謝百三:加息是反通脹 炒港股要小心為好

2007年8月23日，在美國、日本、香港等周邊股市大漲鼓舞下，中國股市輕松越過5000點，中國證券市場實踐證明了，在反對通貨膨脹和宣泄流動性過剩之間中國選擇了理性的道路。現將本周兩件大事做一評論。又加息了，記者紛紛來電。加上早先公布的允許居民炒港股，兩大舉措同時對準一個目標———反流動性過剩，反通脹。

關于再次加息

中國社會上的錢實在太多了。6、7月份肉、禽、蔬菜、方便面價格大漲；房地產大漲；股市經歷兩三次下跌、徘徊，所向披靡，前方矛頭直指5000點，日成交量始終在2000多億以上。幾個多月來調控的經驗教訓向人們揭示了一個重要真理，中國的央行只能像當年的西德銀行、日本銀行、韓國銀行及我國臺灣地區銀行一樣不得不把調控的目標從最早的三四個大目標縮小到鎖定一個點：反通脹，盡力保持CPI居民消費品價格指數的穩定。

如果繼續聽信海內外一些所謂的著名經濟學家的餿主意：2400點反泡沫，3500點壓股市，4300點加印花稅，輕輕一壓就把極其充沛的游資壓向了人人關心的房地產與普通物價，將引起全國城鄉居民一片恐慌。因此，目前這次加息目標只有一個———反通脹。我沒有感覺到故意打壓股市的意思(其實房地產市場也不能魯莽地打壓，只能科學合理地微調)。現在看來當年德國、日本、韓國及臺灣地區不得不讓股市、房市大漲，只調控物價實在是相當理性的、必然的、無可奈何的選擇。存款利息加到3.6%，扣掉5%的利息稅與5.5%的通脹相比仍然是負利率，很難將股民從熱火朝天的股市吸引回來，影響是有限的。不過要注意這次貸款利息只加了0.18個百分點，利差明顯縮小，對銀行股是不利的，而銀行股的權重又占了40%，因此還是有可能會有一些近期的對股市的負面影響。此外，美國在減貼現率，我們在加息，中美的利差越來越小，以后加息的空間會越來越小。

允許自由換匯去炒港股

近日各大報所摘，允許中國內地居民自由兌換港幣去買賣香港證券市場股票，這實際上是中國希望減少近1.4萬億美元左右的巨額外匯儲備的一種努力。中國的外匯實在太多了，增長的速度實在太快了。今年上半年，從1月1日的1.066萬億到6月30日1.33萬億，半年時間增長了2600多億美元的外匯儲備。照此速度，到年底，一定會增加5000多億美元的外匯儲備。只要兩年時間，就會多出一個日本全國的外匯儲備。所以，用種種辦法減少日益俱增的外匯儲備是可以理解的。

這個政策，對香港的H股肯定是利多，聞訊之日,香港當天上漲1000多點。但同時，對有H股的A股構成了一定的心理壓力，但是8月21日情況令人愕然，A+H股的股票要么就是不跌反漲，比如招商銀行，逆市上漲6毛多；要么就是跌下去后又漲上來，不屈不撓頑強前進———這也說明內地股市的存量和增量資金都非常充沛，另外一個原因是內地投資者與香港人對股票的評價和估值有很大的不同，比如香港投資者比較看好銀行、房地產，對鋼鐵、有色金屬卻不屑一顧，但中國是個大國，經濟又在高速增長之中，勞動力又極其價廉物美，因此鋼鐵、有色金屬、運輸、能源等國計民生所需要的產業都會高速增長，所以雙方的看法有很大的不同，究竟誰是誰非還要由時間來證明。

現在令人困惑的是，從文件來看，只允許居民任意換成港幣去炒H股和香港其他股票，但是賺到錢以后再換回來是受到一定限制的，一是不能超過5萬美元的結匯額度，二是結匯后，個人證券投資外匯賬戶余額應不低于自有外匯的本金余額(不知我的理解是否正確)。從這兩點來看，國家是希望寬出嚴進，因此如果大量獲利，居民怎么兌換成人民幣還不清楚。顯然這個問題是十分棘手的，如果允許你任意匯回來，就等于人民幣在資本項目下，完全可以自由兌換了。此外，對香港H股的上漲幅度也不要太過于樂觀，例如萬科A股是32塊人民幣，而B股只有22塊港幣，那么多年了，B股的萬科為什么始終沒有與A股同價呢。所以H股是會漲的，但是很難與A股同價。因為它炒高了以后，人們就會拋棄它，購買香港的紅籌股和其他的同類的便宜股票。另外還有幾個問題，人民幣正在升值之中，港幣和美元正在貶值之中，2005年7月21日以來已升值了百分之八以上，因此今后每年升值5%的可能性是很大的，所以這里邊還有一個匯率損失的風險。

香港股市的游戲規則與大陸有很大的不同，比如它可以對沖，也可以做空，美國跌它也跌，中國大陸跌它也跌，而且沒有漲跌幅限制，T+0(當天可以買進賣出)，波動很大，所以對于大陸投資者來說，是一個全新的完全陌生的市場。

A股市場宛如天山上的天池，多少年了，風平浪靜，人們可以在里面安全地游泳，現在卻要用最好的人民幣，去換成一個正在貶值的港幣(港幣其實就是1/7的美元，它們是聯系匯率)。離開風平浪靜的天池，現在要到驚濤駭浪的好望角去游泳，去鍛煉了，還是要多加小心為好。如果不信，可以看看前一段時間我們買的黑石股份現在似乎情況一直不妙。再想想幾天以前,美國、歐洲、日本、香港市場的大幅度狂跌，至今回想起來仍然心有余悸。因此這件事情還是要小心為好。這只是個人的一點初步體會，事情如何發展我們還要跟蹤、學習和研究。

本周股市再創歷史新高，好像天空有一塊巨大磁石在吸引股市往上走，不知會到什么位置。筆者先后在北京大學和河南南陽調研，發現無論在北京還是河南，都有很多人開戶，大家熱情都很高。中國股市今天局面是我們早已預料之中的，但是股市越往上走，越要小心。筆者提醒大家魚龍混雜時一定要買龍，選擇真正的藍籌績優成長股，方能立于不敗之地。(來源：珠江商報)

有色金屬

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