在全球視野下，當前我國保險企業價值低估，價值低估源于兩個因素:首先，我國公司精算假設過于保守。三大保險公司投資回報率假設偏低，貼現率假設偏高，貼現率與投資回報率之間的差距過大。如果以風險溢價來衡量，中國人壽和中國平安為7.17%，中國太保為7.67%，而歐洲公司普遍為3%左右。

其次，我國公司應給予高于成熟市場的新業務乘數。目前中國人壽、中國平安、中國太保A股股價隱含的新業務乘數分別為32倍、15倍和19倍，平均22倍，而全球主要保險公司2000年以來的平均新業務乘數10至13倍。我們認為，我國保險行業尚處發展初級階段，新業務增長的持續性高于成熟市場，理應給予高于成熟市場的新業務乘數。

我國壽險行業承保處于上升周期，投資受益于加息周期。目前股價并未反映精算假設的調整空間，以及未來新業務價值的持續增長，維持行業強烈推薦評級。（平安證券邵子欽）