哈繼銘：新興市場需嚴防債券市場泡沫

2009年05月24日 13:51
來源：鳳凰衛(wèi)視

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鳳凰衛(wèi)視5月24日《財經(jīng)點對點》文字實錄：

M2與名義GDP差額過大 資金推高資產(chǎn)價格

哈繼銘：中國貨幣增長速度達到25%到30%，而我們一季度的名義GDP增速只有3.6%，這兩者之差達到20多個百分點，這個是過去從來沒有過的。在亞洲金融危機期間，那個時候我們貨幣政策也是比較寬松，但是那個時候廣義貨幣和名義GDP增速間的差異，也就是差不多11個百分點左右，現(xiàn)在達到20多個百分點。美國也是這樣的情況，美國現(xiàn)在的廣義貨幣與它的名義GDP增速之差達到十幾個百分點，也是近代歷史上從來沒有出現(xiàn)過的。那么這場，就是經(jīng)濟沒有進一步的變壞，那么錢很多，所以就把整個資產(chǎn)價格推起來，形成了人們對未來的通脹預(yù)期。

資金大量涌入新興市場 發(fā)達國家將息至零

哈繼銘：那么眼前我們看到的是不僅因為國內(nèi)外的錢都很多，而且中國經(jīng)濟增速還有其他一些新興市場經(jīng)濟的增速，是比西方國家要好很多，比如說我們一季度增長6.1%，美國一季度負的6.1%，形成一個鮮明的對照。所以有大量的錢，可以涌到新興市場上來。尤其是美國現(xiàn)在把利率降到零，這不僅讓我們想起當初90年代初的時候，日本泡沫破滅之后，它的貨幣政策也是把利率降到零。

資金靠利差交易推高股市 曾引發(fā)亞洲金融危機

哈繼銘：所以有很多資金通過這種Carry Trade，這種利差交易來推高當時的一些新興市場，國家的股票。但是到了90年代中的時候，西方國家開始，尤其是美國開始加息，然后美國的IT泡沫也起來了，然后大量的錢從新興市場就撤回去。短短一年時間像什么泰國、印尼這些股票都跌的稀里嘩啦，然后1997年就爆發(fā)了亞洲金融危機。我們現(xiàn)在可能要回想一下那個時候1993、1994年那個時候的情形，來看一下我們現(xiàn)在是不是和那個時候有一些共同之處。

曾?s漪：也就是說現(xiàn)在大家我們都很明白，大家都期待股市是上漲的，期待在前段時間被套牢之后，現(xiàn)在能夠在上漲的股市當中，看到自己解套的一個希望。但就像您所說的，如果說美國或者說現(xiàn)在全球的資金發(fā)達情況之下，一旦哪些國家開始突然加息了，那么(政策進)會開始退潮，退潮之后中國的股市可能就會出現(xiàn)一些問題了。

新興市場泡沫擴大終累百姓 決策者應(yīng)謹慎

哈繼銘：對，但是要等到這些國家開始加息，可能還需要一兩年的時間。而在這一兩年的時間里面，有許多新興市場國家的股市可能是泡沫會吹的很大，最后要為此付出沉重的代價。其實這種代價最后還是這些國家的老百姓來付的，因為這些國家可能不得以，到時候要發(fā)行很多的債券來填補銀行的壞賬，或者說是通過外匯儲備來填補這些國家的銀行壞賬。

那么我們知道債券最后還是要需要未來的納稅人來還的，還是這些國家自己來還的。那么外匯儲備也是這些國家老百姓的儲蓄，最終也是要填補這個窟窿。所以我覺得這些新興市場的國家決策者如果看到這個風(fēng)險之后，應(yīng)當主動的把這種風(fēng)險降到最低，國內(nèi)的貨幣政策、國內(nèi)的這些刺激政策，是可以重新做一些考量，是不是要盡可能的防止虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟間的這種脫節(jié)。

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