金融動蕩下的投資策略與風險

2008年12月01日 13:22
來源：鳳凰財經

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鳳凰衛視11月29日《財經點對點》節目播出“金融動蕩下的投資策略與風險”，以下為文字實錄：

金融動蕩投資的策略與風險

曾?s漪：歡迎收看《財經點對點》，我是曾?s漪。金融海嘯蔓延，金融市場動蕩，到底哪里是安全的投資港口？現在我們又應該以什么樣的投資心態來處理我們的投資呢？另外，中國和美國的債券有哪些投資價值？我們今天請到的是香港東驥基金管理公司董事總經理龐寶林先生來談一談。龐先生，你好。

龐寶林：你好。

金融海嘯投資者損失慘重是否應“現金為王”？

曾?s漪：我們最近在這個投資市場當中可以看到，只要之前有投資的，這一波海嘯當中是沒有不損失的，由于富豪損失是更大的。那么現在很多市場，很多分析師都說股票已經跌的很低了，市盈率上來說是值得入市了，可是很多人覺得說現金為王，不要輕舉妄動，現在不要做任何的投資，您的看法呢？

股票雖便宜但波動大經濟未見底可現金為王

龐寶林：我的看法就是現在很多人說股票很便宜，但是我們覺得是可能這個是（01：05），就是風險還是在，因為股市還是很波動，經濟前景還沒有決定是不是見底。如果經濟還是下滑的時候，股市可能還是有向下的風險，所以投資者現在都是現金為王。

全球央行減息有利債券投資特別是政府債券

龐寶林：但是我們看就是現金為王，但是有一個投資應該是不錯的，就是比如說因為現在全球經濟不好，很多全世界的央行都在減息，逆勢向下，逆勢向下對債券投資，尤其是政府債券價錢都上升。

利率繼續走低投資債券收益將高于現金

龐寶林：那么對于投資者來說，這個是不錯的投資，起碼比現金還好，因為現金利率是一路下跌，它的回報越來越低，只是不虧錢，但是如果投資債券，債券應該有不錯的回報。

若市場反彈股票收益高為何不宜買股票？

曾?s漪：有人認為說，其實投資債券可能回報率比較低，投資股市可能有時候如果它反彈回來的話，可能收獲會比較高一些，您為什么不建議去入股市買股票呢？

全球經濟或為U型反彈觸底時間長反彈慢

龐寶林：因為現在我們看這個金融海嘯，是我們百年一遇的危險或者機遇，但是我們說主要就是因為現在我們看就是全球的經濟，股市跟經濟不是V型反彈。

曾?s漪：不是V型反彈。

減息令債券價格先升然后股票價格回升

龐寶林：可能是U型或者大U型，就是這個底是有長時間做底，那么這個時候我們看到，就是可能股市反彈沒有這么快，還是在波動，可能先減持，對債券可能先升，然后到股票。

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不同過往股災經濟恢復快現宜買債券優于股票

龐寶林：如果以過去那個股債，如果就是經濟反彈比較快，那么股市股票跟債券一起反彈，可能就是你買股票的匯報比債券好。

市場風高浪險買債券需關注哪些風險？

曾?s漪：那現在的情況之下，因為可能經濟還會低迷兩三年的時間，所以這段時間可能買債券會比較好一些，但是買債券其實也有它的風險存在的，尤其在現在的這種市況當中，可不可以告訴我們有哪些風險是值得關注的？

金融海嘯影響企業與新興市場債券跌幅大

龐寶林：最主要的風險就是除了政府債券，甚至其他債券都是下跌的蠻多，因為就是金融海嘯對很多企業債券，比如新興市場，它的經濟可能受影響，對他們的債券的價錢都有下跌的影響。還有過去這些新興市場債券，或者是擔心通脹的問題，利率向下，對債券的價錢是有一個蠻大的影響。

新興市場利率向下貨幣貶值其債券風險減

龐寶林：但是這個情況現在就是有改變，第一就是很多新興市場它的很多利息向下，跟美國一起，希望刺激經濟，推動經濟；第二就是他們那個債券的價錢應該都差不多；第三還有就是他們的貨幣，美元現在反彈的很厲害，他們的貨幣跌的很厲害，比如說韓國的貨幣跌了35%，我們覺得跌幅差不多了，可能再跌的空間不大，那么這個時候買，可能下跌的風險也不是太大。

曾?s漪：就是買新興市場的債券？

龐寶林：對。

債券種類繁多有哪幾種主要債券？

曾?s漪：OK，談到這里先幫我們介紹一下，就是債券種類其實非常多的，到底有哪些種類，幫我們整理和梳理一下。

最穩健AAA債券：美國政府債券?U息3%-5%

龐寶林：好，最穩健的，我們叫3個A的，就是政府債券，尤其是美國政府債券，有美元的。

其次為新興市場政府債券孳息約為10%

龐寶林：其他我們就是新興市場的政府債券，風險就比較大一點了，他們的利息比較高，快到10%的利息。債券的價值升跌跟剛才那個貨幣，還有就是減息、利息的情況，還有評級的情況影響他們。

再次為高息債券與企業債企業債孳息14%

龐寶林：再其次就是高息債券，然后在最后就是企業債券，企業債券的利息大概14%，那個升跌是受利率跟那個企業的評級影響的。最低的回報當然是美國政府債券，大概是3%或者5%，看你是10年期還是30年期的債券。

香港富豪轉投資可換股債券原因何在？

曾?s漪：有一種叫做可換股債券，香港這一波就是有一些富豪是買了（05：30英文），然后損失之后，現在這，據說他們開始在買可換股債券，這個到底是個什么樣的債券？為什么這些人開始轉去投資這些債券了？

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可換股債券利率低但兼有債券與股票性質

龐寶林：這個債券就是股票跟債券兩者兼有的投資工具，他們就是有一個債券的部分，可兌換債券就是他們的利息比較低，為什么呢？因為投資者有一個期權，可以買他那個公司的股票，但是可能有個年期，可能一年、兩年、三年。

可換股債券獲利機會大于普通債券但風險低

龐寶林：用現在比如說一個價錢買，未來三年如果你看輕的時候，你可以轉換成股票，但是如果股票不好的時候，還在下跌的時候，你可以不換股，光拿債券利息。所以這個投資現在就是很受歡迎，因為有機會利息空間很大，比債券大很多，但是風險要相對比較低。

若企業倒閉可換股債券較股東優先獲償付

龐寶林：當然可能就是企業如果倒閉的時候，可能有影響，但是你是債券，可能比股票投資者更好，如果它有錢的時候，你先拿回去你的資本。

債券投資應如何分散風險？

曾?s漪：到底在債券的投資當中要怎么樣分散風險呢？

保守者可投資政府債進取者可投資新興市場

龐寶林：如果債券投資我們覺得是應該是第一比較保守的投資者，應該投資在政府債券；但是如果你比較進取一點，我覺得新興市場的債券也可以投資。

投資新興市場應避開韓國應分散投資風險

龐寶林：但是新興市場投資，你不應該投資在韓國或者一個市場，因為如果它的貨幣繼續下跌的情況之下，可能有影響，可能要分散一個新興市場債券的基金或者買幾個國家，最好是他們不相關。

可分散投資幾個不相關新興市場的債券

龐寶林：比如說有些新興市場它是很多商品，石油、期貨，商品期貨的供應國家，那么他們的影響，可能受經濟不好的影響。但是有些國家，它是像中國和印度一樣出產的，可能這個就比較分散風險，如果全部的新興市場債券都是生產大國的時候，可能就有影響了。

退休投資者可如何選擇相對安全投資組合？

曾?s漪：對于一些退休投資者來說，他們希望能夠獲得比較相對安全的投資的組合方式，有些什么樣的這種投資的方法可以簡單介紹給他們的嗎？

退休投資者可投債券部分股票及對沖基金

龐寶林：我覺得他們投資應該第一就是有一個債券的投資，如果有風險不要大一點，有一點股票現在跌的很多了，因為其他還有對沖基金，對沖基金是說股票下跌的時候，現在可能它還相信，有些對沖基金在香港今年大概有18%的回報。

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三者組合可有利于長線投資獲較好回報

龐寶林：如果對沖基金、債券回報有上升，股票比例不大于下跌的時候，可能你可以忍受一下長線投資，也不會賣掉，那么將來如果比股票好的時候，要有不錯的回報。

曾?s漪：OK，謝謝龐先生，下一節回來我們再來談一談就是中國和美國的債券，雙方現在都需要大量的投資在基礎設施當中，但這些債券的價值到底如何？廣告之后請龐寶林先生繼續分析，待會兒見。

中美增發債券如何正確投資？

曾?s漪：歡迎繼續回到《財經點對點》，繼續請龐寶林先生來談一談債券的投資。龐先生，您在上一節當中談到了債券的投資相對來說在目前的經濟環境之下，是比較安全的，風險沒那么高，因為經濟還有很長的時間才能夠恢復的過來。

金融海嘯經濟恢復期長投資者如何轉變？

曾?s漪：那么對于投資者來說，這段時間的波動可能是有很多心態的變化，他們如何從之前的那種牛市，到現在很多的熊市當中，去處理這種變化呢？你們的客戶當中有沒有什么樣的反映？

投資風險成投資者關注重點尤其是信貸風險

龐寶林：以前很多客戶就是跟你問投資主要是問那個號碼，就是股票號碼，什么賺錢，或者是什么投資可以賺錢；但是現在改變了，他們說這個投資有什么風險，還有尤其是注意一個風險就是我們叫心態風險，就是現在迷債都出現問題，他就問那個投資背后的企業，或者銀行、金融機構是不是穩定、安全的這個問題了。

投資者轉向投資簡單直接安全的金融產品

龐寶林：所以我覺得投資者現在，還有他們希望投資一些比較簡單的東西，容易明白的東西，因為不明白的東西你說賺錢，他也不投資，現在他一定要明白，完全明白才投資，而且他投資也很簡單，很直接，就是他希望用他的名字登記。

投資者可從“第三方”了解信息再做重大投資

龐寶林：因為現在迷債的事件可能是因為雷曼出現問題影響，或者是一個中間機構里的錢放在他里面，他帶你買什么投資，可能他倒閉就影響你的投資，所以投資者現在很簡單一句，就是越簡單、越直接、越安全。

曾?s漪：而且不要用代理人的戶口，同時最好是能夠咨詢第三方，了解一下這個股票的性質，或者這個投資的類組合的性質如何。

龐寶林：這個是很對的，尤其是很多投資者現在做一個大的投資，延期長的投資，他們就會為找，因為現在投資者要找銀行，或者投資顧問這些，都是賣給你的時候，我們說有機會是賣方在發向的。那么就是他們就是說可能有利于沖突的問題，那么他們就是做出決定之前就會問一個第三方給費用，像律師、像醫生一樣，然后看他們的意見怎么樣，覺得怎么樣。他們也要中立，因為他收費用，他不是因為賣東西給你賺錢，所以就是有一個中立的參考，然后再作出比較重大的投資，這個是投資者現在的轉變。

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美國現增發大量國債美國債能不能買？

曾?s漪：OK，現在對于這個債券投資來說，你剛剛講過暫時比較安全的部分，現在美國政府需要很多的錢去做投資。

龐寶林：趕快把錢移出來。

曾?s漪：對，把錢移出來，需要集資、需要跟全世界去借錢，然后他們要投資在美國的機會里面，去創造就業機會。美國的國債到底能不能買？

美債可買短期價格上升但中長期或下跌

龐寶林：我覺得是可以買，但是買的時候你要有一個短期的可能會上升，因為利息向下，但中長期可能有下跌的價錢。

美債未來供應量大中長期不利美債價格

龐寶林：主要就是因為就是未來很多債券的供應，就是供應太多，需求就可能需要它的利息一路加上去，才可以買的到。投資者需求減少，對于前期的債券價錢就有壓力了，所以中長期就不好的。

投資者若長期持有以收取利息票影響也不大

龐寶林：但是如果你不是短期要賣掉那個債券的價錢，就是我們叫等那個債券派息，每年派息的時候就沒有影響，因為你拿那個債券，比如說5%的每年的利息，不會受那個債券價錢的影響，影響派息的息率的。所以我覺得是看你是有一個投資的，你是個長線的投資者沒有太大影響，但是如果是中期的投資者，你要賣掉那個債券換股票，如果經濟見底了，你要換回股票的時候，可能有一些影響。

美債大增美元或貶值美債吸引力是否下降？

曾?s漪：簡單的說就是美國國債在短期之內還是有一些吸引力的，但是在接下來因為美元會下跌，然后現在全球發債的越來越多，所以國債的吸引力可能跟著下降，對不對？

美元短暫反彈但明年上半年或開始下跌

龐寶林：對，所以我說投資者除了要考慮美國債券，還要考慮美元的問題，美元的問題我們覺得是美元現在反彈，主要是全球的信心都沒有，就還是相信美國，所以就有很多錢都返回到美國去。但是我覺得反彈到明年上半年之后，可能美元就會下跌，尤其是美國甚至沒有這么多錢，除了發債，可能就是印很多美元出來了，那么美元可能下跌。

投資者應避免單一美債可搭配歐洲中國債券

龐寶林：美元下跌，我覺得投資者買債券不要單買美元的債券，可能要買歐洲或者是其他國家，比如說中國，其他比較好的國家的債券。

中國債券發行量大價值走低如何投資？

曾?s漪：我們現在就來談談中國的債券，中國也一樣，也需要錢然后去做基礎設施，需要拉動大量的經濟，很大的經濟增長。中國現在據說好像債券的發行上來說，也同樣是因為量很大了，價格也沒那么好了，這部分你有些什么樣的建議或者是參考呢？

人民幣穩定中長期投資中國債券風險微

龐寶林：我覺得是中國的債券跟美國的債券不同的是，中國的債人民幣貨幣可能是比較穩定，就是不跟美元，所以中長期對債券長期投資，這個風險就沒有了。

債券供應量多令后期債券孳息高價格低

龐寶林：但是唯一一個風險就是太多債券供應，可能短期，越后期的債券可能利息比較高，才能吸引投資者。

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應避免一次性購買債券可分時間段購買

龐寶林：所以如果你是真的做債券投資，可能不應該一次就買，就是分開，可能后期的債券利息更加高。

中國國債：短期可取中期不佳長期不錯

龐寶林：所以如果長期都沒有影響，我們的派息不會受債券價錢的影響，但是短期來說，就是中期來說有影響，短期就沒有影響。短期我看中國還是減息的，減息的債券價錢是有利好的作用，所以短期來說中國的債券是可取的，但是中期來說是不好，長期就應該不錯的。

曾?s漪：是，您講的這部分是政府債券的部分。

企業債應分散風險買基金或多家企業債券

龐寶林：政府債券，企業債券就可能就是要看這個企業還是會不會倒閉，所以我覺得最好就是你應該分散風險，企業債券應該是透過基金，或者是你買很多企業分散才可以做。因為現在很多大的企業有問題出現，一個企業有問題出現可以跌的很厲害，就像香港有些大的藍籌股也跌的很厲害，跌了70%、80%都有，那么這個就影響債券的價錢，因為這個評級下跌，對債券的價錢都跌的很兇的。

“現金非王”即可持債券并視經濟情況調整投資

曾?s漪：所以開始您說現金非王，現在大家都說現金為王，您說現金非王，意思也就是說可能這個現金非王在持有債券這個部分也是需要看這個經濟環境的變動，隨時做出一些調整。

龐寶林：對

曾?s漪：不是說永遠都是現金非王的，對不對？

全球各國大幅減息刺激債券價格飆升

龐寶林：是，所以現在開始減息，我覺得很多國家會減到很低，尤其是現在沒有通脹，只有通縮，利率減的可以很低，你不相信的，那么對債券的價錢可能上升的很厲害。

美利率0.5%可減債券轉股票調整投資組合

龐寶林：比如說美國政府債券，美國的利息沒有減息超過1%的，最低是1%，如果低于1%、0.5%、0的時候，對債券的價錢刺激很大的，所以投資者要預計這個影響，所以現在債券那個價錢應該是值得投資。但是如果債券減息，美國減到0.5%預期減到0的時候，可能又離開債券，或者債券那個減持一點轉到股票里面，如果尤其是現在很多措施出來，美國經濟有機會見底，慢慢好起來的時候，也要慢慢調整你的投資組合。

曾?s漪：好的，謝謝龐寶林先生，也謝謝觀眾的收看，我們再會。

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