成敗陳久霖揭開中航油事件內幕

2004年12月31日 14:31
來源：《財經》

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B.“無知者無畏”

或許，此時的陳久霖已經意識到風險。但虧盤已經太大，把成功看得很重的陳久霖輸不起也不愿意輸。特別是他精心策劃的從三位印尼商人手中收購新加坡石油公司20%股份即將簽約，陳久霖需要公司在賬面上有更好的表現。

他更愿意相信自己的判斷：油價沖高之后必然回落，沖得越快，跌得越狠。最后就會賺錢。

“倫敦國際石油交易所1981年開始做期貨，紐約商品交易所1978年開始做。陳總他們對這兩個交易所歷年來的油價，包括航煤、WTI輕油、BRENT原油三種價格進行了綜合，認為在過去的21年中間，平均價沒有超過30美元。即使在戰爭年代的平均價，也沒有超過34美元。所以他覺得把盤位往后挪可能是所有方案中的一個最佳選擇，并判斷沒有太大風險，不會虧，甚至可能賺。”新加坡一位接近中航油(新加坡)管理層的當地人士這樣復述陳久霖的思路。據他介紹，陳久霖極為自信，超乎尋常。

這位人士還說，陳久霖當時甚至沒有想過，如果油價繼續上漲，公司套進去怎么辦？“他根本沒想到如果不斬倉，而油價一個勁漲，會是什么結果；不知道將來很可能要付那么多保證金，要用那么多現金補倉。”作為CEO，陳久霖在內心為這場賭博設下了開放的頭寸。

中航油(新加坡)爆倉之后，很多人懷疑公司內部根本就沒有風險控制體系。其實，體系在形式上一直存在。據《財經》了解，中航油(新加坡)的《風險管理手冊》由安永會計師事務所制定，與其它國際石油公司操作規定基本一致。公司內部也有風險管理委員會，由七人組成，包括四名專職人員，一個運作部主任，財務部主任和一名財務經理，均為新加坡公司員工。根據安永的設計，風險控制的基本結構是從交易員——風險管理委員會——內審部交叉檢查——CEO(總裁)——董事會，層層上報。每名交易員虧損20萬美元時，交易員要向風險管理委員會匯報；虧損達37.5萬美元時，向CEO匯報；虧損50萬美元時，必須斬倉。

關鍵在于風險管理體系必須由具備高度風險意識的總裁來執行。而陳久霖本人不具備這種素質。接近陳久霖的人說，直到今天，陳本人仍然認為自己并沒有違背風險管理的基本規定。“50萬虧損應當指實際虧損，不是賬面虧損。我們當時只是賬面虧損。”

他不止一次作出這樣的解釋，行家聞之啼笑皆非。在新加坡BNP Paribas一位從事衍生品交易的資深人士指出，50萬美元就是一條停止線，虧損超過50萬美元就必須自動斬倉。中航油(新加坡)的最后損失已超過5.5億美元，這意味著“要撞到這條停止線110次”。他的結論：要么風險控制體系沒有啟動，要么就是有人在說謊。“如果你有一個防火探測器，但你從來不用，它就不會帶來任何好處。”

《財經》采訪的北京一位資深專家則指出，陳久霖對期貨交易的風險可能理解得并不深刻，但通過展期和無限開放頭寸來掩蓋當期賬面虧損，這個辦法和里森是一樣的。“只是里森不可能說自己不懂罷了！”

陳久霖甘冒風險、將錯就錯的思路在延續。既然堅信油價必然下跌，既然不愿意也沒有膽量承認失敗，既然投機之心尚存幻想最后能賺大錢，從7月到9月，中航油(新加坡)隨著油價的上升，惟有繼續加大賣空量，整個交易已成狂賭。到2004年10月，陳久霖發現中航油持有的期權總交易量已達到5200萬桶之巨，遠遠超過了公司每年實際進口量。這些合約分散在2005和2006年的12個月份。其中2006年3412萬桶，占總盤位的79%。

油價在大幅上升，公司需要支付的保證金也在急劇上升。跨過10月，紐約交易所的油價在突破每桶50美元之后繼續上行，中航油(新加坡)從當年38美元出貨調整到2006年的平均43美元，此時已覺勢如騎虎，且因現金流耗盡而身陷絕地。

2004年10月10日，中航油(新加坡)賬面虧損達到1.8億美元。公司現有的2600萬美元流動資金、原準備用于收購新加坡石油公司的1.2億銀團貸款，以及6800萬美元應收賬款，全部墊付了保證金。此外，還出現8000萬美元保證金缺口需要填補。

然而，彈盡糧絕之時，陳久霖仍未考慮收手。他正式向總部在北京的集團公司進行了匯報，請求資金支持。