2000基金神話破滅股市十年困惑

2008年12月23日 20:53
來源：南方網作者：上官敫銘

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基金業山雨欲來

到1999年底，10家基金管理公司管理并上市的新基金總數達22只，其資產總值574.22億元。投資基金業的發展達到了新的高潮。

證券投資基金早在正式推出之前，就被廣泛地期待為市場上最重要的“健康力量”，投資者對其“穩定市場”的功能抱有熱切的期望。一些公開的說法更是贊譽有加，稱“基金以其相對穩健和守規的操作，對穩定市場發揮了重大作用”。

贊譽中總會隱藏危機。正當基金業伴著贊歌，一路高歌猛進的時候，從2000年6月起，有3起公開報道的事件，引起了股票市場上對于基金問題的種種議論。

這3起關于投資基金“問題”的報道是《中國證券報》6月23日、8月14日的報道，以及《財經》雜志7月號的報道。

6月23日，《中國證券報》在頭版頭條刊出了時任全國人大常委會副委員長成思危的講話。22日，在全國人大關于《投資基金法》起草的工作會議上，成思危言辭激烈地抨擊了證券投資基金操作中的違法、違規行為。他說：“目前我國證券投資基金有一種不好的傾向，就是幾家基金聯合操縱幾只股票，最后把老百姓給套牢。”成思危素被稱為“風險投資之父”。上述措辭嚴厲的指責刊出后，中小投資者聞之大為震動。

8月14日，《中國證券報》發表了中國社科院金融研究中心投資基金課題組的一份長篇專題報告。在題為《四問證券投資基金》的文章中，提出了四大具有根本性的問題———“證券基金本身具有穩定股市的功能嗎？”“證券基金本身具有分散股市風險的功能嗎？”“證券基金的投資收益一定高于股民投資的平均收益嗎？”“發展機構投資者就是發展證券基金嗎？”專題研究給出的全部是否定的答案。

《財經》雜志的報道，則是披露了嘉實基金內部關于投資理念的長期爭論。爭論的焦點，是證券投資基金究竟應當進行長期分散化投資，還是進行重倉短期炒作？

這三次“負面報道”雖然規模并不很大，但批評之音并非無的放矢。

內部報告揭露黑幕

2000年10月，《財經》雜志以較為通俗的語言，給公眾呈現了基金業涉嫌違法、違規的行為———《基金黑幕》，揭示了基金業光鮮面容背后的丑聞。

這篇長篇報道，以趙瑜綱的調查報告為藍本，披露了中國基金業存在的諸多問題。

一是基金并沒有起到穩定市場的作用。在新基金成立的初期，一般的輿論普遍都認為新基金是“證券市場理性投資者的生力軍”。但是根據趙瑜綱的報告分析，基金穩定市場的作用未被證明。相反，就總體而言，基金在大盤處于下跌期中，一般借高位反彈減倉；而上升期中，則一直處于顯著的減倉過程中。

其次，基金存在違法操作問題，主要是基金以“對倒”和“倒倉”來制造虛假的成交量。簡單地說，這些操作就是自己買賣自己的股票。中國股市的大部分基金都發生了“對倒”行為。

三是基金的獨立性值得懷疑。中國證券投資基金幾乎都是以證券公司為母體，基金與發起人關系過分密切，公司決策人員主要來自大券商高層，交易經理大多來自券商自營盤的操作人員。有人形象地將基金管理公司比喻成大券商的“資產管理二部”。

此外，報道還對基金管理人的權利義務不對等、基金“坐莊”及欺騙投資者等問題表示擔憂。

如果說2000年的爭議還停留在圍繞著一份報告的話，那7年后被證監會開出禁止入市處罰的唐建，則讓基金黑幕的一角現形。2007年4月，證監會查實：上投摩根基金公司的唐建，在擔任阿爾法基金經理助理及上投摩根研究員時，利用職務便利，采用先進先出手法搞“老鼠倉”，非法獲利150多萬元。這成為了“基金黑幕”的一個鮮活注解。

吳敬璉站了出來

《基金黑幕》刊出之后，引起了廣大中小投資者的震動。然而，《財經》雜志所披露的，也只是在中國證券市場中長期存在的公開秘密———對于違法違規的內幕交易、莊家操控市場、“造勢做局”等行為，上至廟堂下至草野，只要是身在其中都心知肚明。

2000年，中國股市正屬于牛市行情。從1999年“5·19”開始的這波行情，讓呂梁、唐萬新、劉波、宋朝弟、宋如華等莊家瘋狂操縱股市。被喻為“惡之花”的莊家，信奉的是來自華爾街的名言———“把自己變成野獸，也就擺脫了做人的痛苦”，中國股市一時間淪為“野蠻之域”。

“基金黑幕”披露之后，10家基金管理公司聯合發表嚴正聲明。但《財經》雜志并不買賬，10月19日出版的《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》均發表了《財經》雜志針鋒相對的聲明。

基金公司和媒體各執一詞，劍拔弩張，而負責監管中國股市的證監會卻選擇了緘默。

10家基金管理公司的聯合聲明發表半個月之后，著名經濟學家吳敬璉終于挺身而出。2000年10月29日上午，吳接受了中央電視臺的采訪。

央視記者問吳敬璉為什么要站出來說話？吳答：“因為是重大的、事關中國證券市場發展的問題，那當然有責任。”

“多多少少出現這種情況，在一個新興的市場上是不可避免的。但是這種情況不能延續太久。如果惡性發展，結果是必然會出現股災。股災就是崩盤，就是爆發大的丑聞，出現整個證券市場的崩潰。在韓國戰后，曾經出現過。發生股災以后，有二三十年的時間談股色變，證券市場建立不起來。”吳敬璉如是說。

此后，吳在接受《南方周末》的采訪時表示：“規范證券市場的行動不但會遇到來自市場上從違法違規活動中獲得利益者的反對，還會遇到來自管理機構內部的障礙，正像現在擔任中國證監會副主席的高西慶在1996年曾經尖銳地指出的：要使證券管理機構放棄進行實質性審批制的巨大權力，實施公平、公正、公開的強制性批露制度，對于任何一個機體，特別是從傳統的中央集權計劃體制下生長出來的機體來說，都恐怕要經歷一場‘從靈魂深處爆發的革命’！”

12月，中央電視臺第一次評選“CCTV中國經濟年度人物”。在10位當選人中吳敬璉以唯一學者的身份入選，在網絡票選中，吳遙遙領先排在“人氣排行榜”首位。

周小川：迎接新世紀挑戰

基金黑幕的風波尚未平息，莊家操縱股價的內幕緊接著被媒體披露。莊家拉升股價，跳水拋盤、股票財務作假等做法再度令中國股市的監管機制受到投資者的質疑。

10月30日，新華社播發了震驚中央的報道——在《假典型巨額虧空的背后———鄭百文跌落發出的警示》一文中指出，一個頭頂“全國商業批發行業龍頭老大”光環的鄭百文，在被樹為“改革典型”的第二年，即在中國股市創下每股凈虧2.54元的紀錄。

在此期間，《財經時報》也刊登了一篇某投資公司操盤手講述的“做莊內幕”。在券商與券商、券商與上市公司聯手上演的一出好戲中，投資者被一步一步上套。

10月底，中國財經大學的研究員劉姝威則發表了一篇《應立即停止對藍田股份發放貸款》的文章。劉根據研究指出，號稱“中國農業第一股”的藍田股份已經淪為一個空殼，其所謂輝煌的業績全是謊言，都是靠虛假會計報表偽造出來的。

針對中國證券市場存在的各種問題，11月2日，中國證監會副主席高西慶打破沉默，不點名地評論了鬧得沸沸揚揚的“基金黑幕”等問題。

在“對外開放形勢下的中國證券市場研討會”上，高西慶說：“最近一個時期，由基金監管引發了對證券市場監管的各種各樣評論，我們非常重視這一問題。要看到，中國的證券市場與其他任何國家的新興市場都不一樣，不可能一步到位，一下子把所有事情都做好。我們承認，目前中國證券市場與大多數成熟市場存在相當的差距，因此當前最重要的就是加強監管，制定一系列行之有效的方法保護投資者利益，進一步強化信息披露，提高市場透明度，加大力度查處和打擊內幕交易、操縱市場和欺騙投資者的行為。”

12月初，時任中國證監會主席的周小川也發表了自己的看法。在“2000年中國上市公司博覽會”期間舉辦的大型研討會上，周小川在題為《在規范與發展中迎接新世紀的挑戰》的主題報告中，指出由《基金黑幕》這篇文章引起的討論中，提出了很多有益的探討和意見。周說，“這次討論引發的各種意見，對于監管來說、對于證券業的成長來講，都有很多有益的內容；此外，監管部門對于調查屬實、確有證據的違規行為一定會依法給予處理。”

熊市與牛市的輪回

“基金黑幕”的爭論過后，從2001年開始，關于股市“賭場論”、“泡沫論”及“全民炒股論”等爭辯開始蔓延；在理論界，甚至有人對中國股市近乎絕望，發出了“推倒重來”的呼聲。在一片爭議聲中，中國股市也進入了長達4年的熊市，2005年6月6日，上證指數跌至998點。

為了解決中國股市沉疴，2004年，國務院頒布了俗稱“國九條”的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確提出了“積極穩妥解決股權分置問題”的方針。當年，標志著基金業進入法治時代的《證券投資基金法》也開始正式實施。

2005年，被稱為困擾中國資本市場的“老大難”問題塵埃落定。2005年4月29日，經國務院批準，中國證監會宣布啟動股權分置改革試點工作。此后，大盤從998點一路攀升，2007年10月16日攀至6124點———從2007年12月起，股改完成的各股“大小非”陸續到了解禁期，股市開始深度盤整，至今仍在2000點附近起伏。

2008年，股改進入了第三個年頭。12月，劉紀鵬、吳曉球、曹鳳岐等10位教授向國家有關部門聯名建言“救市”，在暴漲暴跌之間，一場關于政府是否應出手救市的爭論又由此展開。

采訪整理：本報記者上官敫銘

(本文參考了吳曉波《激蕩三十年》，蔡慎坤《誰來拯救中國股市》以及2000年新華社等媒體的相關報道資料，特此致謝！)