見(jiàn)習(xí)記者 潘明杰 上海報(bào)道

即將到來(lái)的8月，將迎來(lái)今年最大規(guī)模的月度大小非解禁高潮。目前低迷的市場(chǎng)能承受解禁洪水的沖擊嗎？投資者期待博弈資本新的平衡點(diǎn)出現(xiàn)。

壓力小于預(yù)期

據(jù)招商證券研發(fā)中心測(cè)算，A股市場(chǎng)未來(lái)三年預(yù)計(jì)將有近16萬(wàn)億的限售股解禁流通，但可預(yù)期的減持規(guī)模僅為1.7萬(wàn)億元，減持壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于預(yù)期，且減持壓力主要集中于2008年，2009年之后減持規(guī)模將大幅縮減。

而今年8月，無(wú)疑又是今年解禁潮的一波洪峰……

據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份共有84只個(gè)股的約229億股解禁，市值逾2000億元。

其中，鋼鐵行業(yè)的上市公司解禁股數(shù)占到半壁江山。

僅寶鋼股份(600019.SH)一家便解禁119億股，市值近1000億元(按7月16日收盤計(jì)算)，經(jīng)過(guò)此次解禁后，寶鋼股份將進(jìn)入全流通時(shí)代。

另外一家即將進(jìn)入全流通的鋼鐵企業(yè)韶鋼松山(000717.SZ)證券部工作人員明確表示，“即使進(jìn)入全流通，大股東廣東韶鋼集團(tuán)也不會(huì)減持，需要保持目前的控股比例。”

而電力行業(yè)上市公司解禁股數(shù)也有擴(kuò)大趨勢(shì)，但“解禁并不等同于減持”似乎成為主流。

8月解禁的電力行業(yè)上市公司中，先后有華電國(guó)際(600027.SH)、國(guó)投電力(600886.SH)、申能股份(600642.SH)和國(guó)電電力(600795.SH)的股改限售股上市流通。

國(guó)電電力證券部人員向記者明確表示，“大股東不會(huì)減持。”

而將于下月中旬上市流通14.95億股限售股的申能股份證券部工作人員向記者分析，“公司此次上市流通的限售股由5家股東分別持有，前三大股東(申能集團(tuán)、廣東電力發(fā)展股份有限公司和兗州煤業(yè))在前面幾批上市流通時(shí)均未有減持，其它兩家因?yàn)槌钟袛?shù)量較少(均小于總股本的1%)，減持信息不作披露。”

近兩日金融板塊暴跌(兩日累計(jì)跌幅超9%)，由于該板塊占市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重較大，其限售股陸續(xù)解禁后的市場(chǎng)壓力亦為市場(chǎng)關(guān)切，同樣不容小覷。

根據(jù)中投證券研究員徐鵬、黃君杰今年5月下旬的測(cè)算，金融服務(wù)行業(yè)的上市公司中，其大股東(持股比率大于5%)在未來(lái)的解禁規(guī)模總額為2854億元，高峰期依次為2008年8月、2009年2月和6月以及2010年11月，解禁市值分別為515億元、965億元、309億元和310億元；重要股東(持股比率介于1%~5%之間)在未來(lái)的解禁規(guī)模為704億元，其中解禁峰值出現(xiàn)在2009年2月；較小股東(持股比率低于1%)在未來(lái)的解禁規(guī)模為115億元。

然而，8月解禁股名單中，中信證券(600030.SH)或許將成為影響金融板塊沉浮的市場(chǎng)焦點(diǎn)。

中信證券下月中旬9.87億股限售股上市后也將實(shí)現(xiàn)全流通(除去股權(quán)激勵(lì)的6000萬(wàn)股外)，消息人士透露，“這部分股份現(xiàn)由大股東中信集團(tuán)一家持有，公司股改將滿3年，過(guò)去幾年大股東一直沒(méi)有減持，相反，通過(guò)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)還在不斷增持。”

據(jù)悉，此次限售股流通后，中信集團(tuán)持有中信證券股份將超過(guò)其總股本的30%，但未達(dá)到絕對(duì)控股地位。業(yè)內(nèi)人士分析，不排除中信集團(tuán)繼續(xù)增持。

新的弱平衡？

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自4月22日《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱“解禁新規(guī)”)出臺(tái)至6月底，兩市A股通過(guò)大宗交易系統(tǒng)共成交161筆，成交金額高達(dá)65.46億元。而在這161筆買賣中，總共涉及52家公司股票，可見(jiàn)個(gè)股成交的集中度較高。業(yè)內(nèi)人士指出，頻繁出現(xiàn)的品種，一般是持有該股的“小非”，在限售股解禁后進(jìn)行分批減持所致。

記者采訪的多家8月份有限售股解禁的鋼鐵企業(yè)和電力企業(yè)也都表示了相同看法。

中投證券金融工程研究員黃君杰發(fā)現(xiàn)，“從被減持程度的成因看，行業(yè)景氣引發(fā)的過(guò)度樂(lè)觀估值及行業(yè)國(guó)有成分占比較少引起的解禁股份減持的市場(chǎng)化程度較高是減持比率上升的兩大重要的原因。”

“被輕度減持背后的重要原因是歷史解禁股份的國(guó)有成分較高，使得減持的市場(chǎng)化程度下降，而與行業(yè)盈利增速和估值相關(guān)性較弱。”黃補(bǔ)充。

南方基金最新發(fā)布的第三季度投資策略報(bào)告認(rèn)為，“從實(shí)際的減持?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，限售股東減持行為更多是逢高減磅，而不追漲殺跌，隨著市場(chǎng)的下跌，其減持意愿在下降；同時(shí)大非減持比例顯著低于小非。自2006年6月至2008年5月30日的兩年間，大小非實(shí)際賣出股數(shù)占解禁比例約為30%，金額接近4000億元。”

“隨著市場(chǎng)中樞的下移和相關(guān)政策限制，投資人對(duì)于大小非減持的理解也趨于充分和冷靜，雖然未來(lái)兩年仍將是減持的高峰期，但預(yù)期其影響不會(huì)是整體性沖擊，投資人更多會(huì)依據(jù)具體情況區(qū)別對(duì)待，對(duì)于估值有吸引力的個(gè)股，預(yù)計(jì)影響十分有限，近期陸續(xù)已有限售股東自愿提高減持門檻，這也意味著產(chǎn)業(yè)資本和金融資本博弈的平衡點(diǎn)逐漸來(lái)臨。”該報(bào)告認(rèn)為。

招商證券景志鐘等研究員則表示擔(dān)憂，“A股市場(chǎng)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的需求極其巨大，簡(jiǎn)單預(yù)計(jì)未來(lái)3年之內(nèi)新增的存款總量將超過(guò)15萬(wàn)億，完全有能力消化限售股解禁壓力。但問(wèn)題在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利增長(zhǎng)前景的不明朗一方面已經(jīng)并將繼續(xù)嚴(yán)重抑制A股市場(chǎng)投資者的增持意愿，另一方面已經(jīng)并將繼續(xù)強(qiáng)化獲利豐厚的大小非的拋售動(dòng)機(jī)。由此看來(lái)，未來(lái)三年大小非減持壓力仍將成為A股市場(chǎng)估值調(diào)整趨勢(shì)中揮之不去的陰影，直至中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束調(diào)整重歸增長(zhǎng)征途。”