科學利用套期保值策略提升企業風險管理水平

2009年09月03日 05:10
來源：中國證券報－中證網

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同根同生，為啥差別就這么大

金融風暴席卷實體經濟，也重創了提供基礎原材料的冶金行業。但鋼鐵、銅、鋁企業損失程度分化明顯，其原因在于三者對期貨工具的運用不同。而期貨市場的避風港作用也因此得到了彰顯。

據中國鋼鐵工業協會2008年9月數據顯示，當年8月全國12家大中型鋼企虧損，9月份達到23家，10月末虧損面則超過60%。反觀有色金屬行業，其上市公司2008年前三季度營業收入為3067.95億元，同比增長16.13%；實現主營業務利潤為439.18億元；凈利潤199.81億元，同比僅減少30.63%。有色金屬板塊受損程度遠低于鋼鐵行業，而銅行業又輕于鋁行業。在金融危機對企業銷售價格巨大沖擊下，南方某銅業集團不僅沒有限產和減產，2008年銷售收入反而在上年414億元的基礎上增加到540億元，企業克服了銷售價格下降和多頭保值虧損的雙重壓力，仍實現凈利潤22.8億元。北京某大型國有有色金屬貿易和加工集團去年在套期保值的保護下，實現利潤30多億元。

冶金行業是一個價格頻變行業，對價格風險的管理應該是企業管理常態。現代經濟中，管理大宗商品價格風險的工具首選期貨市場。滬銅作為我國最成熟的期貨品種，國際影響力日強，使得國際銅價越來越體現“中國因素”。這為中國企業運用套期保值策略管理好價格風險提供了有力的幫助。

而銅行業絕大部分原料受制于國際現貨商，銅價波動劇烈，因而企業具有較強避險意愿。從1994年國內銅期貨合約上市至今，經歷多年實踐，我國銅生產企業期貨運作已步入成熟階段，他們已經掌握了在價格劇烈波動中的生存之道。

實踐證明，有沒有期貨品種，以及企業參與套期保值的程度如何，決定了這個行業的整體競爭力和抗風險能力。冶金行業中，銅行業參與期貨市場套期保值業務最為普遍，所以即便金融危機中也能夠有效地規避風險。鋁市場不如銅市場發達，企業參與度較低，所以企業業績因是否參與套期保值而出現分化。黑色金屬行業則束手無策，這是深刻教訓。

有沒有套期保值的護體，對企業應對危機和風險考驗的影響大不一樣，這在航空企業中表現得更充分。

案例：據對沒有套期保值的大陸某航空公司和有套期保值的香港某航空公司對比，兩者在2003-2008年間的銷售收入增長都很快，兩者銷售規模比大體保持在60～75%，但是，兩者的利潤規模比卻大多維持在3%以下；在2008年金融危機造成香港公司多頭保值嚴重浮虧的情況下，扣除套期保值浮動虧損后的香港公司實際虧損額僅及前者的20%。

圓夢中國企業“藍海戰略”

本世紀以來，國際市場資源爭奪戰的主要目標集中在爭奪大宗商品定價權與標價權。利用期貨交易的高流動性和價格發現與轉移風險功能，發達國家跨國集團特別是金融資本操縱和利用著國際期貨市場，石油、銅等礦產資源的期貨越來越具有金融產品的屬性。他們通過期貨市場操縱價格，使之朝著有利于自己的方向變化，從中攫取超額的投機利潤；同時，其他企業也可以利用期貨市場套期保值，自主有效地掌控或順應價格變化，有效保護自身利益。

因此，期貨市場雖然不能為全球經濟帶來整體增量，但作為切割世界財富“蛋糕”的一個利刃，卻能影響相關企業和一國財富的增減。它為企業提供了參與全球資源配置和利潤再分配的特殊工具，是現代企業核心競爭力的重要因子。

對于我國企業而言，參與期貨市場套期保值還有一層特殊的意義：即提高企業的產品標準與質量，豐富營銷手段，增強了企業的國際市場話語權和競爭力。

期貨市場是以價格形成為核心的功能型市場，它超越國界，具有明顯的國際性。參與和利用期貨市場，不僅能夠使我國企業的視野更加國際化，同時也使企業掌握了現代市場定價機制和策略；能根據期貨市場的標準化要求，積極推進生產經營的標準化，提高產品標準化水平。我國已上市期貨品種涉及到的行業中，有很多企業在對外貿易中依托國內期貨價格進行談判，增強了談判的主動性、話語權和競爭力。

現階段，我國一些大型企業還通過期貨市場平臺，開始嘗試利用套期保值辦法，把產業鏈各方緊密的聯系在一起，形成了穩定的產銷關系。這在31家率先開展海外期貨套保的企業所在行業表現得尤其明顯。在中國加入WTO后，我國有色金屬產業適應國際市場較快，成為應對國際市場沖擊的能力最強、市場化程度最高、最有國際競爭力的行業之一。所以有人總結說：“搞好一個市場，會活躍一國經濟，搞好一個期貨品種，能活躍一個產業”。

案例：我國某國有銅業集團通過本世紀初參與期貨市場套期保值實踐，瞄準國際期貨市場交割標準，通過改進工藝、強化管理，產品質量迅速提高，在倫敦金屬交易所成功注冊其產品，成為國內第一家取得國際通行證的銅生產企業，創出了國際品牌。2003年以來，企業進一步完成了ISA法陰極銅在LME和SHFE的注冊，完成了黃金在LBMA和SHFE的注冊，以及白銀在LBMA的注冊，成為中國銅生產企業中唯一全部牌號陰極銅和黃金、白銀都在LME和LBMA成功注冊的企業，2008年又一次通過了LBMA對注冊金銀的復檢，并被LME正式確認為LME注冊銅的測試工廠。由此使中國成為LME認可的注冊銅測試工廠的第13個國家，企業成為LME認可的注冊銅測試工廠的第18個企業。企業在國際市場的知名度和國際競爭力得以提升。

案例：北京某大型有色金屬貿易企業通過期貨市場套期保值的有效保護，成功地拓展了海外礦業開發合作項目。該合作項目自2004年實施以來，在套期保值的保護下，不僅成功經受了2008年金融危機的嚴重考驗，還取得了可觀的經濟效益；并使其有能力抓住金融危機的歷史性機遇，進一步拓展了國際合作空間。企業也由組建初期的以貿易為主，逐步發展成為綜合性大型跨國企業集團。