2000基金神話破滅 股市十年困惑

中國證券市場發展很快，成績很大，但很不規范。要取得全國人民的信任，股民的信任，還要做大量的工作。

———朱镕基(2000年3月九屆人大三次會議記者招待會上答記者問)

長期以來，中國股市被各色莊家操縱，所謂“無股不莊”，公眾輿論對此一片厭惡之聲。股市需要尋找一支更為健康的力量，而剛興起的基金公司，被輿論賦予了這樣的角色。自1998年以來，每一批基金進入市場，大都承載著監管層的厚愛和輿論的褒揚。然而，兩年后，其存在的丑聞被媒體披露，此后，引發了一場曠日持久的關于如何規范中國證券市場的爭論。

《基金黑幕》風波

2000年，中國企業界爆發了三大事件，一是廈門遠華走私案告破，二是彩電業初次出現全行業虧損，第三件是基金業存在的黑幕被曝光。

10月份《財經》雜志的封面調查《基金黑幕———關于基金行為的研究報告解析》，刺破了中國股市中剛誕生不久的光鮮寵兒———基金公司。由此引發的激辯，開始讓人們審視發展了10余年的中國股市。

長期以來，中國股市被各色莊家操縱，所謂“無股不莊”，公眾輿論對此幾乎是一片厭惡之聲。為了穩定市場，股市需要尋找一支更為健康的力量，而剛興起的基金公司，被輿論賦予了這樣的角色———與貪婪的莊家不同，基金公司以科學、負責及可持續的專業精神成為資本市場上值得信賴的勢力。

自1998年以來，每一批基金進入市場，大都承載著監管層的厚愛和輿論的褒揚。基金的出現，也被視為中國股市引入西方成熟市場經驗，培育機構投資者的重要舉措。

然而，兩年后，兩份報告揭穿了潛藏于基金業的謊言。

揭穿謊言的，是一個叫趙瑜綱的人。作為上海證券交易所監察部的研究人員，趙瑜綱為了對基金管理的現狀做一個例行調研，便以1999年8月9日到2000年4月28日作為區間，對中國10家基金管理公司旗下的22個證券投資基金進行了追蹤，并將它們在上海證券市場上大宗股票交易的匯總記錄細致分析，最后寫出了《基金行為分析》和《基金風格及其評價》兩份報告。

在這兩份報告中，趙瑜綱披露了投資基金大量違規、違法操作的事實。報告正式形成后不久，其內容便以非正式的方式開始在社會上流傳，報告披露的內幕令業界嘩然。6月27日，趙被所在單位嚴重警告，理由是“未經批準，擅自將工作中知悉的內部信息外泄他人”。

10月份，《財經》雜志以選編的方式刊發了趙瑜綱的報告。在冠以《基金黑幕》標題的長文中，對中國基金市場提出了諸多重大疑問。

《基金黑幕》發表之后，一石激起千重浪。

被點名的大成、長盛、華安、華夏、國泰、南方、博時、富國、鵬華、嘉實等10家基金管理公司被激怒了。10月16日，它們聯合發表聲明，斥責《財經》雜志以聳人聽聞的形式刊發了與事實不符的偏頗之論。

聲明說：“中國的基金管理公司已經是國內監管最嚴格、制度最完善、透明度最高的投資機構之一”，“《基金黑幕》依據的資料數據采樣不準確，研究方法不科學，對基金的交易行為的判斷與事實嚴重不符”。

除了對報道進行譴責外，10大基金公司聲稱保留追究文章作者及雜志社的相關權利。

3天之后，《財經》雜志在三大證券報也發表了嚴正聲明，稱《基金黑幕》報道有正當來源和可靠依據，恪守客觀、公正的新聞原則。

媒體與基金業短兵相接，“戰事”一觸即發。

中國與股市握手

在“基金黑幕”風波還未引爆的半年前，號稱全亞洲最賺錢公司的中石油在香港H股上市了。而在“基金黑幕”正在激辯之際，中國另一石化巨頭中石化也在香港、紐約和倫敦三地的證券交易所上市。

在上市的過程中，兩家石化公司的海外戰略投資者都是以定向募集的方式進行。香港的李嘉誠家族、美國高盛投資以及“股神”巴菲特等成為了它們的戰略投資者，其中，?？松梨凇づ埔约坝凸?BP)集團一起成為中石化的戰略投資者。這三家公司購買了中石化全球發售股票的一半，BP還以戰略伙伴身份斥資6.2億美元購買約35億股中石油股票，占當時流通股的近20%.

值得一提的是，中石化在股票發行時采取了內外有別的做法，H股發行價為1.6港元，A股的定價卻是H股的2.48倍。這一做法，被批評人士稱為讓海外投資者成為中國改革成果的最大獲利者之一。7年后，中石油回歸A股，“股神”巴菲特卻對其持有的中石油股票進行清倉，套現200余億港元。

2000年，這是一個讓很多投資者感到欣喜的年份。滬深兩市的股票指數都急速上揚，上證指數更是沖破2000點，在滬市，B股全年的漲幅達到了136%.所有這一切，都得益于1980年代中國與股市“握手”的決策。

時間回溯到1986年?！爸袊c股市握手！”這是1986年11月外電報道中國的主題。當年11月14日，中國改革開放總設計師鄧小平會見了前來北京參加中美金融研討會的紐約證券交易所董事長約翰·范爾霖。

在會見中，范爾霖送給鄧小平兩樣禮物：紐約證券交易所證章和證券樣本。令范爾霖大感意外的是，鄧小平回贈了一件更為特殊的禮物：中國改革開放后公開發行的第一只股票———上海飛樂音響公司股票。

1984年，時任上海電聲總廠廠長的秦其斌，懵懵懂懂地帶領飛樂音響向社會公開發行股票———本只想為企業集資的上海飛樂音響公司，由此開創了中國證券市場從無到有的先河；1986年9月，飛樂音響實現柜臺交易流通。

在鄧小平向美國客人贈送飛樂股票第四年的12月19日，經國務院授權及中國人民銀行批準，中國大陸第一家證券交易所———上海證券交易所宣告正式營業；1991年7月3日，中國第二家證券交易所———深圳證券交易所也正式開張(事實上，1990年12月1日深交所已經搶在上交所之前“試營業”了，屬于“先生孩子后辦證”)。

“股瘋”時代基金開閘

中國股票市場從誕生之日起，就伴隨著是姓“社”還是姓“資”的爭論。

1992年，鄧小平南巡。在視察深圳期間，鄧小平說：“證券、股市這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試?？磳α耍阋粌赡陮α耍砰_；錯了，糾正，關了就是了。”這一表態，終止了證券市場屬性之爭，股市熱潮也開始席卷中國。

橫空出世的股市，為沉寂的中國資本市場注入了勃勃生機。然而，這也使中國經歷了第一次“股瘋”———彼時，大多股票都漲了幾十倍。1992年，深發展面值1元的股票被炒到80多元，豫園商場100元面值的股票，1992年5月漲到了10500元。

1992年，深圳發行新股憑個人身份證認購抽簽表，引發了一場身份證租借大戰。據當時有關部門估計，大約有320萬張居民身份證“飛”到了深圳。至少70萬外地股民涌向深圳，導致深圳市的大小酒店、旅館、招待所全部爆滿，許多人露宿街頭。再加上舞弊現象嚴重，廣大股民極度憤怒，最后導致數萬人包圍深圳市政府，甚至砸車燒車、打傷公安武警人員的“8·10”事件。

為了應對因股票熱引發的各種問題，國務院緊急做出反應，決定成立專門的證券監管機構。除了由13個部委組成的國務院證券委外，也設立了負責證券市場日常監管和決策執行的中國證監會。

到世紀之交的2000年，兩市開戶數達到了5801萬戶，其中絕大多數是個人投資者。股民人數的爆炸式增長，與中國特有的“政策市”相伴。彼時，社會輿論稱中國為“全民炒股”的時代，各方投機股市成風。

洶涌的投資雖然能給人們帶來可觀的收益，但較高的風險和技術門檻還是讓很多中小投資者“望股興嘆”。有著低風險特質的基金即在此背景下誕生了。

1992年，中國有37家投資基金出臺。當年6月，中國第一家公司型封閉式投資基金———淄博鄉鎮企業投資基金由中國人民銀行批準成立。同年10月8日，國內首家被正式批準成立的基金管理公司———深圳投資基金管理公司成立。1993年8月，淄博基金在上海證券交易所公開上市，以此為標志，中國基金進入了公開上市交易的階段。

與如今證券市場上的基金不同，1997年以前成立的基金被稱為“老基金”。由于“老基金”的設立和運作隨意性較強，存在發展與管理脫節的狀況。此外，“老基金”還存在投資方向不合理、收益水平和對投資者的回報太低等特征。

1997年，隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布和實施，79只“老基金”中有4只被清盤，其余75只被清理、整合為29只封閉式證券投資基金，中國投資基金業正式走上了“新基金”時代。