等交易員度假回來

2009年08月21日 22:26
來源：經濟觀察報

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胡蓉萍

中國一家銀行外匯交易方面的負責人用“沉悶”來形容當前的行情。他的手下已經有好幾個交易員都在休假，其中做自營業務的交易員有一半都陸續休假。在另外一家外匯業務比較少的城市商業銀行，資金部負責人也都在休假中。

外匯市場如同停滯了一樣，尤其是美元，交投異常清淡。“大家都在觀望，外匯交易品種的流動性變差，交易都沒有方向感，”一家大行做外幣自營交易的小陳說，“所以休假。”

中國的外匯交易員紛紛選擇休假。6到8月份，美國的交易員們也紛紛離開電腦屏幕休假。

美元指數已在79附近掙扎了整整兩個月了，最近兩周被認為是處在最關鍵的十字路口，在經濟是否復蘇的爭議聲中，美元備受關注。

21日早，費城聯儲發布制造業指數后，美元匯率的漲勢開始消退。從技術圖形上看，美元指數再度回調到了前期漲幅的一半，短線支撐在78.24和前期低點77.5一線。

沉悶和窄幅震蕩局面未改。

“經濟復蘇不會一蹴而就，美元也不會立即大跌。不過事有例外，看人們到底要把通脹炒到什么程度了。”中信銀行國際金融市場專家劉維明說。

雖然中國拋售了美國國債，美國國家公民卻購買起了美國國債。與此同時，定量寬松政策已經不被美國領導人掛在嘴邊。

“和對手方交易員聊天限于行情看法，交易隨時會變，頭寸隨時會調整。雖然變化但是以盤整為主，流動性低。”小陳說。

6月之前，小陳忙得焦頭爛額。

從今年3月開始，美元開始走弱，美元指數也從3月3日89.62的高點貶值了近12%。美元指數5月29日觸及5個月來的低點，而當月美元指數累計下跌6.7%，為1985年3月來最差月度表現。

彼時，面前五六個顯示屏，頭埋在一大堆鍵盤鼠標下面、雙眼盯著五顏六色的數字和線條、不停地詢價、24小時連軸轉是小陳的工作常態。

“因為有交易方向，對手方交投活躍，市場波動也劇烈，大家對操作邏輯都有共識。”小陳說，當時的交易信號和指標又多又明確。

因美股走高和美國就業數據好于預期，紐約匯市5月8日美元大幅下挫，兌歐元觸及六周低點，半夜小陳敏感地覺察到了這一波動，還幫白天留下交易敞口的同事減持美元頭寸。

“反正長期趨勢誰也看不準，那時候就是頻繁做短線，”小陳說，“越短越累。”

金融危機發生之后，規避風險成為了美元兌日元等其他貨幣在去年下半年大漲的原因，美國經濟復蘇、風險偏好則成了今年上半年美元超跌的主要原因。

但最近的一些信號顯示，套息交易邏輯正在逐漸取代風險規避的邏輯成為主導。在套息交易下，任何美國經濟的利好都會成為提振美元的因素，而在風險規避邏輯下，這反而會打壓美元。

美元指數波動不大，但隨著各國央行繼續向全球金融體系注入巨額資金，一些央行正在發出加息的信號，一些央行則保持低利率水平。這刺激著對沖基金和其他投資者敏感的神經，倒是他們，放棄原本因交投不活躍而計劃中的休假，重操舊業。

融資套利交易主要是從低利率國家籌借資金，然后再投資于利率較高的市場，從中獲取收益。

這項交易曾在經濟熱潮時期興盛一時，但由于金融危機爆發導致外匯大幅波動，融資套利交易遭受了嚴重損失，一度銷聲匿跡。

套利交易中，做的人越多低息國家的貨幣就被打壓得越低，從而使得套息交易更有利可圖。因此對于這些投資者，最大的風險在于任何可能會消滅息差的信號，這就包括來自于低息國家經濟復蘇的征兆，因為這可能促使低息國家政府逐漸提高本國利率。

“在這樣的情況下，任何來自于低息國家內部的好消息都會促使套息交易者平掉低息貨幣的空頭，比如如果美國經濟復蘇，那么這些套息交易者就會平掉美元，從而使美元升值。”小陳說。

8月3日，美國公布了非常樂觀的7月汽車銷售數據和ISM制造業指數，促使美元兌其他貨幣大幅下挫，最終跌破了美元指數的重要支撐位78點，引起全球性恐慌，市場參與者紛紛預測美元即將面臨大崩潰。8月6日美元指數更是重新筑底，卻又在8月7日令人意外地借著同樣樂觀的非農就業數據大漲，重新回到了支撐位上方，美元指數大漲，美道指同時大漲1.23%。

8月12日，聯儲會議公布利率決定之前美元一直受到打壓，而當聯儲表示經濟已經企穩，并且將按計劃結束數量寬松政策以后，市場的即刻反應卻是促使美元大幅上漲。

13日美國公布了非常糟糕的初請失業金人數和預估的7月終端零售數據，顯示最重要的消費仍然在底部徘徊。這樣的數據在幾個月前會刺激避險情緒帶來的美元大幅上漲，但是美元指數卻是下跌。

中國國泰君安的報告稱這些都是反常的信號，表明在外匯市場上，游戲規則正在被改變，美元的風險偏好和息差交易邏輯將發生轉變。

“市場人士正慌亂地爭論，美國就業數據是否標志著一個匯市轉折點，由此開始，美國經濟的利好消息將開始推漲美元，而非令其承壓。”瑞士信貸的RayFarris表示。

宏源證券首席經濟學家房四海據此判斷：“美國經濟走向拐點正在確認。美元指數應該溫和上揚，只有這樣才有助于全球經濟緩慢復蘇。”

由于日本央行堅持將利率目標維持在接近零的水平，日元目前仍然是廣受歡迎的融資貨幣。不過，考慮到歐洲基準利率已經降到了1%，美國利率水平接近于零，美國聯邦儲備委員會今年已經向經濟注入了超過1萬億美元，其他地區貨幣也開始變得有吸引力起來。

農行金融市場部副總經理方敏認為：“美元清淡，休假的原因有，但更多的原因是信號指標開始變得混亂，有可能是在走向有序，但是大家都有些吃不準。”

小陳說，前期他觀望美元，買入日元。度假回來之后，他將持有美元，同時依然買入日元，“其他貨幣是否放空仍需觀望”。

以 “沉悶”來形容當前局面的那位銀行業人士，現在的說法是“等交易員度假回來，可能行情才會明朗吧”。