，同時上海、北京、湖南省三地的收入也大大增加；凈利潤為2.12億，同比增長4046.45%。其每股收益達1.632元，增長22.47倍，而凈資產收益率為21.544%，比上年同期增長24.24個百分點。

可見，國金證券上半年的營業收入增長相比去年，下降的幅度巨大。

從今年半年報看，凈利潤5.06億元中，自營業務收入4.16億元，其中投資凈收益4.75億(其中自可供出售金融資產變現中釋放的浮盈達4.23億元)。

可見，投資收益是業績增長的主因。

劉姝威評中報團隊認為，如果公司2008年全部出售這部分金融資產，收益預計10億以上。

有媒體報道，截至今年6月底，其可供出售金融資產達10.03億元(全部為股票資產，投資成本為公允價值的33%)，雖較去年底減少14.64億元，在上半年浮盈部分釋放后，還有6.7億浮盈。

可以說，國金證券已經把去年的證券投資收益中相當大的一部分釋放了出來，除非今年自營業務仍然有非常高的回報，否則未來將很難取這樣的高投資收益。

其實，國金證券也存在中小券商的通病,即盈利來源單一。2007年公司實現營業收入15.24億元中，經紀業務實現收入7.38億元，貢獻比例達到了48.44%；自營業務6.31億元，貢獻比例達到41.39%。上述兩項業務合并比例將近90%。

不過從今年半年報中看到，經紀業務凈收入2.33億元，同比下降33.49%；對主營業務利潤占比也由上年同期的45.45%降至28.08%。

可見，其對股市行情的依賴程度相當高。

8月21日，記者致電國金證券證券部門金先生，問及是否有所調整？金先生說道，會根據市場行情來調整。

同時，國金證券經營中還面臨一些問題，公司資本規模較小，截至2007年12月31日，國金證券的注冊資本為5億元，凈資本為22.62億元，與國內大券商相比存在較大差距。另外，營業網點數量偏少且分布不甚合理，公司僅有15家營業部，且其中8家營業部集中在成都地區，按相關規定，經紀業務收入排在前10名的券商才可以在全國范圍內新設網點，而國金證券2007年實現的股基權債交易額為3354億元，居行業第51位，競爭力較弱。

國金證券目前只能采用收購的方式增加營業網點。但現在國內的券商地盤幾乎已被瓜分一遍，合適的對象難找，即使找到了，收購價格也會相當高。第三個問題就是盈利來源相對單一，主要來自于經紀業務和證券投資業務。投資銀行業務由于開展較晚，在報告期內雖已取得一定規模的利潤，但尚未成為公司的重要利潤來源。同時，資產管理和直接投資業務正處于準備階段。

而就之前有傳聞說到，魏東走后，國金證券很可能被并購。

國金證券金先生說，一切以公告為準。