財富證券近日發布研究報告指出，滬指3000點以下的大宗交易減持行為，實際上并沒有對市場形成特別沖擊。其中，高市盈利、高市凈率和經營效益下滑的股票，成為大小非減持的重點對象。

報告指出，市場經歷了主要為股改小非釋放壓力的全流通進程第一階段，從今年8月起至2010年6月，市場進入了股改大非和新老劃斷后的小非共同釋放壓力的階段。這個階段除了2009年7月、10月及2010年1月全流通壓力釋放較大外，其他時間釋放壓力都較緩和。

報告認為，今年以來大小非減持主要時間集中在第一季度，在大小非的大宗交易制度推出以來，大宗交易平臺成為主要減持通道。經統計，今年1至8月大小非合計減持市值312.37億元，其中第一季度減持合計200億元，減持市值占市場成交金額比例最高月份為1、2月，分別為0.22%、0.23%，此后其他月份該比例都降至0.1%左右的水平。今年4月至8月間大宗交易的大小非減持合計135.36億元，共11.27億股。其中6月至8月大小非減持17.8億股，其中借道大宗交易平臺減持約占51%。

報告指出，從大宗交易減持股的合成指數走勢看，大盤3000點以下大宗交易行為并沒有對市場形成特別沖擊。從大小非通過直接減持和過橋減持兩種方式和市場結果看，不同的市場預期和判斷決定大宗交易股票的走勢。4月以來有大宗交易的股票走勢強于大盤，且7月以來，大宗交易股票走勢明顯更強。財富證券據此判斷，參與大宗交易買方看好后市，大宗交易進入了長線買家、過橋減持后待價而沽者。長線買家買入后鎖倉或維護股價穩定，過橋減持后待價而沽者預期未來會有更好的賣出價，目前只是進行技術準備。

報告還對大小非減持的估值區間進行實證分析，發現被減持股呈現高市盈率、高市凈率和經營效益下滑的特點。按照減持量和指數區間、A股估值區間的對比分析，減持行為在4000點上比較密集，A股在35倍以上市盈率時減持行為較為密集。按照1至8月間大小非通過大宗交易減持股的減持市值加權計算，此間大小非減持股票的2007年平均市盈率為93.8倍、按2008年中報計算為129.74倍，2007年平均市凈率9.49倍，按2008年中報計算為10.09倍，都高于市場同期水平。同期大小非通過大宗交易減持股2007年平均凈資產收益率為13.86%，2008年中期凈資產收益率為6.42%，低于同期A股分別為14.89%、8.43%的凈資產收益率水平。