在四季度投資者除了關注災后重建、鐵路和電網建設等政府主導的投資熱點外，還應重點關注消費、節能減排、新能源、信息服務業和中小企業等五個板塊

⊙本報記者 秦宏

在昨天舉行的申銀萬國秋季宏觀策略報告會上，申萬證券研究所認為，盡管宏觀經濟回落造成大部分制造行業景氣下滑，但是在今年的四季度，由于成本回落，部分制造業盈利增長有望出現回升，從而為市場創造局部投資熱點。其中，經過這一輪補跌，消費和服務業的估值已具備了中長期吸引力。

申萬研究所表示，當前股市的調整是對中國經濟步入調整周期預期的反映，預計自2008年起，這一輪經濟調整時間在2年左右，經濟增長率的最低點可能出現在2010年。未來幾年，經濟運行將呈“U”字型特點。雖然，經濟調整對股指今后的運行空間起著明顯的制約作用，但是在今年四季度，由于原材料成本快速回落和災后重建等局部投資熱點的拉動，制造業盈利增長將有望回升。

申萬認為，在四季度投資者除了關注災后重建、鐵路和電網建設等政府主導的投資熱點外，還應重點關注消費、節能減排、新能源、信息服務業和中小企業等五個板塊。其中，經過本輪下跌，部分增長趨勢穩定的消費和服務行業的估值具備了中長期吸引力，是值得中長期資金配置的基礎品種。而經濟方式的轉型則十分有利于刺激信息服務業的發展，目前軟件與IT服務企業業績增長穩定，估值開始具有吸引力。同時，經濟減速所帶來節能減排政策的調整，將加速產業整合，使節能降耗突出的龍頭企業充分受益。

同時，面對這一輪約2年的經濟調整，申萬則仍然建議投資根據經濟運行趨勢采取分階段的投資策略。因為，雖然未來3至6個月宏觀經濟指標仍然繼續向下，企業盈利能力會繼續受損，但是根據申萬開發的分紅折現模型的測算，滬深300指數調整到2000點已經具備了長期投資價值，當前的低估值一定對應未來長期收益的明顯上升。其中，3至6個月仍然采取防御策略，選擇平穩增長的消費服務性行業，特別關注需求平穩成本降低明顯的企業和行業。未來6至12個月，隨著實體收益率下降到股權成本以下，產業資本借助資本市場的整合力度將加大，關注產業和企業整合帶來的投資機會。更長的時間，投資重點逐步轉向能伴隨著發行環境變化而成功轉型的優勢行業和企業。