王慶：中國超寬松政策已終結緊縮尚未開始

2009年09月10日 01:45
來源：第一財經日報

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郭茹李純存

雖然中國已經較全球其他國家經濟率先實現了復蘇，但并不意味著中國會率先退出寬松的貨幣政策。摩根士丹利全球首席經濟學家王慶昨天在上海表示，雖然中國應對金融危機以來所采取的超寬松貨幣政策已告一段落，但真正意義上的緊縮政策還不會開始。

中國經濟從今年第二季度開始率先復蘇，這一態勢要早于其他國家。王慶認為，未來幾個季度中國經濟的增長速度會進一步加快，全年GDP可能會達到9%的水平。與經濟的復蘇同步，中國此前為應對危機采取的超寬松的貨幣政策也暫時告一段落。

王慶指出，一方面，自去年底以來一直保持較低水平的銀行間市場利率從7月初開始有所上浮，而這顯然不是偶然的，是中央銀行向市場釋放出的信號；另一方面，今年7、8月份新增信貸數量開始下滑，這表明今年上半年每月1.2萬億左右的信貸擴張速度開始下降。

“可以說超寬松的貨幣政策的確已經告一段落，”王慶說，“但這并不是真正意義上緊縮政策的開始。”

他表示，由央行控制的存貸款基準利率目前仍然保持不變，這是比較關鍵的，此外，目前銀行間市場利率在前期快速爬升后現在也有所回落，這反映央行在向市場釋放信息，即目前的政策變化并不是激進的。此外，雖然信貸增速回落，但信貸和貨幣增長速度仍遠高于歷史平均水平，這些都表明真正意義上的緊縮措施還沒有開始。從寬松到緊縮“中間可能有很長一段時間的距離”。

對于下半年信貸的回落，王慶認為并不值得擔心。從2005年到2007年間，中國每年的新增信貸全年間的分布都是4∶3∶2∶1的規律，這樣下半年的貸款量比上半年一般低50%~60%，將是正常的現象。

那么未來政策將在何時會出現拐點?王慶認為，未來出口形勢和通貨膨脹兩個指標將是決定政策取向的主要指標。

王慶認為，今年整體的政策態勢大體將保持不變，但到明年年初，政策可能出現趨于中性的變化。而等到出口開始恢復正增長態勢，通脹的跡象開始顯現，政策方向將會發生變化，由寬松轉向緊縮。這一轉變最早可能出現在明年年中，那時出口可能恢復到10%的正增長，通脹率將達到2.5%左右，并且美聯儲也開始加息。

此外，王慶認為，未來12~18個月，人民幣兌美元匯率將繼續保持穩定，而人民幣繼續掛鉤美元將會使得人民幣對一籃子貨幣的有效匯率貶值，這樣對于人民幣升值預期將會重新上升，熱錢將再度流入中國。