吳曉求：過多強調(diào)風險阻礙市場發(fā)展

18日舉行的“第二屆中國上市公司市值管理高峰論壇”上，中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求表示，“上漲有風險，下跌沒風險，習慣下跌，害怕上漲”的觀念和心態(tài)會阻礙市場發(fā)展。此外，來自國資委、證監(jiān)會，以及學界的專家對上市公司市值管理這一話題各抒己見。

吳曉求認為市值管理會給上市企業(yè)帶來全方位的變革，但真正實現(xiàn)市值管理則需要從宏觀戰(zhàn)略層面和微觀操作層面給予雙重配合。國務(wù)院國資委研究中心主任王忠明則表示，精心于市值管理是上市公司承擔社會責任表現(xiàn)，引入優(yōu)勝劣汰的理念將有助上市公司自覺進行市值管理。作為來自監(jiān)管部門的代表，證監(jiān)會研究中心的黃明提出，實現(xiàn)市值管理不但要努力提升通過股價反映出的企業(yè)價值的真實性，也要防止股價大起大落，嚴重偏離企業(yè)真實價值。

“上市公司進行市值管理的過程應(yīng)當包括創(chuàng)造價值、實現(xiàn)價值、分享價值三個環(huán)節(jié)。”吳曉求表示，創(chuàng)造價值是市值管理的第一步，也是最重要的一步，要靠董事會、經(jīng)營層等方面協(xié)同實現(xiàn)；實現(xiàn)價值則要考慮什么樣的經(jīng)濟、金融體系能讓這種價值表達出來，這涉及到宏觀環(huán)境和微觀管理重點的轉(zhuǎn)變；而價值實現(xiàn)后應(yīng)當有良好的分享機制，讓股東受益。

吳曉求同時表示，要實現(xiàn)上述三個環(huán)節(jié)的價值管理，首先必須明確中國金融體系改革的戰(zhàn)略目標是構(gòu)建一個以發(fā)達健康資本市場為核心的現(xiàn)代金融體系，這一目標將從宏觀戰(zhàn)略層面為市值管理奠定基礎(chǔ)；其次，我國宏觀管理資本市場的重心應(yīng)當從需求管理的政策理念，過度到供求協(xié)同發(fā)展的政策理念上，重點放在供給管理，不斷擴大、優(yōu)化供給，變抑制需求為疏導(dǎo)需求、優(yōu)化需求，這樣的宏觀政策理念才能與上述戰(zhàn)略目標相適應(yīng)；再者，我國資本市場發(fā)展還需要觀念、文化上的轉(zhuǎn)型。“上漲有風險，下跌沒風險，習慣下跌，害怕上漲”的觀念和心態(tài)會阻礙市場發(fā)展，不斷控制上漲，過多強調(diào)市場風險將使我國資本市場無法發(fā)展成為全球資本市場的重要中心之一。

“市值管理的主體不應(yīng)該是任何其他機構(gòu)或者組織，而應(yīng)當是上市公司自身。”國務(wù)院國資委研究中心的王忠明認為，目前我國國情和資本市場發(fā)展程度決定了很多管理采取了是自上而下，以政府為主導(dǎo)的模式，但上市公司市值管理應(yīng)該明確以上市公司自身為主體，明晰由企業(yè)承擔的權(quán)責。

王忠明還表示，關(guān)注并精心于市值管理，是上市公司承擔社會責任的體現(xiàn)，“上市公司市值管理跟成千上萬的股民緊密聯(lián)系在一起，上市企業(yè)形態(tài)與生俱來就具有社會性”。在這個意義上，強化市值管理就成為了上市公司回報股民的重要責任。

從監(jiān)管部門的角度出發(fā)，證監(jiān)會研究中心的黃明認為，加強市值管理將有利于促進我國資本市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，而在目前“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場階段，監(jiān)管層在宏觀層面的市值管理上也可以有所作為。

“促進我國資本市場有效發(fā)展的重要任務(wù)之一，是不斷完善資本市場定價機制，這可能也是市值管理的一個核心意義。”黃明說，目前我國市場存在一二級市場差價過大，二級市場股價波動較大的問題，而要實現(xiàn)市值管理，首先上市公司市值要能充分反映企業(yè)的真實價值，因此市值管理過程中，一方面要努力提升企業(yè)真實價值，減少股價虛高；一方面要防止股價大起大落，嚴重偏離企業(yè)真實價值。

此外，吳曉求也提到，目前所說的市值管理，應(yīng)當是陽光化的市值管理，暗箱操作的市值管理并不在討論的范圍中。

同時王忠明也表示，市值管理的價值和意義，實際上可由不管理或不作為的代價來反向度量，如果對那些市值管理水平低下、管理不當?shù)钠髽I(yè)沒有足夠的懲罰機制，反過來會影響一般公司對管理成本的投入。“讓更多公司認知到不管理、不作為會比管理、積極作為支付更大的成本、承載更大的風險，市值管理才能成為一種自覺。”他表示，可以考慮對市值管理不佳的上市公司建立一定的退出機制，將優(yōu)勝劣汰的理念引入市值管理當中。

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